>> 安信證券-贏在當(dāng)下：再難再苦熬過去！-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
5045KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
林榮雄,彭京濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
本周A股迎來調(diào)整，上證指數(shù)下跌0.53%，處于“先穩(wěn)大盤”的過程中。交易量上，本周全A日均成交量有所下降，周度日均成交量為7835億。期間，美股出現(xiàn)震蕩波動，美元指數(shù)持續(xù)走高，離岸人民幣兌美元周五創(chuàng)下年內(nèi)新高7.34，受人民幣匯率波動近期北向資金方面出現(xiàn)持續(xù)流出但流出幅度有所放緩，本周北向資金累計凈流出47.56億元（上周凈流出156.87億元），我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)人民幣匯率向均衡匯率的回擺是A股走強(qiáng)的重要條件。
當(dāng)前市場依然處于“最后一跌”的交易情緒之中，核心需要增量資金扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的定價格局和交易熱情，市場始終呼盼的“中長期資金”至關(guān)重要?？陀^而言，當(dāng)前市場處于政策定價量變-質(zhì)變的過程中，大方向比較明確，沒有什么能夠阻擋。在這個過程中，雖然存在一定對利多因素的鈍化，但在政策持續(xù)發(fā)力，穩(wěn)增長政策基調(diào)不變的環(huán)境下，市場逐漸會形成“如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)弱，資本市場不振，那么政策會持續(xù)到經(jīng)濟(jì)預(yù)期穩(wěn)住甚至向好”的預(yù)期。這種預(yù)期使得場內(nèi)資金堅持等待，過程中定價的反轉(zhuǎn)和交易熱情的點燃是需要增量資金來推動的：1、最近北向資金在持續(xù)流出，一般歷次北向資金單月大幅流出后次月回流概率大；2、市場始終呼盼的國內(nèi)“中長期資金”群體也很有可能需要承擔(dān)這樣的重任。當(dāng)然，我們將評估的重心放在后者“中長期資金”，其偏好配置方向甚至決定年底之前的勝負(fù)手。
直到當(dāng)前，我們認(rèn)為：政策底已經(jīng)清晰，“最后一跌”之后的市場底還需要時間確認(rèn)，反轉(zhuǎn)行情需要明確市場核心矛盾改善，同時市場最終底部往往對于利空因素極度鈍化，顯然這需要8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)基本面以及匯率層面進(jìn)行后續(xù)驗證。
2023年我們團(tuán)隊鮮明提出大盤價值（核心資產(chǎn)投資和高股息）+小盤成長（產(chǎn)業(yè)主題投資和TMT）占優(yōu)。事實上，過去三年低波紅利在超額收益上非常明顯。當(dāng)前高股息的主流指數(shù)股息率大多仍然維持在4%左右，以中證紅利指數(shù)股息率/十年期國債收益率仍然處于歷史85%的高位水平。站在當(dāng)前，我們依然維持“先穩(wěn)大盤，再起中小盤”，將年內(nèi)的重心放在成長領(lǐng)域，TMT+中小盤是關(guān)鍵。當(dāng)前高股息策略首要目的是降低組合波動性，并非博取年內(nèi)超額收益的勝負(fù)手。歷史復(fù)盤來看，可以明確的是在“最后一跌”的過程中高股息策略占優(yōu)；當(dāng)市場從市場底向上的定價過程中，在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟(jì)托底，低位彈性板塊占優(yōu)，屆時中小盤成長（中證1000、科創(chuàng)板、TMT）也將進(jìn)一步占優(yōu)。當(dāng)前TMT板塊與高股息板塊的關(guān)系上來說存在明顯的蹺蹺板效應(yīng)。自7月以來，高股息板塊相對于TMT取得明顯超額收益（中證紅利指數(shù)相對于萬得全A取得3.96%的超額收益，TMT指數(shù)相對于萬得全A則是-0.13%的超額收益），這或許也對應(yīng)著市場正在經(jīng)歷強(qiáng)預(yù)期和弱預(yù)期的反復(fù)博弈。
短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；消費(fèi)（家具、食飲、白電、建材、汽車）、電力（水電、火電）、煤炭、交運(yùn)（高速）、石化、券商。主題投資：關(guān)注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企四大主線：通信運(yùn)營商、建筑、石化、銀行。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
|
|
