>> 海通證券-致歐科技(301376)海外線上消費(fèi)習(xí)慣加速養(yǎng)成，利潤率有望持續(xù)修復(fù)-230907
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
大小： |
772KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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投資要點(diǎn)：
公司2023H1經(jīng)營情況：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.44億元，同比下滑5.87%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.86億元，同比增長68.44%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.13億元，同比增長101.48%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.76億元，同比下滑0.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9853萬元，同比增長67.20%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.28億元，同比增長116.46%。
盡管短期收入增長受到制約，負(fù)面因素有望加速解決&海外市場線上消費(fèi)習(xí)慣加速養(yǎng)成，我們看好公司后續(xù)的經(jīng)營回暖。2023年上半年公司收入同比略有下滑，主要是1）公司在2022年下半年主動淘汰部分低效益貢獻(xiàn)的SKU，且規(guī)劃新品2023年上半年上市較少，導(dǎo)致2023年上半年相對同期在售的SKU數(shù)量減少；2）部分供應(yīng)商受限于產(chǎn)能因素，二季度部分產(chǎn)品存在斷貨的影響。展望2023年下半年，公司將提升全鏈路信息化水平和柔性管理能力，強(qiáng)化海外倉布局和本土團(tuán)隊(duì)，拓展新市場新渠道，把握歐美經(jīng)濟(jì)第二季度通脹逐漸降溫、市場轉(zhuǎn)暖的有利環(huán)境，我們認(rèn)為，疊加海外線上消費(fèi)習(xí)慣的加速養(yǎng)成（根據(jù)公司2023年半年報援引美國商務(wù)部普查局官方網(wǎng)站數(shù)據(jù)，2023年上半年美國全口徑零售銷售額達(dá)到41244.12億美元，同比僅增長3.23%。但是歐美市場線上渠道的消費(fèi)復(fù)蘇明顯，美國消費(fèi)者第二季度網(wǎng)上購物支出為2775.82億美元，同比增長7.52%，增速跑贏全口徑零售），公司經(jīng)營有望加速回暖。
盈利能力大幅度改善，業(yè)績高增有望延續(xù)。2023H1公司歸母凈利率7.03%，同比提升3.10pct。主要得益于海運(yùn)費(fèi)的下降（公司2023年上半年海運(yùn)費(fèi)率同比下降7.31pct）、人民幣貶值，帶動毛利率提升，2023H1公司銷售毛利率達(dá)到36.39%，同比提升4.90pct；同時供應(yīng)鏈端計(jì)劃交付業(yè)務(wù)流程的改造及全鏈路信息系統(tǒng)的搭建升級，使得存貨周轉(zhuǎn)回歸正常水平，節(jié)約倉儲費(fèi)用，從費(fèi)用率來看，2023H1公司銷售費(fèi)用率、管理研發(fā)費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)到22.85%、5.28%、-1.68%，分別同比+0.99pct、+1.66pct、-2.21pct。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤分別為3.97、5.15、6.14億元，同比增長58.8%、29.7%、19.2%，當(dāng)前收盤價對應(yīng)23-24年P(guān)E為26、20倍，公司作為家居及家具跨境電商龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年29~30倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間28.69~29.68元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：國際貿(mào)易摩擦加劇、海運(yùn)價格回落不及預(yù)期、市場需求波動。
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