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公司2023H1扣非歸母凈利潤5.10億元，同比＋29.31%，短期來看公司充分發(fā)揮全球業(yè)務(wù)優(yōu)勢，盈利能力逆勢提升。分業(yè)務(wù)看，公司工業(yè)電機(jī)保持強(qiáng)勁勢頭，日用電機(jī)尚待行業(yè)提升好轉(zhuǎn)，新能源電機(jī)持續(xù)高增；長期來看，在碳中和的大背景下，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)市場空間廣闊，我們看好公司的核心邏輯，維持“買入”評級，繼續(xù)推薦。
　　▍公司2023H1扣非歸母凈利潤5.10億元，同比+29.31%。2023H1實(shí)現(xiàn)營收79.20億元，同比+10.12%，分地區(qū)看，公司在中國/歐非區(qū)/美洲區(qū)營收達(dá)到46.41/14.08/11.24億元；歸母凈利潤6.05億元，同比+21.37%，凈利率7.64%，同比+0.71pct；扣非歸母凈利潤5.10億元，同比+29.31%。分季度看，23Q2實(shí)現(xiàn)營收40.84億元，同比+11.41%，環(huán)比+6.46%；歸母凈利潤3.48億元，同比+15.62%，環(huán)比+34.89%，凈利率8.51%，同比+0.31pct，環(huán)比+1.79pcts；扣非歸母凈利潤2.91億元，同比+18.08%，環(huán)比+32.68%，我們認(rèn)為公司業(yè)績提升主要是由于海外業(yè)務(wù)收入占比有所提升。
　　▍毛利率提升顯著，費(fèi)用控制良好。23H1公司毛利率25.83%，同比+2.13pcts。分季度看，23Q2公司毛利率為27.01%，同比+1.70pcts，環(huán)比+2.43pcts。毛利上升主要系原材料價(jià)格下降，且海外高毛利率業(yè)務(wù)占比提升。23H1公司費(fèi)用率17.07%，同比增長+0.18pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.72%/7.81%/3.69%/0.84%，同比+0.27/+0.72/+0.15/-0.96pct。分季度看，23Q2費(fèi)用率16.84%，同比-0.32pct，環(huán)比-0.46pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為4.72%/8.15%/3.82%/0.16%，同比+0.08/+1.05/+0.21/-1.67pcts，環(huán)比-0.01/+0.70/+0.27/-1.42pcts。公司整體費(fèi)用率良好財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要系本期匯兌收益增加所致。
　　▍工業(yè)電機(jī)保持強(qiáng)勁，看好日用電機(jī)+電動(dòng)交通下半年恢復(fù)。分業(yè)務(wù)看：（1）工業(yè)電機(jī)及驅(qū)動(dòng)：2023H1實(shí)現(xiàn)營收49.77億元，公司工業(yè)電機(jī)仍保持強(qiáng)勁勢頭，我們預(yù)計(jì)主要是由于海外需求增長顯著；（2）日用電機(jī)及控制：2023H1實(shí)現(xiàn)營收15.78億元，我們認(rèn)為主要和房地產(chǎn)以及家電市場景氣度相對較弱有關(guān)，預(yù)計(jì)隨著地產(chǎn)需求向好，公司2023H2營收和訂單情況將會有所好轉(zhuǎn)；（3）電動(dòng)交通：23H1實(shí)現(xiàn)營收5.17億元，我們預(yù)計(jì)乘用車營收符合預(yù)期，訂單趨勢良好，商用車增長未達(dá)預(yù)期，整個(gè)國內(nèi)新能源車市場保持較快增速，預(yù)計(jì)未來隨著項(xiàng)目放量生產(chǎn)，市場規(guī)模將會進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：1）下游客戶銷量不及預(yù)期；2）行業(yè)競爭日益加?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；4）匯率變動(dòng)和國際貿(mào)易環(huán)境惡化。
　　▍投資建議：考慮到公司電機(jī)業(yè)務(wù)下游房地產(chǎn)溫和恢復(fù)，疊加能源礦產(chǎn)行業(yè)下游需求恢復(fù)、新能源汽車產(chǎn)品放量，公司業(yè)績將繼續(xù)增長。維持公司2023~2025年歸母凈利潤預(yù)測13.09/15.39/17.69億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為1.00/1.17/1.35元。參考可比公司wind一致預(yù)期2023年上海電氣（27xPE）、大洋電機(jī)（23xPE）、巨一科技（20xPE）估值水平，并考慮公司后續(xù)增長潛力，我們給予公司2023年22倍PE，對應(yīng)目標(biāo)股價(jià)22元，維持“買入”評級。