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公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.03億元，符合預(yù)期。公司2023年半年報(bào)公布。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收126.39億元，同比-18.34%；歸母凈利潤(rùn)8.03億元，同比-26.40%；扣非歸母凈利潤(rùn)6.40億元，同比31.45%；銷售毛利率11.78%，較2022年+2.02%；銷售凈利率6.35%，較2022年+0.44%；分季度看，2023Q1/Q2公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.54/4.49億元，Q2環(huán)比+26.84%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額10.64億元，環(huán)比Q1大增16.33億元。二季度公司盈利水平及現(xiàn)金流明顯改善。
　　上半年出貨量同比持平，盈利能力季度環(huán)比改善。2023H1公司鋁板帶箔銷量60萬(wàn)噸，同比基本持平；Q1/Q2銷量分別為29.3/30.3萬(wàn)噸。單噸盈利方面，2023H1公司鋁板帶箔單噸盈利約1350元/噸，同比2022年下滑約470元/噸，主要受鋁價(jià)下跌、出口利潤(rùn)下滑及部分產(chǎn)品加工費(fèi)下調(diào)影響；Q1/Q2單噸盈利分別約1210元/噸、1480元/噸，二季度公司新能源產(chǎn)品出貨量增加，盈利能力環(huán)比改善，預(yù)計(jì)下半年盈利能力繼續(xù)提升。
　　“量?jī)r(jià)本”三效齊發(fā)，助力公司持續(xù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。產(chǎn)量上，在建義瑞70萬(wàn)噸鋁合金材料項(xiàng)目投產(chǎn)在即，延伸規(guī)劃年產(chǎn)25萬(wàn)噸新能源電池材料項(xiàng)目，加速實(shí)現(xiàn)鋁板帶箔產(chǎn)銷量200萬(wàn)噸，再生鋁140萬(wàn)噸的目標(biāo)；價(jià)格上，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，新能源電池軟包鋁箔、電池殼、電池托盤(pán)、水冷板等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品不斷增多。上半年度，公司已完成水冷板、汽車板、儲(chǔ)能材料等產(chǎn)品的認(rèn)證工作，盈利能力持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)；成本上，三費(fèi)水平嚴(yán)格管控，建成再生鋁保級(jí)應(yīng)用產(chǎn)能100余萬(wàn)噸，持續(xù)優(yōu)化成本控制。
　　行業(yè)加工費(fèi)基本見(jiàn)底，公司將充分受益國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇趨勢(shì)。行業(yè)供需格局惡化帶來(lái)的加工費(fèi)下移調(diào)整已基本完成，近半年行業(yè)加工費(fèi)保持穩(wěn)定。同時(shí)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)筑底現(xiàn)象，并伴隨國(guó)家一系列降息、寬地產(chǎn)、促消費(fèi)等政策出臺(tái)，下半年市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期樂(lè)觀，公司有望充分受益經(jīng)濟(jì)消費(fèi)復(fù)蘇。
　　投資建議：公司作為國(guó)內(nèi)鋁板帶加工行業(yè)產(chǎn)品多元化和再生鋁保級(jí)應(yīng)用龍頭企業(yè)，在成本控制及產(chǎn)品銷售兩端均具備明顯領(lǐng)先于行業(yè)的優(yōu)勢(shì)，逆周期仍保持穩(wěn)定的盈利能力和現(xiàn)金流控制能力。伴隨行業(yè)加工費(fèi)見(jiàn)底及下游消費(fèi)復(fù)蘇，公司盈利能力有望持續(xù)改善。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.90、21.00、23.93億元，同比增長(zhǎng)12.0%、17.3%、14.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為8.1、6.9、6.1倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)惡化風(fēng)險(xiǎn)等