>> 國(guó)盛證券-固定收益專(zhuān)題：基本面高頻數(shù)據(jù)，債市投資占先手的有效工具-230905
| 上傳日期： |
2023/9/7 |
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| 格式： |
pdf 共30頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
楊業(yè)偉 |
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隨著市場(chǎng)研究的進(jìn)一步深化，低頻的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足需求。面對(duì)實(shí)體狀況的變化，市場(chǎng)希望獲得及時(shí)的第一手消息。因而更為高頻的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則稱(chēng)為重要的觀(guān)察窗口。但高頻數(shù)據(jù)往往是行業(yè)層面的，并未基于標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)體系進(jìn)行綜合，因而用來(lái)判斷整體經(jīng)濟(jì)走勢(shì)往往存在偏頗，導(dǎo)致觀(guān)察有偏。因而，基于當(dāng)前現(xiàn)有的高頻數(shù)據(jù)，構(gòu)建合理的經(jīng)濟(jì)觀(guān)測(cè)指標(biāo)就顯得非常有價(jià)值。因此，本文在國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算體系的框架之下，結(jié)合現(xiàn)有高頻數(shù)據(jù)，構(gòu)建國(guó)盛固收基本面高頻指數(shù)體系，對(duì)生產(chǎn)、需求、通脹等各個(gè)分項(xiàng)構(gòu)建對(duì)應(yīng)指標(biāo)，并基于此構(gòu)建債市多空策略并回測(cè)其效果。
我們通過(guò)建立一套基本面數(shù)據(jù)的高頻觀(guān)測(cè)體系，將月頻和季頻的基本面數(shù)據(jù)的跟蹤推廣到了周頻，其中大部分周頻指標(biāo)對(duì)月頻的基本面數(shù)據(jù)具有較好的預(yù)測(cè)性和較高的相關(guān)性。我們要找到市場(chǎng)中對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)好的跟蹤和預(yù)測(cè)的高頻數(shù)據(jù)，然后在標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)體系之下，以波動(dòng)較大的低頻統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)為依據(jù)，找到與各類(lèi)低頻數(shù)據(jù)相關(guān)性較高的高頻數(shù)據(jù)，再對(duì)高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化的處理，以建立高頻和低頻數(shù)據(jù)之間的映射，從而構(gòu)建高頻數(shù)據(jù)觀(guān)測(cè)體系。將基本面觀(guān)測(cè)數(shù)據(jù)從月度提升到周度。
我們基于統(tǒng)計(jì)體系構(gòu)建了覆蓋總體、生產(chǎn)、需求、物價(jià)、融資等全方位的高頻數(shù)據(jù)體系，分析了高頻和對(duì)應(yīng)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)的相關(guān)性，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了國(guó)盛固收基本面高頻指數(shù)及分項(xiàng)，從回測(cè)結(jié)果來(lái)看，與低頻統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有較高的相關(guān)性預(yù)測(cè)方向準(zhǔn)確度。工業(yè)增加值高頻指數(shù)包含電爐開(kāi)工率、聚酯開(kāi)工率、半胎開(kāi)工率、日均耗煤、二手房成交面積，準(zhǔn)確率在65%，相關(guān)系數(shù)為0.52。基建投資高頻指數(shù)包含石油瀝青裝置開(kāi)工率和水泥發(fā)運(yùn)率，準(zhǔn)確率在67%，相關(guān)系數(shù)為0.77。地產(chǎn)銷(xiāo)售高頻指數(shù)包含二手房成交面積和一線(xiàn)城市地鐵客流量，準(zhǔn)確率在56%，相關(guān)系數(shù)為0.48。消費(fèi)高頻指數(shù)包含乘用車(chē)廠(chǎng)家零售、電影票房、一線(xiàn)城市地鐵客運(yùn)量、柴油價(jià)格等，準(zhǔn)確率在67%，相關(guān)系數(shù)為0.84。出口高頻指數(shù)包含CCFI綜合指數(shù)、CRB價(jià)格指數(shù)，準(zhǔn)確率在46%，相關(guān)系數(shù)為0.56。交運(yùn)高頻指數(shù)包含整車(chē)貨運(yùn)流量指數(shù)、國(guó)內(nèi)航班執(zhí)行數(shù)、一線(xiàn)城市地鐵客流量，準(zhǔn)確率88%，相關(guān)系數(shù)為89%。庫(kù)存高頻指數(shù)包含滌綸長(zhǎng)絲、純堿、PTA庫(kù)存，準(zhǔn)確率79%，相關(guān)系數(shù)為0.52。融資高頻指數(shù)包含票據(jù)利率，準(zhǔn)確率在58%，相關(guān)系數(shù)為0.53。通脹方面，CPI環(huán)比預(yù)測(cè)中，主要對(duì)食品項(xiàng)和交通通信交通工具用燃料進(jìn)行高頻跟蹤，預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確率為69%，相關(guān)性為0.89，PPI環(huán)比預(yù)測(cè)中，主要利用螺紋鋼、原油、動(dòng)力煤、LME銅市場(chǎng)價(jià)來(lái)高頻跟蹤，預(yù)測(cè)結(jié)果的準(zhǔn)確率為71%，相關(guān)性為0.78。
構(gòu)建利率債多空信號(hào)指數(shù)顯著跑贏(yíng)基準(zhǔn)收益和月頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下的利率債策略，2019年以來(lái)年度超額收益在2%以上。對(duì)高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行構(gòu)建線(xiàn)性模型，構(gòu)建“本期信號(hào)指數(shù)高于上期則做空，本期信號(hào)指數(shù)低于上期則做多”的利率債策略。測(cè)試期間（2019年4月-2023年8月），初始本金為100元，買(mǎi)賣(mài)對(duì)象設(shè)定為10年國(guó)債期貨主力合約，每周一設(shè)定為調(diào)倉(cāng)期，該信號(hào)策略的累計(jì)收益為15.3元，基準(zhǔn)收益為4.8元，年度超額收益在2%以上。在月末獲悉當(dāng)月的工業(yè)增加值數(shù)據(jù)，利用該數(shù)據(jù)的預(yù)期差來(lái)交易，測(cè)試期間的收益為8.04元，次月月中利用該數(shù)據(jù)的預(yù)期差來(lái)交易，測(cè)試期間的收益為-7.65元，高頻數(shù)據(jù)產(chǎn)生的信號(hào)策略的收益，同樣大幅跑贏(yíng)月頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下的利率債策略。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差；若宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，經(jīng)濟(jì)規(guī)律的運(yùn)用存在限制。
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