>> 華創(chuàng)證券-汽車行業(yè)重大事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：價(jià)格戰(zhàn)認(rèn)知逐步消化，把握成長(zhǎng)布局機(jī)會(huì)-230908
| 上傳日期： |
2023/9/9 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張程航,夏涼 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
乘聯(lián)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)，8月狹義乘用車產(chǎn)量223.7萬(wàn)輛，同比+5%、環(huán)比+7%；批發(fā)223.7萬(wàn)輛，同比+6%、環(huán)比+8%；零售192.0萬(wàn)輛，同比+3%、環(huán)比+9%。
評(píng)論：
8月零售、批發(fā)表現(xiàn)繼續(xù)向好。8月乘用車批發(fā)224萬(wàn)輛、同比+6%、環(huán)比+8%，估計(jì)最終上險(xiǎn)約182萬(wàn)輛、同比+1%、環(huán)比+6%，表現(xiàn)好于我們此前預(yù)期。電車本月批發(fā)79.8萬(wàn)輛、同比+26%、環(huán)比+8%，滲透率35.7%、同比+5.6PP、環(huán)比不變。
1)庫(kù)存：本月出口33萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)渠道補(bǔ)庫(kù)8萬(wàn)輛，歷史季節(jié)性為去庫(kù)10-15萬(wàn)輛，顯示8月部分車企延續(xù)7月逆季節(jié)性加庫(kù)存趨勢(shì)。雖然今年終端銷售超過(guò)此前車企和市場(chǎng)預(yù)期，但目前很少主機(jī)廠會(huì)考慮調(diào)降全年目標(biāo)。
2)價(jià)格：8月折扣環(huán)比基本不變，8/25為4.1%，環(huán)比不變（8/10），較于6月下旬-0.2PP（6/25）。但是考慮新車定價(jià)下移、電車權(quán)益增加，實(shí)際今年下半年的折扣放松較往年提前了一個(gè)月。在我們看來(lái)，價(jià)格端依然承壓，主要因?yàn)橐皇菐?kù)銷比壓力在高位，二是合資、頭部新能源車企仍有降價(jià)空間，三是某些細(xì)分車型領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)格局加速變激烈。
剩余4個(gè)月，銷量展望樂(lè)觀，庫(kù)存和價(jià)格展望謹(jǐn)慎。
銷量樂(lè)觀：基于低基數(shù)、經(jīng)濟(jì)、過(guò)去8個(gè)月銷售狀態(tài)，我們對(duì)全年銷量并不擔(dān)心。結(jié)合8月數(shù)據(jù)，我們將全年上險(xiǎn)增速微調(diào)至5.3%，批發(fā)增速相應(yīng)微調(diào)至6.1%。今年的價(jià)格波動(dòng)、車展新品上市都可能會(huì)帶來(lái)周度或者月度的數(shù)據(jù)擾動(dòng)，但影響不大。新能源乘用車批發(fā)預(yù)計(jì)861萬(wàn)輛/+33%，下半年滲透率上行主要依靠5月以來(lái)陸續(xù)上市的電車新車型，其與油車的競(jìng)爭(zhēng)力比較關(guān)系將較去年增強(qiáng)，1款月銷1萬(wàn)的車型即可帶來(lái)0.5-1.0PP的新能源滲透率提升。
價(jià)格謹(jǐn)慎，而投資樂(lè)觀：
1)基本面角度，汽車景氣下行階段特征的核心是零售增速二階導(dǎo)變化帶來(lái)的庫(kù)存周期，最終對(duì)價(jià)格數(shù)據(jù)、進(jìn)而企業(yè)盈利性產(chǎn)生負(fù)面影響。目前行業(yè)庫(kù)存壓力仍在歷史峰值水平（應(yīng)看庫(kù)銷比而非庫(kù)存絕對(duì)值），即整體價(jià)格壓力源未解除，加之核心車企有降價(jià)空間，我們對(duì)景氣的跟蹤重心應(yīng)放在價(jià)格端。8月以來(lái)，年內(nèi)的第二波“價(jià)格戰(zhàn)”的確也已拉開序幕。
2)但是，投資角度可能并不再像過(guò)去那樣由“周期性”牽著走。由于汽車零部件過(guò)去兩年體現(xiàn)了極強(qiáng)成長(zhǎng)性，相較于2017-2019年，市場(chǎng)對(duì)汽車板塊“周期性”的擔(dān)心在弱化并一定程度上讓位于“成長(zhǎng)性”，“成長(zhǎng)性”的確也不負(fù)期望，具體體現(xiàn)就是一些龍頭公司EPS的突飛猛進(jìn)。我們認(rèn)為，在未來(lái)幾年，只要汽車零部件成長(zhǎng)空間未到頭，這種“成長(zhǎng)”屬性占強(qiáng)的狀態(tài)預(yù)計(jì)還會(huì)持續(xù)。也就是說(shuō)，“價(jià)格戰(zhàn)”或依然存在，但市場(chǎng)對(duì)“價(jià)格戰(zhàn)”有所擔(dān)憂的時(shí)候，或是布局汽車零部件的好機(jī)會(huì)，短周期里則需要同時(shí)跟蹤景氣，并跟蹤投資者對(duì)景氣尤其價(jià)格戰(zhàn)的消化程度。從最近兩周市場(chǎng)情況來(lái)看，投資者對(duì)價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)有了較好的消化。
投資建議：
1）零部件：建議積極布局2-3年成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。雖然汽車目前仍處于庫(kù)存、價(jià)格壓力較大的景氣下行階段，但市場(chǎng)預(yù)期消化已較好，汽車零部件重新進(jìn)入成長(zhǎng)主導(dǎo)的投資狀態(tài)。推薦1）更易更早切換到明年估值的公司，包括今年業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)的新能源自主零部件龍頭如拓普、新泉，以及鋁鏈如愛(ài)柯迪、銀輪、敏實(shí)等；2）汽車零部件細(xì)分領(lǐng)域龍頭，屬于行業(yè)有紅利、公司有能力的優(yōu)質(zhì)選擇：拓普（綜合集團(tuán)+輕量化底盤）、新泉（內(nèi)飾龍頭）、繼峰（自主座椅潛在龍頭）、愛(ài)柯迪（鋁壓鑄龍頭）、美利信（一體化壓鑄龍頭）、星宇（車燈龍頭，建議關(guān)注）等；3）未來(lái)產(chǎn)業(yè)主線：機(jī)器人相關(guān)如貝斯特、精鍛、拓普、三花等，智駕如德賽、科博達(dá)（建議關(guān)注）等，未來(lái)1-2年或仍有反復(fù)不斷的催化。
2）整車：緊密跟蹤核心車企新品，把握右側(cè)機(jī)會(huì)。整車標(biāo)的核心選擇標(biāo)準(zhǔn)是風(fēng)險(xiǎn)收益比，我們建議重點(diǎn)把握右側(cè)機(jī)會(huì)，但需要緊密跟蹤新品情況，看是否能成功，尤其今年是比亞迪之后自主車企真正意義上第一波混動(dòng)產(chǎn)品推新年份。9月為長(zhǎng)安、吉利、長(zhǎng)城等車企上新時(shí)間，年底為新勢(shì)力車企上新時(shí)間，推薦長(zhǎng)安汽車、吉利汽車，建議關(guān)注比亞迪、長(zhǎng)城汽車、蔚來(lái)、小鵬、理想。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)等。
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