>> 東莞證券-鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈2023年半年報綜述：業(yè)績短期承壓，靜待需求復(fù)蘇-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
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pdf 共19頁 |
來源： |
東莞證券 |
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作者： |
黃秀瑜 |
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產(chǎn)業(yè)鏈2023H1營收同比增速放緩，凈利潤下滑。鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈2023H1實現(xiàn)營收5006.18億元，同比增長23.81%；歸母凈利潤347.04億元，同比下降12.12%。整體毛利率17.49%，同比下降3.24pct；凈利率7.18%，同比下降3.12pct。全球新能源汽車銷量保持增長驅(qū)動鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈營收保持增長。但終端需求增速放緩及產(chǎn)能過剩，上半年產(chǎn)業(yè)鏈深度去庫存，材料價格大幅回落及銷量減少共同影響，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈盈利出現(xiàn)下滑。下游對上游采購需求低迷導(dǎo)致原材料碳酸鋰價格大幅回落，造成產(chǎn)業(yè)鏈存貨跌價損失合計高達60.03億元，成為產(chǎn)業(yè)鏈盈利下滑的又一重要原因。
產(chǎn)業(yè)鏈利潤重新向中游電池環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移。分環(huán)節(jié)看，鋰電池的業(yè)績表現(xiàn)最好，2023H1歸母凈利潤同比增長128.60%，增速領(lǐng)先。正極、負極、電解液、隔膜及其他材料等環(huán)節(jié)歸母凈利潤均同比較大幅度下滑，其中正極材料降幅最大，達-92.75%，其次電解液達-66.98%，主要系由于這些環(huán)節(jié)受碳酸鋰跌價影響最大。從產(chǎn)業(yè)鏈凈利潤分布來看，鋰電池環(huán)節(jié)的凈利潤占比從去年上半年的25.46%提升至2023年上半年的66.19%，占比大幅提升。
產(chǎn)業(yè)鏈2023Q2盈利環(huán)比增長，現(xiàn)金流顯著改善。2023Q2，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)營收2568.97億元，同比增長15.91%，環(huán)比增長5.41%；歸母凈利潤186.72億元，同比下降17.06%，環(huán)比增長16.46%；毛利率17.53%，同比下降3.32pct，環(huán)比上升0.08pct；凈利率7.61%，同比下降3.13pct，環(huán)比上升0.88pct。分環(huán)節(jié)看，鋰電池和鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)的業(yè)績表現(xiàn)最好。鋰電池環(huán)節(jié)Q2歸母凈利潤同比增幅超50%，環(huán)比穩(wěn)健增長。鋰電設(shè)備環(huán)節(jié)Q2歸母凈利潤同比增幅近30%，環(huán)比增幅近60%。2023Q2產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額合計342.44億元，同比增長89.45%，環(huán)比增長328.35%。
投資建議：展望后市，國家支持擴大新能源汽車消費政策持續(xù)不斷，伴隨車市即將進入傳統(tǒng)旺季，車企主力新品陸續(xù)放量支撐潛力需求釋放，四季度新能源汽車銷量有望走高。目前電池去庫基本完成，產(chǎn)業(yè)鏈價格逐步企穩(wěn)，車市旺季來臨下游需求回暖將帶動排產(chǎn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈盈利有望環(huán)比改善。當前板塊估值處于歷史底部，具備全球競爭力的頭部優(yōu)質(zhì)企業(yè)配置價值漸顯。建議關(guān)注受益產(chǎn)業(yè)鏈利潤重構(gòu)的電池環(huán)節(jié)；電池技術(shù)持續(xù)迭代帶動產(chǎn)業(yè)鏈需求增量環(huán)節(jié)；預(yù)期下游需求回暖排產(chǎn)回升帶動下盈利有望環(huán)比改善的頭部材料企業(yè)，重點標的：寧德時代（300750）、比亞迪（002594）、億緯鋰能（300014）、科達利（002850）、新宙邦（300037）、恩捷股份（002812）、璞泰來（603659）。
風(fēng)險提示：新能源汽車產(chǎn)銷量不及預(yù)期風(fēng)險；產(chǎn)能過剩、市場競爭加劇風(fēng)險；原材料價格大幅波動風(fēng)險。
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