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核心觀點
　　Q2利潤環(huán)比繼續(xù)回升。2023年上半年公司實現營業(yè)收入126.39億元，同比-18.34%；實現歸母凈利潤8.03億元，同比-26.40%；扣非后歸母凈利潤為6.40億元，同比-31.45%。其中，二季度實現營業(yè)收入65.46億元，同比-18.07%；實現歸母凈利潤4.49億元，同比-10.12%，環(huán)比增長26.84%；扣非后歸母凈利潤為3.63億元，同比-18.96%。
　　鋁板帶箔產銷量穩(wěn)步提升，遠期目標200萬噸。公司為國內鋁板帶箔行業(yè)頭部企業(yè)，并保持持續(xù)擴張，上市以來鋁板帶箔銷量年復合增長率約14%。2022年及23年1-7月分別銷售鋁板帶箔116.52萬噸和71.21萬噸，遠期規(guī)劃鋁板帶箔產銷量200萬噸目標。
　　持續(xù)優(yōu)化產品結構，盈利能力不斷增強。公司生產的軟包電池鋁箔、電子箔、花紋板、商用車輕量化材料、食藥品包裝箔等多種產品在國內市場份額穩(wěn)居行業(yè)前列，新能源、新材料用鋁、交通運輸用鋁、汽車輕量化用鋁等高附加值產品占比逐步提高。義瑞新材“年產70萬噸綠色新型鋁合金材料項目”及“年產25萬噸新能源電池材料項目”投產后，公司新能源占比將顯著提升，產品結構優(yōu)化將增強盈利能力。
　　再生鋁保級利用產能持續(xù)擴張，成本&低碳優(yōu)勢明顯。公司于2017年率先進入再生鋁保級應用領域，近幾年再生鋁規(guī)模和使用比例不斷擴大，目前擁有再生鋁產能100余萬噸，預計2025年達到140萬噸。廢鋁牌號復雜多樣，公司產品門類齊全，原料適用性強，通過合金配方調整，可以充分消耗各類廢鋁資源，環(huán)保效益和經濟效益顯著。
　　投資建議：公司鋁板帶箔產能持續(xù)擴張，產品結構持續(xù)改善，同時再生鋁用量提升打造成本優(yōu)勢，公司業(yè)績有望穩(wěn)步增長。預計2023-2025年公司營業(yè)收入分別為294.41/360.32/426.46億元，歸母凈利潤分別為18.36/22.11/25.35億元，EPS分別為1.89/2.28/2.61。維持公司“買入”評級。
　　風險提示：項目建設進度不及預期，鋁板帶箔需求疲軟。