>> 華安證券-鹽湖股份(000792)鋰鹽產(chǎn)能加速釋放，靜待下游需求復(fù)蘇-230907
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 640KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其 |
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事件：鹽湖股份發(fā)布2023年半年報。公司23H1收入99.56億元，同比-42.44%，歸母凈利潤50.98億元，同比-44.33%。其中單Q2收入52.49億元，同比-45.81%，歸母凈利潤28.72億元，同比-49.26%。
氯化鉀：上半年鉀肥量價承壓。23H1公司氯化鉀收入62.08億元，同比-41.6%，毛利率72.92%，同比-8.13pcts。1）量：23H1公司生產(chǎn)氯化鉀203.75萬噸（上年同期為264萬噸），銷售氯化鉀213.77萬噸（上年同期為296萬噸）。2）價：受美聯(lián)儲加息、全球經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期影響，23H1全球氯化鉀售價下滑，公司23H1氯化鉀均價為2913.5萬元，較上年同期-19.15%。
碳酸鋰：價格下行業(yè)績承壓，預(yù)期下半年產(chǎn)能加速釋放。23H1公司碳酸鋰收入33.53億元，同比-35.1%，毛利率83.02%，同比-9.62pcts。1）量：23H1公司碳酸鋰產(chǎn)量1.41萬噸，銷量1.5萬噸，銷量同比基本持平。2）價：23H1公司碳酸鋰售價22.35萬元，同比-35%。下半年碳酸鋰需求回暖，公司通過技術(shù)優(yōu)化和工藝升級在現(xiàn)有3萬噸產(chǎn)能的基礎(chǔ)上加速釋放，據(jù)公告，2023年全年預(yù)計銷售碳酸鋰4萬噸。
投資建議
公司鉀肥業(yè)務(wù)平穩(wěn)，氯化鉀產(chǎn)量占國內(nèi)總產(chǎn)量的7成左右；碳酸鋰業(yè)務(wù)受益于下游需求增長和公司技術(shù)升級加速產(chǎn)能釋放，4萬噸鋰鹽一體化項目預(yù)計2024年底投產(chǎn)。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為120/128/136億元（前值為2023-2024年歸母凈利潤180/189億元，謹慎考慮鉀肥及碳酸鋰價格波動風(fēng)險下調(diào)），對應(yīng)PE分別為8.3/7.7/7.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
鉀肥及碳酸鋰價格大幅波動；碳酸鋰擴產(chǎn)不及預(yù)期；需求恢復(fù)不及預(yù)期
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