>> 中銀證券-韻達股份(002120)快遞收入略有承壓，成本優(yōu)化利潤改善-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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| 982KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王靖添 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2023年半年度業(yè)績，營業(yè)收入為215.74億元，同比下降5.58%；歸母凈利潤實現(xiàn)8.69億元，同比增長57.68%。分業(yè)務(wù)看，快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入206.09億元，同比下降4.65%，物料銷售和其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入0.21/9.43億元，同比下降40.70%/21.40%。今年公司快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入占比95.53%，與去年同期相比占比有所提高，扣非后凈利潤7.89億元，同比增長47.97%，維持公司增持評級。
支撐評級的要點
快遞業(yè)務(wù)收入略有下滑，業(yè)務(wù)量略受影響。公司快遞業(yè)務(wù)上半年實現(xiàn)收入206.09億元，同比下降4.65%。2023年上半年完成快遞業(yè)務(wù)量84.02億件，同比下降1.63%；單票收入約2.45元，同比下降3.1%，同比下降0.08元/票，主要系貨品結(jié)構(gòu)變化、市場競爭加劇以及公司結(jié)算規(guī)則調(diào)整所致。從供給端看，公司上半年解決后端派費、前端市場部分加盟商的問題，整體網(wǎng)絡(luò)維持穩(wěn)定，加盟商信心有所恢復(fù)。從需求端看，公司上半年持續(xù)提升網(wǎng)絡(luò)質(zhì)效及加盟商賦能，疊加行業(yè)旺季來臨，快遞件量復(fù)蘇，伴隨電商消費需求提升，有望在單量端保持增長。
單票價格略有下降，成本費用凸顯優(yōu)化管控。公司上半年單票價格2.45元，同比下降3.1%，單票成本2.21元，同比下降5.1%。從價格端看，公司上半年因快遞網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化、貨品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，相對行業(yè)波動較小。從成本端看，公司上半年持續(xù)進行成本管控與優(yōu)化，提升數(shù)字化工具使用，其中轉(zhuǎn)運中心成本得益于精細化管理、分揀自動化水平的提升明顯下降；運輸成本得益于線路優(yōu)化、裝載率提升，單票運輸成本有效下降。從費用端看，公司上半年持續(xù)收縮周邊業(yè)務(wù)，聚焦主業(yè)，得以改善管理成本。預(yù)計公司亦將得益于規(guī)模效應(yīng)，持續(xù)降低單票固定資產(chǎn)折舊成本和可變成本，得以擴大邊際優(yōu)勢。
展望后市，需求端利好疊加供給端公司維持穩(wěn)定產(chǎn)能，公司下半年有望基于內(nèi)部股權(quán)激勵計劃、成本優(yōu)化增厚利潤水平。公司上半年快遞業(yè)務(wù)實現(xiàn)毛利潤20.36億元，同比增長18.0%；毛利率9.88%，同比提升1.9pct。公司于7月11日公布股權(quán)激勵計劃草案，有利于凝聚員工信心，促進高品質(zhì)發(fā)展。后續(xù)展望，看好快遞業(yè)務(wù)因后續(xù)進入旺季呈現(xiàn)的件量增長，疊加產(chǎn)能持續(xù)釋放、精細化管理帶動成本改善，公司實現(xiàn)利潤端顯著提升。
估值
由于上半年單票收入有所下降，我們下調(diào)此前公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為21.57/32.23/37.02億元，同比+45.5%/+49.4%/+14.9%，EPS為0.74/1.11/1.28元/股，對應(yīng)PE分別14.5/9.7/8.4倍，維持公司增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
需求增長不及預(yù)期、行業(yè)同業(yè)間競爭加劇、人工成本上升、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。
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