>> 華安證券-雅化集團(002497)Q2盈利承壓，鋰礦資源加速布局-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
656KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許勇其 |
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主要觀點：
公司發(fā)布2023年半年報
23H1公司營收62.16億元，同比+3.53%，歸母凈利潤9.51億元，同比-57.98%。23Q2營收31.79億元，同比/環(huán)比-4.96%/+4.64%，歸母凈利潤3.58億元，同比/環(huán)比-71.16%/-39.67%。
鋰價下滑拖累業(yè)績，逆勢韌性凸顯
1）鋰鹽產(chǎn)品：23H1公司鋰鹽產(chǎn)品營收45.42億元，同比-1.19%，毛利率下滑38.8pct至19.88%。根據(jù)wind，23H1我國氫氧化鋰均價35萬元，同比-16.9%，電池級碳酸鋰均價33萬元，同比-26.39%。受鋰行業(yè)市場供需及鋰鹽產(chǎn)品價格下跌影響，公司鋰鹽產(chǎn)品盈利承壓，但營收表現(xiàn)彰顯韌性。2）民爆業(yè)務(wù)：23H1公司民爆業(yè)務(wù)營收10.14億元，同比29.21%，毛利率37.86%，同比小幅-2.24pct。其中工業(yè)炸藥、起爆器材營收分別6.02/1.02億元，同比+42.8%/+13.1%。
鋰鹽產(chǎn)能計劃擴張至17萬噸，多渠道儲備鋰礦資源
鋰鹽產(chǎn)能：公司現(xiàn)有雅安、興晟、國理三大鋰鹽生產(chǎn)基地，已建成3.3萬噸電池級氫氧化鋰、2.6萬噸電池級碳酸鋰、4000噸其他鋰鹽產(chǎn)能。目前雅安鋰業(yè)三期10萬噸高等級鋰鹽生產(chǎn)線有序推進，預(yù)計到2025年公司鋰鹽綜合產(chǎn)能將達到17萬噸。鋰礦資源：公司多渠道布局上游鋰礦資源，其中通過控股KMC60%股權(quán)持有的Kamativi礦區(qū)，預(yù)期9月完成一期建設(shè)，二期將于24年3月完成；通過參股及包銷鎖定李家溝鋰輝石礦、Core、銀河鋰業(yè)、DMCC鋰精礦長期供應(yīng)。
綁定龍頭客戶，訂單成長及確定性兼?zhèn)?br> 根據(jù)公告，公司8月與特斯拉續(xù)簽氫氧化鋰供貨協(xié)議，有效期延長至2030年底，2023-2030年交易數(shù)量合計20.7~30.1萬噸；此外，公司還與寧德簽署電池級氫氧化鋰采購協(xié)議，2023年8月至2025年底，寧德時代將向雅安鋰業(yè)采購合計4.1萬噸電池級氫氧化鋰。公司鋰鹽產(chǎn)能持續(xù)擴張，并深度綁定龍頭客戶，訂單成長及確定性兼?zhèn)洹?br> 投資建議
我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別18.86/24.76/32.35億元，同比分別-58.4%/31.3%/30.6%，對應(yīng)PE為9.5X/7.3X/5.6X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
鋰價持續(xù)回落、產(chǎn)能投放不及預(yù)期、海外鋰礦開發(fā)不及預(yù)期等。
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