>> 海通證券-慕思股份(001323)公司半年報：盈利能力大幅改善，降本增效效果顯著-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 767KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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公司2023H1經(jīng)營情況：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.99億元，同比下降12.81%，主要系終端消費恢復(fù)不及預(yù)期導(dǎo)致渠道訂單下滑，以及公司終止直供歐派蘇斯品牌業(yè)務(wù)共同影響所致，若剔除直供歐派業(yè)務(wù)的影響，營業(yè)收入同比基本持平；實現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，同比增長15.31%。其中，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.42億元，同比下降4.32%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.54億元，同比增長37.99%。
全渠道開拓不斷推進。線下渠道方面，截止至公司2023半年報最新數(shù)據(jù)，公司通過自營及經(jīng)銷渠道，開拓線下專賣店5700余家，不斷完善線下終端銷售網(wǎng)絡(luò)。其中，公司V6事業(yè)部通過開店裝修補貼、開業(yè)幫扶、上樣補貼、培訓(xùn)賦能等政策大力支持滿足條件的經(jīng)銷商開店，V6事業(yè)部2023H1開店104家，含58家大家居店，截止至2023年6月30日，已驗收并開業(yè)整裝大家居門店78家。線上渠道方面，公司大力發(fā)展電商業(yè)務(wù)，通過對天貓、京東、抖音三大主要電商渠道的資源投入，實現(xiàn)社交平臺業(yè)務(wù)的高速增長，2023H1電商渠道營業(yè)收入同比增長26.68%。我們認為，通過多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)布局，公司為消費者提供了立體式的消費體驗，實現(xiàn)了線上和線下業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，進一步夯實了公司的競爭優(yōu)勢。
利潤率顯著提升，營銷推廣成效凸顯。利潤端來看，2023H1，公司銷售凈利率、銷售毛利率分別為14.83%、50.68%，分別同比提高3.67pct、4.63pct，主要系低毛利直供歐派業(yè)務(wù)的減少帶來的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、原材料價格同比下降、精減低效產(chǎn)品等因素共同影響。費用端來看，2023H1，公司銷售費用率、管理研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別為24.36%、8.77%、-1.07%，分別同比提高1.06pct、提高0.59pct、下降1.10pct。2023H1，公司聯(lián)合騰訊音樂、酷我音樂在淄博舉辦淄味燒烤音樂會，活動線下總觸達人次超1200萬，實現(xiàn)126.7萬人在線觀看、超26萬點贊、熱搜全網(wǎng)熱度破億。此外，公司通過微博、抖音、小紅書、B站等網(wǎng)絡(luò)平臺，構(gòu)建慕思品牌公域流量內(nèi)容生態(tài)；通過在全國眾多高客流的機場、高鐵站進行品牌廣告精準投放，助力公司線上、線下各品牌推廣活動的有效率及轉(zhuǎn)化率。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為8.36、9.64、10.93億元，同比增長17.9%、15.3%、13.4%，當前收盤價對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為18、16倍，公司作為家具領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年20~21倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間41.81~43.90元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，市場競爭加劇，下游需求不及預(yù)期。
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