>> 財通證券-明泰鋁業(yè)(601677)Q1業(yè)績同比下滑，鋁板帶箔加工費已處低位-230423
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2022年全年實現(xiàn)營收277.81億元同增12.87%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.99億元同減13.68%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.54億元同減21.15%。2023年一季度實現(xiàn)營收60.93億元同減18.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.54億元同減40.15%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.77億元同減42.98%。
高基數(shù)下Q1業(yè)績同比下滑，鋁板帶箔加工費已處低位。分業(yè)務看，2022年公司鋁板帶/鋁箔/鋁合金軌道車體/電、汽/其他業(yè)務營收分別為213.85/48.40/1.38/1.89/4.81億元，同比11.20%/21.15%/-37.51%/11.80%/34.57%；分地區(qū)看，2022年國內(nèi)/出口實現(xiàn)營收189.85/80.49億元，同比9.81%/20.40%，出口增長較快；分季度看，公司2022Q4/2023Q1實現(xiàn)營收入57.61/60.93億元，增速分別為-23.82/-18.64%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.79/3.54億元，增速分別為-38.00/-40.15%，2022Q4業(yè)績下滑或因鋁價波動及匯兌損失所致。2023Q1下游市場有所復蘇，但由于去年同期鋁錠價格上漲、國外鋁錠價格高于國內(nèi)鋁錠價格對利潤貢獻較大，導致2023Q1歸母凈利潤同比下降40.15%。從產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，公司2022年鋁板帶箔/鋁型材產(chǎn)量分別為118.17/2.11萬噸，同比2%/23%，銷量分別為116.6/2萬噸同比-1%/33%，2023Q1，鋁板帶箔/鋁型材產(chǎn)量分別為29.53/0.43萬噸，同比-1%/-20%，銷量分別為29.3/0.39萬噸，同比4%/-29%?？紤]到市場仍處弱復蘇，目前鋁板帶箔加工費或處較低位置，后續(xù)隨著下游需求好轉(zhuǎn)及公司再生鋁產(chǎn)能逐步提升，公司單噸凈利潤有望提升，推動業(yè)績向好。
期間費用率略有降低，經(jīng)營性現(xiàn)金流出大幅提升。2022年公司毛利率9.76%同降3.02pct，其中2022Q4/2023Q1毛利率為7.24%/12.46%，同比變動-0.66pct/-0.81pct。2022年公司期間費用率4.25%同降1.22pct，其中，管理(含研發(fā)）/銷售/財務費用率分別為4.47%/0.25%/-0.48%，同比變動-0.36pct/-0.05pct/-0.81pct；資產(chǎn)及信用減值損失率為-0.03%同增0.09pct；歸母凈利率為5.75%同降1.77pct。公司2022年/2023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出8.56/5.69億元，較2021年/2022Q1多流出29.23/7.71億元，主要系購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致，2022年公司收現(xiàn)比為83.42%同降7.24pct，付現(xiàn)比為91.13%同增3.12pct。截至2023Q1，公司應收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應付賬款及票據(jù)、預收賬款+合同負債規(guī)模分別為30.49/42.77/26.78/2.16億元，較2022Q1分別變動-10.08%/-5.31%/-45.86%/-48.97%。
低碳發(fā)展領行業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)結(jié)構(gòu)。歐洲議會近期批準了“Fit for 55”2030計劃包的數(shù)項關鍵立法，主要內(nèi)容包括將海運納入碳排放交易體系、逐步削減免費碳排放額度、碳關稅調(diào)整機制等，未來全球碳稅政策或?qū)②厙?。公司在多處子投建屋頂光伏項目加大清潔能源使用比例，同時，持續(xù)擴大再生鋁產(chǎn)能，2022年開展義瑞新材70萬噸綠色新型鋁合金材料項目。再生鋁使用量的提升可降低生產(chǎn)過程的碳排放，同時相對于使用原鋁更具成本優(yōu)勢。此外，公司積極優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，擴大高附加值產(chǎn)品占比。重點開發(fā)新能源、汽車輕量化領域相關產(chǎn)品，目前已成功開發(fā)電池殼、電池箱底板、水冷板等多種新產(chǎn)品，帶動公司整體盈利能力不斷提升。
投資建議：我們預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為16.52/18.63/21.17億元，同增3.32%/12.80%/13.65%，EPS分別為1.70/1.92/2.18元，當前股價對應PE為8.33/7.38/6.49倍，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)濟復蘇不及預期，產(chǎn)能利用率不及預期，原材料價格波動風險
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