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事件：根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，2023年8月，挖機(jī)行業(yè)銷量13105臺(tái)，同比-27.5%，其中國內(nèi)5669臺(tái)，同比-37.7%；出口7436臺(tái)，同比-17.2%。2023年1-8月，挖機(jī)行業(yè)累計(jì)銷量134529臺(tái)，同比-24.9%；其中國內(nèi)61812臺(tái)，同比-43.5%；出口72717臺(tái)，同比+4.42%。
　　根據(jù)CME對8月挖機(jī)銷量的預(yù)期，內(nèi)外銷均略好于預(yù)期（預(yù)期內(nèi)外銷分別為5300、7300臺(tái)）。8月挖機(jī)銷量整體同比增速降幅收窄，環(huán)比來看，內(nèi)銷需求有所回升，出口基本持平，或反映出國內(nèi)市場逐步走出淡季影響，開工有望向上恢復(fù)。分市場來看：
　?、賴鴥?nèi)市場需求仍處于相對底部：投資端來看，7月，基建投資累計(jì)完成額同比+9.41%，房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)完成額同比-8.5%；房屋新開工面積及施工面積累計(jì)同比增速分別為-24.5%、-6.8%，房地產(chǎn)需求支撐力度仍相對不足。
　　②出口市場持續(xù)受結(jié)構(gòu)性影響：8月挖機(jī)出口延續(xù)6-7月下行表現(xiàn)，我們判斷可能系占比較高的東南亞地區(qū)由于大宗價(jià)格波動(dòng)，礦業(yè)投資放緩，暫時(shí)性影響新增需求。以印尼為例，2023年Q2，單季度GDP為5.17%，保持增長，但采礦業(yè)貢獻(xiàn)比例由去年同期12.64%降至10.48%。
　　中國工程機(jī)械出口呈結(jié)構(gòu)性景氣態(tài)勢。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，1-7月，出口規(guī)模約290.87億美元，同比增長20.1%。分產(chǎn)品來看，起重機(jī)保持較好出口增長趨勢，1-7月，汽車吊、隨車吊、履帶吊累計(jì)出口分別為4857、2839、1067臺(tái)，分別同比+94%、+77%、32.5%。分區(qū)域來看，一帶一路地區(qū)、金磚國家是出口主要拉動(dòng)增長的區(qū)域，1-7月，出口一帶一路區(qū)域國家137.48億美元，同比+38.5%，出口金磚國家60.56億美元，同比+74%，出口東盟國家增速轉(zhuǎn)負(fù)，出口發(fā)達(dá)國家（以歐盟、北美為主）增速放緩至個(gè)位數(shù)。我們認(rèn)為，中國工程機(jī)械出口在經(jīng)過2020-2022年規(guī)模快速擴(kuò)張階段后，相對高基數(shù)背景下，未來拓展重點(diǎn)區(qū)域在市場規(guī)模更大、產(chǎn)品壁壘更高、景氣度相對持續(xù)的歐美發(fā)達(dá)市場，即進(jìn)入綜合競爭力補(bǔ)強(qiáng)階段，需正視可能的出口增速放緩。
　　下半年內(nèi)銷增速降幅或?qū)⒀永m(xù)收窄趨勢，地產(chǎn)優(yōu)化政策有望進(jìn)一步增強(qiáng)未來需求復(fù)蘇信心。我們判斷，挖機(jī)銷量增速全年表現(xiàn)預(yù)計(jì)“前低后高”，國內(nèi)市場國四新機(jī)在價(jià)格與需求的持續(xù)博弈下，接受度有望逐步提升，同時(shí)考慮季節(jié)性因素，行業(yè)有望在9月迎來又一集中開工階段，整體或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)銷量修復(fù)。另一方面，地產(chǎn)政策優(yōu)化增強(qiáng)了市場對未來需求復(fù)蘇的信心，包括近期多地首付比例下調(diào)、存量貸款利率下調(diào)、“認(rèn)房不認(rèn)貸”等措施，地產(chǎn)政策的主線在“保交付”的基礎(chǔ)上，也開始加大對擴(kuò)內(nèi)需的刺激力度，有望緩解設(shè)備需求壓力。
　　投資建議：工程機(jī)械板塊處于基本面筑底階段，龍頭公司憑借出口和盈利修復(fù)有望率先迎來業(yè)績拐點(diǎn)，對行業(yè)未來復(fù)蘇的預(yù)期也有望逐步推動(dòng)估值修復(fù)，具備中長期配置價(jià)值。
　?、俸诵牧悴考h(huán)節(jié)積極逆周期投資，依托成熟產(chǎn)品體系布局海外工廠擴(kuò)大份額，同時(shí)布局新產(chǎn)品、新領(lǐng)域，業(yè)績增長的確定性與彈性兼顧，建議關(guān)注【恒立液壓】等；
　?、陬^部主機(jī)廠在當(dāng)前行業(yè)下行階段積極布局國際化轉(zhuǎn)型升級(jí)，規(guī)?；?yīng)疊加結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利水平修復(fù)趨勢漸顯；部分國企背景標(biāo)的受國企改革催化，改革成效兌現(xiàn)有望實(shí)現(xiàn)估值重塑。國企改革建議關(guān)注【徐工機(jī)械】、【柳工】；同時(shí)建議關(guān)注【三一重工】、【浙江鼎力】、【中聯(lián)重科】等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑；海外市場景氣度下行。