>> 興業(yè)證券-鋼鐵行業(yè)2023年半年報總結(jié)及展望：關(guān)注板材及鐵礦標(biāo)的布局機會-230908
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
賴福洋 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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2023H1鋼鐵板塊股價整體承壓，基金持倉環(huán)比小幅回升，配置仍處低配區(qū)間。2023H1鋼鐵板塊下跌4.28%，跑輸上證綜指7.93pct。從細(xì)分板塊看，2023H1細(xì)分板塊漲跌分化，上漲的細(xì)分板塊有鋼鐵管材、鐵礦石和板材，下跌細(xì)分板塊有長材、特鋼和冶煉輔料。2023Q2鋼鐵板塊跌幅有所擴大，細(xì)分板塊普遍出現(xiàn)下跌。2023Q2鋼鐵板塊整體持倉占比0.34%，環(huán)比小幅回升0.05pct，低配約0.715pct，其中特鋼板塊依然受到機構(gòu)青睞，延續(xù)一季度的配置策略。
2023H1供需雙弱，盈利承壓態(tài)勢延續(xù)。整個上半年鋼鐵行業(yè)前后經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期交易和旺季需求承接乏力轉(zhuǎn)弱的強弱轉(zhuǎn)換，鋼價從3月中旬高點的4400元附近回落至3400元附近，背后更多反應(yīng)的是對有效需求乏力以及市場對于經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期謹(jǐn)慎的交易態(tài)度。23Q2以來，由于市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期偏謹(jǐn)慎疊加地產(chǎn)需求仍處低迷，黑色商品整體延續(xù)此前跌勢，隨著后續(xù)宏觀利好政策陸續(xù)出臺，利好政策預(yù)期交易帶動黑色商品觸底反彈。但由于原料對鋼廠利潤侵蝕依然較大，行業(yè)盈利承壓態(tài)勢依舊延續(xù)。具體到板塊上，2023H1冶鋼原料板塊利潤下滑幅度相對最?。▂oy-40.1%），而普鋼板塊利潤回落幅度最大（yoy-85.3%），大部分相關(guān)個股利潤同比跌幅超50%。特鋼板塊歸母凈利潤yoy-53.9%，其中表現(xiàn)較強的標(biāo)的（常寶股份、久立特材、盛德鑫泰等）受益于油氣、火電等領(lǐng)域需求旺盛，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。23Q2來看，鋼鐵板塊整體延續(xù)弱勢，盈利環(huán)比表現(xiàn)依舊走弱，2023Q2鋼鐵板塊歸母凈利潤為49.34億元，同比-71.74%、環(huán)比-23.54%。
產(chǎn)量平控預(yù)期尚未證偽，政策嚴(yán)格執(zhí)行或?qū)⑼苿有袠I(yè)盈利能力大幅增長，若執(zhí)行力度偏弱，礦價表現(xiàn)或強于鋼價，強度取決于需求成色。2022年全年粗鋼產(chǎn)量10.13億噸，今年1-7月粗鋼為6.27億噸，若要實現(xiàn)產(chǎn)量平控目標(biāo)，9-12月則需生產(chǎn)約2.96億噸，月日均粗鋼產(chǎn)量對應(yīng)在247萬噸左右，去年同期則在262萬噸，考慮到本輪淡季粗鋼產(chǎn)量仍維持高位，即便后續(xù)需求成色難有大幅改觀，4個月內(nèi)時間的壓減工作壓力仍將明顯增大。而政策一旦實質(zhì)性嚴(yán)格實施，鋼企利潤規(guī)模有望迎來明顯擴張，而華北、華東地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量在上半年超產(chǎn)明顯，作為全國重要的板材生產(chǎn)基地，板材的供給收縮壓力有望強于長材供給。若政策執(zhí)行后續(xù)未見明顯效果，考慮到后續(xù)旺季行情以及冬儲階段，礦價表現(xiàn)或強于鋼價，其價格上漲力度取決于需求實際表現(xiàn)。
需求側(cè)，地產(chǎn)政策呵護(hù)托底，制造業(yè)需求依舊旺盛，板材需求或整體向好。下半年以來政府針對地產(chǎn)行業(yè)出臺了一些列呵護(hù)政策，雖然短時間內(nèi)大幅提振市場對地產(chǎn)企穩(wěn)的信心，對鋼鐵需求預(yù)期起到一定提振作用，但實際效果仍需一定時間的傳導(dǎo)。由于今年地產(chǎn)需求低迷的預(yù)期已反應(yīng)較為充分，后續(xù)m即便長材需求仍然偏弱，對鋼價的負(fù)面影響或?qū)p弱。而板材方面，今年制造業(yè)需求崛起貫穿全年，考慮到未來新能源汽車、船舶制造等領(lǐng)域需求保持在較強上升通道，對鋼鐵需求貢獻(xiàn)有望進(jìn)一步提升。
投資策略：具體到板塊投資上，當(dāng)前行業(yè)盈利都處在歷史偏底部狀態(tài)，繼續(xù)下行空間有限。雖然短期鋼廠盈利受到原料擠壓較為嚴(yán)重，但制造業(yè)需求崛起背景下板材盈利彈性更優(yōu)，無論從供給收縮還是需求維度看，板材類企業(yè)投資機會相對更佳，建議關(guān)注板材類標(biāo)的如華菱鋼鐵、寶鋼股份、南鋼股份、新鋼股份等。若產(chǎn)量平控政策執(zhí)行效果有限，鐵礦價格有望維持強勢區(qū)間，建議關(guān)注鐵礦石稀缺標(biāo)的河鋼資源。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、供給壓力增大、需求不及預(yù)期等。
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