>> 開源證券-宏觀經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)-8月通脹數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
大小： |
3453KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
何寧 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：8月CPI同比0.1%，預(yù)期0.2%，前值-0.3%；PPI同比-3.0%，預(yù)期-2.9%，前值-4.4%。
食品價(jià)格回升帶動(dòng)CPI環(huán)比漲幅擴(kuò)大
8月CPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，較前值回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.1%，環(huán)比漲幅擴(kuò)大，較前值回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至0.3%。
(1)食品項(xiàng)：鮮菜、豬肉價(jià)格帶動(dòng)食品項(xiàng)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正
8月食品項(xiàng)環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，較前值擴(kuò)大1.5個(gè)百分點(diǎn)至0.5%。蔬菜方面，極端天氣影響蔬菜生產(chǎn)運(yùn)輸，蔬菜價(jià)格回升，往后看，9月蔬菜生產(chǎn)運(yùn)輸或?qū)⒒謴?fù)平穩(wěn)，蔬菜價(jià)格上漲或有所減緩。豬肉方面，受臺(tái)風(fēng)暴雨天氣影響，豬頭價(jià)格有所回升；往后看，極端天氣影響消退，供給逐漸恢復(fù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)豬肉價(jià)格仍將處于低位區(qū)間。
(2)非食品項(xiàng)：服務(wù)與實(shí)物價(jià)格帶動(dòng)非食品項(xiàng)環(huán)比漲幅收窄
8月CPI非食品項(xiàng)環(huán)比漲幅收窄，較前值回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至0.2%。環(huán)比漲幅較前值明顯上行的行業(yè)有交通工具用燃料等；環(huán)比漲幅較前值明顯下降的行業(yè)有旅游、家用器具等。季節(jié)性上看，明顯高于季節(jié)性的分項(xiàng)有交通工具用燃料、旅游、鞋類等；明顯低于季節(jié)性的分項(xiàng)有酒類、家用器具、通信工具等。需要指出的是，8月旅游價(jià)格環(huán)比高于季節(jié)性而家用器具、通信工具價(jià)格環(huán)比低于季節(jié)性，或反映假期服務(wù)消費(fèi)較為穩(wěn)健而實(shí)物消費(fèi)仍有待提振。
(3)核心CPI同比持平，環(huán)比回落
8月核心CPI同比與前值持平，為0.8%，環(huán)比較前值回落0.5個(gè)百分點(diǎn)至0%。結(jié)合服務(wù)CPI環(huán)比、服務(wù)業(yè)PMI、中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況指數(shù)較前值均回落來(lái)看，8月中小企業(yè)與服務(wù)業(yè)恢復(fù)節(jié)奏有所放緩。需要指出的是，核心CPI環(huán)比與服務(wù)CPI環(huán)比在7月高于季節(jié)性后，8月再次低于季節(jié)性，反映居民消費(fèi)仍缺乏韌性，消費(fèi)信心有待進(jìn)一步提振。
PPI同環(huán)比均回升，大宗商品價(jià)格漲多跌少
8月PPI同比降幅較前值收窄1.4個(gè)百分點(diǎn)至-3.0%，環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正，回升0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.2%。
(1)多重復(fù)合指標(biāo)顯示，上游成本回升較快，價(jià)格傳導(dǎo)仍存梗阻
CPI-PPI同比剪刀差收窄，PPI生活資料-生產(chǎn)資料同比增速差收窄，PPI-PPIRM同比增速差收窄，上游的采掘工業(yè)、原材料工業(yè)、加工工業(yè)同比較前值回升，下游產(chǎn)品同比漲跌分化。綜合以上復(fù)合指標(biāo)，若以同比為衡量基準(zhǔn)，上游原材料成本回升較快而下游消費(fèi)品價(jià)格漲跌分化，價(jià)格傳導(dǎo)仍有梗阻。據(jù)我們測(cè)算的價(jià)格傳導(dǎo)指數(shù)（CTIC指數(shù)）來(lái)看，截至7月價(jià)格傳導(dǎo)較好的行業(yè)有金屬制品、專用設(shè)備制造、電氣機(jī)械及器材制造、計(jì)算機(jī)與電子通信、儀器儀表、農(nóng)副食品加工、紡織、木材加工、造紙、橡膠和塑料制品、汽車制造。
(2)39個(gè)工業(yè)行業(yè)看，供給約束疊加政策利好，大宗商品價(jià)格漲多跌少
能源方面，沙特、俄羅斯減產(chǎn)延續(xù)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油鏈產(chǎn)品價(jià)格環(huán)比回升；海外天然氣煤炭?jī)r(jià)格上漲，帶動(dòng)PPI煤炭開采和洗選業(yè)環(huán)比降幅收窄。金屬方面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)政策提振市場(chǎng)情緒，黑色、有色價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，地產(chǎn)施工端復(fù)蘇速度較慢，非金屬礦價(jià)格環(huán)比下行。
預(yù)計(jì)9月CPI同比回落、PPI同比回升
8月CPI同環(huán)比回升主要由鮮菜豬肉等食品價(jià)格帶動(dòng)，而核心CPI表現(xiàn)仍較為平淡，9-10月同期基數(shù)仍較高。預(yù)計(jì)9月CPI環(huán)比為0.2%左右，同比回落至0%左右，四季度或?qū)⒃俅斡韶?fù)轉(zhuǎn)正，全年平均同比在0%-1%之間；預(yù)計(jì)9月PPI環(huán)比繼續(xù)回升，且后續(xù)同比降幅或因基數(shù)效應(yīng)與大宗商品價(jià)格環(huán)比回升而持續(xù)收窄，全年平均同比在-3%至-2%之間。中長(zhǎng)期看，隨著國(guó)內(nèi)穩(wěn)地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)政策見效，或?qū)⑻嵴裆唐芳跋嚓P(guān)原材料消費(fèi)需求，有望加速CPI、PPI回升節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期。
|
|
