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事件：8月30日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入420.27億元/同比-13.76%，歸母凈利潤3.74億元（上年同期為-1.12億元），扣非歸母凈利潤0.99億元（上年同期為0.94億元）；單Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入182.25億元/同比-15.18%，歸母凈利潤-3.30億元（上年同期為-6.14億元），扣非歸母凈利潤-5.19億元（上年同期為-5.34億元）。
　　線上效率有所提升，門店端持續(xù)優(yōu)化調(diào)整。1）上半年，公司新增門店4家，分別位于北京、陜西、貴州、重慶，面積合計(jì)2.09萬平方米，關(guān)閉超市門店29家，持續(xù)對(duì)門店端進(jìn)行優(yōu)化整合，淘汰長期虧損門店，并謹(jǐn)慎開新店，截至期末已開業(yè)門店數(shù)為1008家，整體較上年同期減少52家，已簽約未開業(yè)的儲(chǔ)備門店共105家。3）報(bào)告期內(nèi)，線上業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收79.2億元/同比+4.4%，占主營收入比重達(dá)18.7%，其中永輝生活自營到家業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額40.6億元，覆蓋門店946家，日均單量29.5萬單，月平均復(fù)購率48.9%，三方到家業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售額38.6億元/同比+10.9%，覆蓋門店922家，日均單量19.7萬單，同時(shí)，截至8月，上線電商倉合計(jì)940家，其中基礎(chǔ)全倉135家，高標(biāo)半倉131家，倉店一體652家，衛(wèi)星倉22個(gè)；3）自有品牌占比提升，銷售額達(dá)19.5億元/同比+15.2%，占總比為4.64%，上半年共引入品牌供應(yīng)鏈60+家，其中34家達(dá)成戰(zhàn)略合作，營銷端亦有所發(fā)力，報(bào)告期內(nèi)品牌曝光量累計(jì)達(dá)8600W+，品牌認(rèn)知有所提升。
　　毛利率有所恢復(fù)，費(fèi)用率同比略有提升。1）2023H1公司毛利率為21.99%/同比+1.64pct，但Q2實(shí)現(xiàn)毛利率為20.83%/同比+1.66pct，其中線上業(yè)務(wù)商品毛利率為近3年新高，主要受益于品類結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化一級(jí)供應(yīng)鏈效率提升；2）上半年公司期間費(fèi)用率合計(jì)為21.62%/同比+1.66pct，銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別為17.29%/2.25%/1.59%/0.49%，同比分別+1.23/+0.41/-0.01/+0.02pct。
　　投資建議：公司為強(qiáng)生鮮供應(yīng)鏈的線下超市龍頭，2020年下半年開始，社區(qū)團(tuán)購等新型渠道來襲，公司經(jīng)營受到一定挑戰(zhàn)；進(jìn)入2022H1以后，公司競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、自身經(jīng)營狀況有所改善，當(dāng)前伴隨宏觀環(huán)境恢復(fù)以及線下客流復(fù)蘇，疊加公司經(jīng)營持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力有望改善。預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為3.52億/6.49億/10.05億，EPS分別為0.04元/股、0.07元/股、0.11元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)明顯加劇