>> 東方證券-明泰鋁業(yè)(601677)年報點評：盈利環(huán)比修復，再生鋁與新產(chǎn)品護航企業(yè)長遠發(fā)展-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 354KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋 |
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事件：公司近期發(fā)布2022年年報和2023年一季報，全年實現(xiàn)營收277.8億元，同比+12.9%；實現(xiàn)歸母凈利16.0億元，同比-13.7%。23Q1實現(xiàn)營收60.9億元，同比-18.6%；實現(xiàn)歸母凈利3.5億元，同比-40.2%。營收環(huán)比+5.8%，歸母凈利+26.6%。
22年鋁板帶箔銷量提升2%，市占率維持9%。22年受下游運輸和開工影響，公司鋁板帶箔產(chǎn)銷與去年基本持平，銷量達116.5萬噸，行業(yè)市占率約為9%。23Q1鋁板帶箔銷量達29.7萬噸，且3月單月銷量約11.5萬噸，下游需求呈回暖態(tài)勢。
22Q3單噸凈利觸底，23Q1歸母單噸凈利近1200元/噸。22Q3-23Q1公司單噸歸母凈利分別為749、1003、1192元/噸，噸凈利逐季度修復，隨著新產(chǎn)品占比提升、再生鋁自給率的提升以及規(guī)模效應的釋放，單噸凈利有望持續(xù)抬升；再生鋁產(chǎn)能超100萬噸，發(fā)布首份ESG報告。再生鋁能耗僅為原鋁的5%，可節(jié)約3.4噸標煤/噸，在雙碳背景下已成為全球鼓勵發(fā)展方向，公司目標再生鋁產(chǎn)能提升到140萬噸，隨著自給率的提升不僅有望進一步降低原材料成本，同時在海外以及新能源領(lǐng)域未來有望享受溢價。
加速義瑞新項目，推動產(chǎn)品高端化轉(zhuǎn)型。義瑞新材新項目生產(chǎn)需求日益增長的電池殼及水冷板新能源材料，同時公司電池箔、電子箔、鋁塑膜等汽車領(lǐng)域產(chǎn)品日益豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化，帶動公司盈利能力提升。
盈利預測與投資建議
考慮宏觀經(jīng)濟需求不及預期，我們下調(diào)公司銷量以及毛利率假設(shè)，預計公司2023-2025年EPS為1.74、2.02、2.51元/股（23-24年原2.14、2.45元/股）。根據(jù)可比公司2023年11XPE的估值，維持買入評級，目標價19.14元。
風險提示
募投項目進度不及預期風險、產(chǎn)品升級不及預期風險、宏觀經(jīng)濟增速放緩、全球疫情反復風險。
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