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醫(yī)藥二級市場回顧：23上半年醫(yī)藥持續(xù)震蕩，全基對醫(yī)藥配置仍處底部：1）醫(yī)藥指數(shù)：23年初至今（9.1），整體呈現(xiàn)震蕩下跌態(tài)勢，醫(yī)藥板塊TTM估值26.2倍，經(jīng)過深度回調(diào)，估值處于底部；2）醫(yī)藥市值：截至2023年6月30日，A股醫(yī)藥公司總市值為6.9萬億元，占A股總市值7.5%，板塊市值占比較23Q1季度環(huán)比下降0.4pct，醫(yī)藥行業(yè)整體市值處于低位水平。3）公募基金醫(yī)藥重倉：2023Q2公募基金醫(yī)藥重倉市值3400.5億，占比11.1%，環(huán)比上升0.3pct；醫(yī)藥基金醫(yī)藥重倉市值為1122.0億，在公募基金醫(yī)藥持倉中的比例為33.0%，環(huán)比下降2.8pct；非醫(yī)藥主題基金醫(yī)藥持倉市值2278.6億，在公募基金醫(yī)藥持倉中的占比為7.7%，環(huán)比上升0.5pct。從重倉股所屬板塊看，前十大重倉股中相對分化，各板塊行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。
　　醫(yī)藥行業(yè)宏觀數(shù)據(jù)：根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年中國醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)收入達(dá)1.25萬億元，同比下降10.7%；醫(yī)藥制造業(yè)累計(jì)利潤為1794.6億元，同比下降18.8%。
　　各子板塊：中藥、藥店、流通表現(xiàn)亮眼
　　1）CXO：高基數(shù)下短期承壓，長期成長邏輯不變。23H1合計(jì)實(shí)現(xiàn)營收450.3億元，同比增長3.7%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤111.2億元，同比下滑6.8%。23Q2實(shí)現(xiàn)收入231.5億元，同比下滑1.9%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.1億，同比下滑20.1%。
　　 2）化學(xué)制劑：收入、利潤穩(wěn)健增長，有望實(shí)現(xiàn)估值修復(fù)。23H1實(shí)現(xiàn)營收2113.5億元，同比增長4.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤205.4億元，同比增長5.5%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收886.5億元，同比增長5.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤77.7億元，同比增長2.8%。
　　 3）中藥：業(yè)績持續(xù)靚麗，政策支持+成長邏輯明確。23H1實(shí)現(xiàn)營收1909.8億元，同比增長14.1%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤232.9億元，同比下滑42.3%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收914.7億元，同比增長13.2%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤100.2億元，同比增長33.1%。
　　 4）醫(yī)療服務(wù)：后疫情時(shí)代復(fù)蘇強(qiáng)勁，眼科賽道表現(xiàn)持續(xù)亮眼。23H1實(shí)現(xiàn)營收532.9億元，同比下降0.6%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤50億元，同比下滑11.2%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收250.3億元，同比下降2.4%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤24億元，同比下降19.6%。
　　 5）生物制品：上半年持續(xù)復(fù)蘇，看好下半年反轉(zhuǎn)。23H1實(shí)現(xiàn)營收700.7億元，同比增長9.6%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤152.7億元，同比下降3.4%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收365.7億元，同比增長8.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤74.3億元，同比下降0.9%。①疫苗：上半年有新冠疫苗基數(shù)影響，看好下半年表觀恢復(fù)。23H1實(shí)現(xiàn)營收351.1億元，同比增長8.4%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤69.5億元，同比減少13.7%，主要系萬泰生物和康希諾等公司新冠疫苗基數(shù)影響所致。23Q2實(shí)現(xiàn)營收182.4億元，同比增長4.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.5億元，同比減少25.2%。②血制品：靜丙需求旺盛，其他品種還在恢復(fù)。23H1實(shí)現(xiàn)營收108.8億元，同比增長7.2%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.0億元，同比增長12.7%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收53.7億元，同比下滑7.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.0億元，同比下滑9.5%。
　　 6）醫(yī)療器械：疫后修復(fù)Q2降幅收窄，常規(guī)回歸增長。23H1實(shí)現(xiàn)營收479.4億元，同比增長18.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤120.2億元，同比增長28.5%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收248.7億元，同比增長15.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.3億元，同比增長28.7%。①醫(yī)療設(shè)備：業(yè)績穩(wěn)健增長，醫(yī)療新基建+出口持續(xù)拉動(dòng)。23H1實(shí)現(xiàn)營收479.4億元，同比增長18.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤120.2億元，同比增長28.5%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收248.7億元，同比增長15.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤68.3億元，同比增長28.7%。②醫(yī)療耗材：常規(guī)耗材高彈恢復(fù)，普耗類把握下半年拐點(diǎn)。23H1實(shí)現(xiàn)營收305.4億元，同比下滑10.0%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤46.4億元，同比下滑19%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收149.5億元，同比下滑11.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.6億元，同比下滑20.9%。③IVD：剔除疫情基數(shù)，常規(guī)診療+量質(zhì)提升推動(dòng)國產(chǎn)放量。23H1實(shí)現(xiàn)營收303.0億元，同比下滑67.4%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤56.1億元，同比下滑86%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收146.1億元，同比下滑52.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.8億元，同比下滑73.4%。
　　 7）醫(yī)藥商業(yè)：流通恢復(fù)性增長、藥店短期承壓，看好長期經(jīng)營改善。①醫(yī)藥流通：23H1恢復(fù)性增長，經(jīng)營改善未來可期。23年H1實(shí)現(xiàn)營收4650億元，同比增長14.1%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤91.7億元，同比下降3.9%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收2312.8億元，同比增長13.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤47.9億元，同比下降18.7%。②藥店：短期疫情基數(shù)或?qū)⒊袎海L期確定性仍強(qiáng)勁。23年H1實(shí)現(xiàn)營收534.1億元，同比增長20.9%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤30.4億元，同比增長24.6%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收267.8億元，同比增長15.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.8億元，同比增長17.1%。
　　8）科研服務(wù)：科研端穩(wěn)定增長，靜待工業(yè)端出現(xiàn)拐點(diǎn)。23年H1實(shí)現(xiàn)營收70.2億元，同比下降7.4%，共實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.9億元，同比下降59.3%，主要系22年有新冠業(yè)務(wù)高基數(shù)等影響。23Q2實(shí)現(xiàn)營收35.4億元，同比下降4.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.9億元，同比下降54.7%。整體來看，我們認(rèn)為科研端穩(wěn)健增長，工業(yè)端有望出現(xiàn)拐點(diǎn)，當(dāng)前位置建