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策略摘要
　　中國從貨幣政策到房地產(chǎn)政策，持續(xù)改善著市場的預(yù)期——即未來或?qū)⒂瓉韽恼叩椎绞袌龅椎霓D(zhuǎn)變——市場底的創(chuàng)造或來源于中美關(guān)系的繼續(xù)緩和，9月初美國宣布將352種中國產(chǎn)品的關(guān)稅豁免期限延長至年底，已經(jīng)給出了市場底的時(shí)間窗口。關(guān)注再次期間市場波動的再次上升，人民幣資產(chǎn)的壓力或增強(qiáng)。
　　核心觀點(diǎn)
　　市場分析
　　國內(nèi)：預(yù)期的向下修正。1）貨幣政策：本周央行累計(jì)凈回籠資金6640億元，周四開始轉(zhuǎn)向凈投放；四大行9月25日起主動進(jìn)行批量下調(diào)存量首套房貸利率；央行8月黃金儲備增加93萬盎司。2）宏觀政策：何立峰表示合理把握保障性住房建設(shè)節(jié)奏，不得上市交易。3）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：8月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為51.8，較前值54.1回落2.3個(gè)百分點(diǎn)；8月出口同比下降8.8%，順差收窄13.2%；原油進(jìn)口+30.9%，銅礦進(jìn)口+27.9%，天然氣進(jìn)口+22.7%，鐵礦進(jìn)口+10%。
　　海外：美元流動性收緊。1）貨幣政策：美聯(lián)儲褐皮書表示美國經(jīng)濟(jì)增長溫和，通脹放緩；美聯(lián)儲洛根、古斯比表示加息臨近終點(diǎn)，9月不加息；歐央行Knot表示市場低估了歐央行9月加息可能性；加拿大央行按兵不動。2）經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)：美國8月ISM非制造業(yè)PMI為54.5，預(yù)期52.5；歐元區(qū)7月PPI同比-7.6%。3）風(fēng)險(xiǎn)因素：VIX波動增加，美元指數(shù)上漲至105；國際糖價(jià)創(chuàng)11年新高；芝商所重啟3個(gè)月期美債期貨；英國第二大城市伯明翰市宣布破產(chǎn)；雪佛龍澳洲天然氣廠開始罷工；美國三大車企14日之后面臨罷工風(fēng)險(xiǎn)。
　　■策略
　　收益率曲線策略維持陡峭化（+2×TS-1×T）
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　地緣沖突升級，疫情風(fēng)險(xiǎn)升級，歐洲債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)