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核心觀點(diǎn)
　　百年之變、轉(zhuǎn)型之路、政策之帆。
　　2023年疫后經(jīng)濟(jì)非典型復(fù)蘇，仍存在結(jié)構(gòu)性供需失衡。地產(chǎn)投資驅(qū)動經(jīng)濟(jì)活動的研究范式趨于失效，那么，中國經(jīng)濟(jì)如何轉(zhuǎn)型、新動能是什么？本文從百年之變、轉(zhuǎn)型之路、政策之帆三條主線出發(fā)，與諸位探討中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型之路。
　　一、主線一：百年之變，從大西洋到太平洋的大國角力
　　1.百年之前：大西洋兩岸國際力量對比調(diào)整變局。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美德等國逐漸成為全球新的經(jīng)濟(jì)主導(dǎo)力量。各國之間關(guān)稅壁壘高企，國內(nèi)市場是產(chǎn)業(yè)革命實(shí)現(xiàn)的重要基礎(chǔ)。美德著力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)“彎道超車”?，F(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)端于此，促進(jìn)了新技術(shù)的發(fā)明應(yīng)用，促成各國綜合實(shí)力消長。
　　2.百年變局：太平洋兩岸主要力量對比發(fā)生變化。當(dāng)前世界局勢與百年前相比較，既有相似（科技突破、貿(mào)易壁壘提升等），亦有不同（均重視科技研發(fā)、經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段完善）。在百年變局下，我們需要統(tǒng)籌發(fā)展與安全，依托全國統(tǒng)一大市場、新興產(chǎn)業(yè)、企業(yè)創(chuàng)新，積極推進(jìn)中國式現(xiàn)代化。
　　二、主線二：轉(zhuǎn)型之路，服務(wù)業(yè)+產(chǎn)業(yè)升級打造“經(jīng)濟(jì)新均衡”
　　1.邏輯與歷史：服務(wù)業(yè)+產(chǎn)業(yè)升級的理論依據(jù)。我們認(rèn)為“經(jīng)濟(jì)新均衡”需要服務(wù)業(yè)+產(chǎn)業(yè)雙足并進(jìn)。一方面，擴(kuò)大消費(fèi)和發(fā)展現(xiàn)代化服務(wù)業(yè)，從人口紅利由量轉(zhuǎn)質(zhì)、老齡化加深、地產(chǎn)擠出效應(yīng)削弱來看，未來5-10年居民消費(fèi)支出空間廣闊。另一方面，發(fā)展高端制造業(yè)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移升級。20世紀(jì)60年代以來全球大規(guī)模產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移具有一定共性，如勞動力成本具有收斂性；產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移包含兩階段，第一階段為中低端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，第二階段為中高端制造業(yè)轉(zhuǎn)移，并對應(yīng)“科技立國”戰(zhàn)略。如有印度、東南亞等有足夠體量、勞動力成本合適的經(jīng)濟(jì)體來承接我國產(chǎn)業(yè)外遷，將有助于我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。
　　2.現(xiàn)實(shí)與未來：轉(zhuǎn)移升級，行則將至。（1）我國服務(wù)業(yè)保持?jǐn)U張，但現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的“量”與“質(zhì)”均待提高。結(jié)構(gòu)看，我國服務(wù)業(yè)擴(kuò)張主要是金融、批零、房地產(chǎn)；質(zhì)量看，2020年我國住宿餐飲、商務(wù)服務(wù)、信息業(yè)的增加值率與美國有較大差距。（2）我國制造業(yè)持續(xù)升級，但中高端制造技術(shù)與規(guī)模仍有較大提升空間。伴隨著“人口紅利”向“工程師紅利”轉(zhuǎn)變，我國中高端制造業(yè)發(fā)展迅猛，相關(guān)行業(yè)企業(yè)營收、利潤加速增長。但生物技術(shù)、電子技術(shù)、計(jì)算機(jī)集成制造技術(shù)、航空航天技術(shù)產(chǎn)品仍較依賴進(jìn)口；中高端制造業(yè)總產(chǎn)值占比對比日本、韓國仍有較大提升空間。（3）我國產(chǎn)業(yè)外遷進(jìn)程：階段Ⅰ穩(wěn)步行進(jìn)，階段Ⅱ仍需提速。我國向東南亞轉(zhuǎn)移勞動密集型和中低技術(shù)產(chǎn)業(yè)，同時(shí)保有計(jì)算機(jī)通信電子等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的出口優(yōu)勢。挑戰(zhàn)在于印度為我國進(jìn)入階段Ⅱ、突破2萬美元的潛在重要助力，但中印關(guān)系復(fù)雜，替代方案在于“短期東南亞、關(guān)注中亞市場的發(fā)展?jié)撃堋薄?br>　　三、主線三：政策之帆，財(cái)政、產(chǎn)業(yè)、制度保駕護(hù)航
　　1.發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)型時(shí)期政策復(fù)盤：財(cái)政和產(chǎn)業(yè)政策尤為重要。發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)型時(shí)期財(cái)政與產(chǎn)業(yè)政策發(fā)揮更重要作用，同時(shí)完善的教育和創(chuàng)新制度為結(jié)構(gòu)切換提供基礎(chǔ)。美國利用供給側(cè)改革、減稅與產(chǎn)業(yè)政策為新經(jīng)濟(jì)興起提供條件；日本淘汰落后產(chǎn)能，政府?dāng)U大補(bǔ)貼與扶持新興產(chǎn)業(yè)；德國依托產(chǎn)業(yè)政策與創(chuàng)新制度推動轉(zhuǎn)型。
　　2.國內(nèi)政策仍有可為，積極財(cái)政與產(chǎn)業(yè)立法。近年來，我國實(shí)施積極的財(cái)政政策，進(jìn)行供給側(cè)改革推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，已走在正確的道路上。展望未來，可繼續(xù)擴(kuò)大財(cái)政支出，支持新興產(chǎn)業(yè)；調(diào)整財(cái)政收入結(jié)構(gòu)，優(yōu)化稅收來源；產(chǎn)業(yè)政策繼續(xù)加大對科技和中小企業(yè)支持，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)立法；加快構(gòu)建新發(fā)展格局，深化改革開放。
　　四、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測和資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)
　　國內(nèi)：短期股好于債，關(guān)注周期板塊；長期關(guān)注科技、消費(fèi)、債券。
　　海外：資產(chǎn)價(jià)格波動性趨于收斂。短期美股＞美債＞原油＞美元＞黃金；再往后：美債＞美股＞原油＞美元＞黃金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。