>> 華安證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)：仔豬銷售已陷入虧損，生豬養(yǎng)殖去化邏輯難改-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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pdf 共43頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王鶯 |
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生豬價(jià)格跌破16.5元/公斤，仔豬價(jià)格周環(huán)比再跌6.6%
?、偕i價(jià)格周環(huán)比跌2.7%，仔豬價(jià)格周環(huán)比再跌6.6%。本周六，全國生豬價(jià)格16.45元/公斤，周環(huán)比跌2.7%。涌益咨詢披露數(shù)據(jù)（9.1-9.7）：全國90公斤內(nèi)生豬出欄占比4.9%，周環(huán)比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)；規(guī)模場15公斤仔豬出欄價(jià)437元/頭，周環(huán)比下跌6.6%，從高點(diǎn)回落18.8%；50公斤二元母豬價(jià)格1614元/頭，周環(huán)比下跌0.8%，種豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)低迷。②出欄生豬均重122.83公斤，較前期低點(diǎn)回升2.3%。據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)（9.1-9.7）：全國出欄生豬均重122.83公斤，周環(huán)比上漲0.3%，同比下跌3.6%，生豬均重連續(xù)6周回升，較底部回升2.3%；175kg與標(biāo)豬價(jià)差降至0.28元/斤，200kg與標(biāo)豬價(jià)差降至0.16元/斤，150kg以上生豬出欄占比5%，周環(huán)比提升0.21個(gè)百分點(diǎn)。9月1日，農(nóng)業(yè)部16省份生豬宰后均重91.075公斤，處于今年以來最低水平，同比微降0.3%，與涌益咨詢生豬出欄均重走勢出現(xiàn)分化，主要是湖南生豬宰后均重周環(huán)比大降3.8%至100.37公斤；③已公布最新月報(bào)的上市豬企8月出欄量同比大增23%。今年8月，上市豬企出欄量（萬頭）從高到低依次為，牧原股份567.2、溫氏股份214.4、新希望131.5、天邦食品53.33、正邦科技49、傲農(nóng)生物45.9、大北農(nóng)45.1、唐人神27.5、天康生物25.7、京基智農(nóng)17.7、神農(nóng)集團(tuán)14.2、金新農(nóng)10.4、羅牛山6.3、東瑞股份4.8、正虹科技1.7；出欄量同比增速從高到低依次為，正虹科技98%、神農(nóng)集團(tuán)77%、天邦食品68.2%、京基智農(nóng)67%、羅牛山63%、唐人神59.9%、溫氏股份42.6%、新希望39.5%、東瑞股份34.8%、大北農(nóng)32.5%、天康生物25%、牧原股份16.1%、金新農(nóng)6.9%、傲農(nóng)生物5.2%、正邦科技-20.1%；出欄量環(huán)比增速從高到低依次為，正邦科技50.7%、金新農(nóng)46.7%、京基智農(nóng)10.3%、東瑞股份8.9%、神農(nóng)集團(tuán)5.4%、大北農(nóng)4.5%、天邦食品4.4%、傲農(nóng)生物2.4%、溫氏股份0.6%、天康生物0.4%、牧原股份-0.5%、羅牛山-1.9%、新希望4.8%、正虹科技-6.3%、唐人神-13.7%、立華股份-25.4%。④生豬養(yǎng)殖行業(yè)去化邏輯難改。我們判斷，生豬養(yǎng)殖行業(yè)去產(chǎn)能大趨勢難改：Ⅰ)8月生豬價(jià)格雖上漲明顯，但二元母豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)疲弱，涌益咨詢8月能繁母豬存欄量環(huán)比僅微升0.04%，回升幅度相當(dāng)有限；9月生豬價(jià)格出現(xiàn)回落，斷奶仔豬價(jià)格跌破300元/頭，仔豬銷售陷入虧損，9月能繁母豬存欄量有望重回跌勢；Ⅱ)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2023年2-6月新生仔豬數(shù)環(huán)