>> 中信證券-海力風電(301155)2023年中報點評：收入保持增長，靜待海風需求復蘇-230906
| 上傳日期： |
2023/9/6 |
大小： |
1904KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
華鵬偉,林劼,周家禾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
公司2023年中報業(yè)績略低于市場預期?？紤]到公司作為國內(nèi)海上風電塔筒和樁基龍頭，加速布局基地建設，伴隨下半年風電裝機需求回暖，產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)績料將迎來提升，我們看好公司全年業(yè)績高增長?？紤]到上半年風電裝機增速放緩，公司業(yè)績略低于預期，我們下調(diào)2023-25年公司凈利潤預測至4.10/9.45/14.27億元，對應EPS預測分別為1.89/4.35/6.56元，現(xiàn)價對應PE為31/13/9倍，我們看好公司中長期投資價值，維持“增持”評級。
▍23H1業(yè)績略低于預期，收入保持同比增長。公司2023年上半年營業(yè)收入10.38億元（+59.67% YoY），歸母凈利潤1.35億元（-29.14% YoY），扣非歸母凈利潤1.18億元（+181.65% YoY），毛利率15.33%（+3.47pcts YoY），業(yè)績略低于預期，主要系上半年公司塔筒和樁基出貨量低于預期以及單位加工費下滑所致；23Q2營業(yè)收入5.37億元（+8.08% YoY，+7.19% QoQ），歸母凈利潤0.53億元（-58.85% YoY，-35.66% QoQ），扣非歸母凈利潤0.49億元（+5.46%YoY，-29.32% QoQ），毛利率15.20%（+1.75 pcts YoY，-0.28 pcts QoQ）。雖然受上半年風電裝機增速放緩影響，公司收入仍保持同比提升，預計伴隨下半年海上風電限制因素逐步解除，公司作為海上風電塔筒樁基龍頭有望受益于海風需求放量。
▍風電裝機有望景氣回暖，自有碼頭優(yōu)勢加速產(chǎn)能釋放。2023年上半年公司風電塔筒實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元（+116.92% YoY），毛利率9.14%（-1.71pcts YoY）；樁基實現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元（+56.59% YoY），毛利率14.44% (+4.88pcts YoY)，上半年公司塔筒+樁基合計出貨13.2萬噸，其中2023Q1/Q2分別出貨6.3/6.9萬噸，從加工費來看，2023Q2塔筒、單樁、導管架單位加工費分別為1600-1800元/噸、1400-1600元/噸，4350-4500元/噸，其中塔筒毛利率大幅下降主要由于Q2塔筒單位加工費環(huán)比下滑所致。盡管2023H1風電裝機增速放緩，但考慮到多方因素影響，我們預計2023H2實際海風開工情況仍有加速空間。公司擁有海力風電、海靈重工、海力海上等多個生產(chǎn)基地，目前已在江蘇小洋口、通州灣等區(qū)域擁有自有碼頭，區(qū)位優(yōu)勢帶動周轉(zhuǎn)效率提升，產(chǎn)能擴張路徑清晰，2022年以來公司先后在江蘇如東、山東東營、山東乳山以及海南洋浦等地規(guī)劃新增產(chǎn)能，我們預計2023/2024年底公司塔筒+樁基產(chǎn)能將分別超過90/150萬噸，隨著產(chǎn)能利用率提升和海風限制因素解除，我們預計2023年下半年公司塔筒+樁基出貨有望逐步增加。
▍生產(chǎn)基地建設進一步完善，布局多元業(yè)務并驅(qū)。8月29日，公司發(fā)布《關(guān)于對外投資暨簽署的公告》，計劃在浙江省溫州海洋經(jīng)濟發(fā)展示范區(qū)轄區(qū)內(nèi)投資建設大兆瓦海上風電場風機塔筒生產(chǎn)基地項目，項目總投資10億元，項目竣工投產(chǎn)后可形成年產(chǎn)8MW以上海上風機塔筒約220套。從公司的基地布局來看，基本實現(xiàn)國內(nèi)沿海區(qū)域全覆蓋，本次浙江溫州基地的落地，預計將夯實公司區(qū)位優(yōu)勢，進一步提高國內(nèi)接單能力。此外，公司持續(xù)推動與產(chǎn)業(yè)鏈下游的深度合作，收購海恒如東，切入海上風電場運營業(yè)務，2023年上半年海恒如東實現(xiàn)凈利潤3431萬元（-52% YoY），主要系一季度部分地區(qū)風力發(fā)電效率不佳，以及預防性實現(xiàn)計劃停機導致發(fā)電量同比減少，預計下半年風場業(yè)務將回歸正常經(jīng)營，環(huán)比有望顯著改善。
▍風險因素：原材料價格波動；風電行業(yè)競爭激烈；公司產(chǎn)能投放節(jié)奏低于預期；產(chǎn)業(yè)政策出現(xiàn)不利調(diào)整；公司新業(yè)務領(lǐng)域經(jīng)驗不足。
▍盈利預測、估值與評級：基于公司2023年中報，考慮到上半年風電裝機增速放緩，公司業(yè)績略低于預期，我們下調(diào)2023-25年公司凈利潤預測至4.10/9.45/14.27億元（原預測為7.08/12.23/16.62億元），對應EPS預測分別為1.89/4.35/6.56元，現(xiàn)價對應PE為31/13/9倍，我們看好公司中長期投資價值，維持“增持”評級
|
|
