>> 華創(chuàng)證券-諾思格(301333)深度研究報告：高速成長的全方位、全鏈條臨床CRO服務(wù)提供商-230909
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 3307KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
鄭辰,萬夢蝶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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諾思格：中國本土領(lǐng)先CRO公司之一，提供臨床試驗全鏈條服務(wù)。公司2008年成立，專注臨床CRO服務(wù)，目前業(yè)務(wù)包括臨床試驗運(yùn)營服務(wù)、臨床試驗現(xiàn)場管理服務(wù)、生物樣本檢測服務(wù)、數(shù)據(jù)管理與統(tǒng)計分析服務(wù)、臨床試驗咨詢服務(wù)、臨床藥理學(xué)服務(wù)等，涵蓋醫(yī)藥臨床研究各階段，具備臨床試驗全鏈條服務(wù)能力，為全球醫(yī)藥企業(yè)和科研機(jī)構(gòu)提供綜合藥物臨床研發(fā)全流程一體化服務(wù)。
臨床CRO增益顯著，中國本土企業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。全球和中國新藥研發(fā)熱度不減。新藥研發(fā)周期長/投入高/風(fēng)險高，各環(huán)節(jié)外包意愿不斷增強(qiáng)。而臨床CRO的參與可有效幫助藥企減少臨床耗時，獲益顯著。中國本土臨床CRO企業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?，一方面，國家鼓勵?chuàng)新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)，臨床試驗登記數(shù)量不斷走高，同時臨床試驗監(jiān)管逐漸與國際接軌，有望加速臨床CRO滲透；另一方面，跨境機(jī)會不斷增加，國內(nèi)進(jìn)行臨床試驗可享有較低的成本基礎(chǔ)、可觸及豐富的患者資源、善用本地及全球臨床數(shù)據(jù)可加快臨床開發(fā)流程，兼具成本和效率優(yōu)勢，也吸引愈來愈多全球藥企在中國進(jìn)行國際多中心臨床試驗。
公司以CO服務(wù)為基，多業(yè)務(wù)協(xié)同，全鏈條全領(lǐng)域服務(wù)能力。CO服務(wù)承接項目類型向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)化。SMO服務(wù)行業(yè)快速擴(kuò)容，公司業(yè)務(wù)高速發(fā)展。BA服務(wù)方面，公司積極發(fā)展大分子檢測。DM/ST服務(wù)依托國內(nèi)人工成本優(yōu)勢有望承接國際訂單。臨床試驗咨詢服務(wù)受益于國內(nèi)臨床研究質(zhì)量監(jiān)管要求提高。CP服務(wù)與其他業(yè)務(wù)強(qiáng)協(xié)同。
公司配套能力完備。公司擁有強(qiáng)大的專家團(tuán)隊，國際化的管理團(tuán)隊，并基于此構(gòu)建了貫穿于臨床藥物開發(fā)全流程的核心技術(shù)體系，以較強(qiáng)的臨床試驗頂層設(shè)計能力吸引客戶，通過臨床試驗進(jìn)行中關(guān)鍵決策點的科學(xué)指導(dǎo)推動臨床試驗高速開展，以符合行業(yè)規(guī)范的臨床試驗操作SOP體系提高項目提交質(zhì)量，增強(qiáng)客戶信任度。公司還有豐富的臨床試驗機(jī)構(gòu)和客戶資源。截至2022H1末，公司與全國各主要城市共800余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)、各治療領(lǐng)域研究者建立良好長期合作關(guān)系，已為國內(nèi)外約850個客戶的3,600余個臨床試驗項目提供符合國內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)的臨床試驗外包服務(wù)，并成為多家制藥企業(yè)的長期或者戰(zhàn)略服務(wù)供應(yīng)商，在國內(nèi)外市場建立了良好口碑。
投資建議：公司以CO服務(wù)為基，多業(yè)務(wù)協(xié)同，具備全鏈條全領(lǐng)域服務(wù)能力，持續(xù)多年為客戶提供高質(zhì)量、高效率臨床研究服務(wù)，成為多家藥企長期或戰(zhàn)略服務(wù)供應(yīng)商，并能為客戶提供廣泛的、優(yōu)質(zhì)的臨床試驗資源，具備品牌競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計公司23-25年收入分別為8.0、10.2、13.0億元，同比增長25.4%、27.8%、27.3%，歸母凈利潤分別為1.7、2.2、2.9億元，同比增長51.7%、29.1%、29.0%，EPS分別為1.80、2.32、2.99元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為34、27、21倍。我們選擇和公司業(yè)務(wù)相似的泰格醫(yī)藥、博濟(jì)醫(yī)藥和普蕊斯作為可比公司，同時鑒于公司目前處于快速成長期，給予一定估值溢價，給予23年P(guān)E 50倍，目標(biāo)市值86億元，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1、藥企研發(fā)投入不及預(yù)期；2、公司國際化開拓情況不及預(yù)期；3、行業(yè)競爭加劇。
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