比上升，對(duì)應(yīng)7-11月生豬出欄量或逐月提升；Ⅲ)據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長李希榮披露，中國生豬近期產(chǎn)能逾7億頭，加上在建和閑置生豬產(chǎn)能逾10億頭；從上市公司角度看，2023年上市豬企生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)尚未滿產(chǎn)，2024年出欄量仍有提升空間，豬價(jià)低迷有望刺激產(chǎn)能進(jìn)一步出清；Ⅳ)隨著生豬養(yǎng)殖行業(yè)陷入虧損，豬價(jià)反轉(zhuǎn)時(shí)間不明朗，且資產(chǎn)負(fù)債率上升，資金壓力逐漸增大，上市豬企擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度放緩，部分上市豬企已明確表示，2023-2024年基本不會(huì)有生豬業(yè)務(wù)相關(guān)的資本開支，甚至有上市豬企表示，后期擴(kuò)張只考慮并購產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有生豬產(chǎn)能，不再考慮新建產(chǎn)能；⑤豬企頭均市值仍處歷史底部區(qū)域，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。據(jù)2023年生豬出欄量，估計(jì)溫氏頭均市值3073元、牧原3087元、唐人神2543元、新希望2595元、天康生物1900元、中糧家佳康1844元。一、二線龍頭豬企估值均處歷史底部，估值已先于基本面調(diào)整到位，繼續(xù)推薦生豬養(yǎng)殖板塊。
白羽雞產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格周環(huán)比下跌，黃羽雞價(jià)格周環(huán)比上漲為主
?、侔子鸶改复u苗、雞產(chǎn)品價(jià)格周環(huán)比分別降13.7%、1.1%。2023年第35周（8.28-9.3）父母代雞苗價(jià)格50.21元/套，周環(huán)比下降13.7%；父母代雞苗銷量118.17萬套，周環(huán)比下降1.3%；本周五，雞產(chǎn)品價(jià)格10,580元/噸，周環(huán)比下降1.1%，同比下降3.4%。根據(jù)白羽肉雞協(xié)會(huì)最新報(bào)告：7月全國祖代更新量9.05萬套，同比增長136%，全國祖代強(qiáng)制換羽量0套，同比持平；1-7月全國祖代更新量69.01萬套，同比增長21.6%；7月父母代雞苗銷量563.27萬套，同比增長1.1%，環(huán)比增加2.9%；1-7月，父母代雞苗累計(jì)銷售3859.77萬套，同比增長12.9%。我們維持此前判斷，商品代價(jià)格上行周期或于2023年底啟動(dòng)，值得注意的是，種雞整體性能明顯下降，或致商品代價(jià)格提前上漲。②黃羽雞價(jià)格周環(huán)比上漲為主。9月8日，黃羽肉雞快大雞均價(jià)7.43元/斤，周環(huán)比漲1%，同比跌17.1%；中速雞均價(jià)8.11元/斤，周環(huán)比跌0.3%，同比跌11.8%；土雞均價(jià)8.97元/斤，周環(huán)比漲2.8%，同比跌17.6%；烏骨雞7.23元/斤，周環(huán)比漲3.9%，同比跌6.6%。
厄爾尼諾影響需觀察，全球豆、麥庫消比8月預(yù)測值環(huán)比下降
①厄爾尼諾影響需繼續(xù)觀察。厄爾尼諾狀態(tài)可能導(dǎo)致全球氣溫飆升、破壞性天氣和氣候模式的出現(xiàn)，主要農(nóng)產(chǎn)品存在減產(chǎn)可能，種植鏈條有望受益于農(nóng)產(chǎn)品漲價(jià)；②23/24全球玉米庫消比8月預(yù)測值環(huán)比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)。USDA8月供需報(bào)告預(yù)測：2023/24年度全球玉米庫消比22.3%，預(yù)測值環(huán)比下降0.09個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)測值較22/23年度上升0.07個(gè)百分點(diǎn)，處于16/17年以來低位。據(jù)我國農(nóng)業(yè)農(nóng)村部市場預(yù)警專家委員會(huì)8月預(yù)測，22/23年
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