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【本周關(guān)鍵詞】：國(guó)內(nèi)逆周期政策進(jìn)一步發(fā)力、美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期
　　投資建議：維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)
　　貴金屬上行趨勢(shì)延續(xù)，本周披露的美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI等數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有一定韌性，倫敦金價(jià)有所調(diào)整，但在匯率對(duì)沖下，國(guó)內(nèi)金價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)，中期看美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期性回落難以避免，而此前海外頻發(fā)的銀行破產(chǎn)危機(jī)本質(zhì)上是對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息尾部風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)，成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的約束條件，貴金屬已進(jìn)入降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)的上升階段，持續(xù)重視板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)?；窘饘偾√幉季至紮C(jī)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，銅鋁等需求有所支撐。按照歷史平均40個(gè)月左右的周期長(zhǎng)度來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)高位下行時(shí)間已過(guò)半，隨著美聯(lián)儲(chǔ)逐步進(jìn)入降息周期以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)漸明，支撐全球經(jīng)濟(jì)走出底部，基本金屬正處布局良機(jī)。
　　行情回顧：美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持韌性，國(guó)內(nèi)逆周期政策進(jìn)一步發(fā)力：1）本周，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持韌性，國(guó)內(nèi)宏觀利好不斷釋放，具體來(lái)看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅為-3.1%、-2.5%、-1.3%、-1.9%、-1.0%、-4.4%，價(jià)格整體下跌；2）COMEX黃金收1942.70美元/盎司，環(huán)比下跌1.24%，SHFE黃金收于466.84元/克，環(huán)比上漲0.95%；3）本周A股整體回落，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)收于4,401.57點(diǎn)，環(huán)比上漲0.02%，跑贏上證綜指0.55個(gè)百分點(diǎn)，稀有金屬、工業(yè)金屬、金屬非金屬新材料、黃金的漲跌幅分別為2.18%、0.08%、-0.08%、-0.51%。
　　宏觀“三因素”總結(jié)：國(guó)內(nèi)8月CPI與PPI同比有所回升但不及預(yù)期；美國(guó)8月ISM非制造業(yè)PMI超預(yù)期回升；歐元區(qū)7月PPI同比及環(huán)比均有所回落。具體來(lái)看：1）國(guó)內(nèi)：8月CPI同比為0.1%（前值-0.3%。預(yù)期0.22%），8月PPI同比為-3.0%（前值-4.4%，預(yù)期-2.88%）；8月黃金儲(chǔ)備6,962萬(wàn)盎司（前值6,868萬(wàn)盎司）；8月出口金額當(dāng)月同比-8.8%（前值-14.5%，預(yù)期-9.11%），進(jìn)口金額當(dāng)月同比-7.3%（前值-12.4%，預(yù)期-8.19%）。
　　2）美國(guó)：8月ISM非制造業(yè)PMI 54.5（前值52.7，預(yù)期52.5），8月Markit服務(wù)業(yè)PMI商務(wù)活動(dòng)50.5（前值52.3，預(yù)期51.0）；7月耐用品新增訂單2625.13億美元（前值3243.67億美元），季調(diào)環(huán)比-5.15%（前值4.36%），全部制造業(yè)新增訂單5543.08億美元（前值6260.53億美元），季調(diào)環(huán)比-2.14%（前值2.33%，預(yù)期2.50%）。
　　3）歐元區(qū)：8月歐元區(qū)服務(wù)業(yè)PMI為47.9（前值50.9，預(yù)期48.3）；7月歐元區(qū)PPI同比為-7.6%（前值-3.4%，預(yù)期-7.8%），環(huán)比為-0.5%（前值-0.4%，預(yù)期-0.7%）；歐元區(qū)第二季度GDP終值季調(diào)環(huán)比0.1%（前值0.1%，預(yù)期0.3%）。
　　4）8月全球制造業(yè)PMI為49.0，環(huán)比增加0.4，連續(xù)12個(gè)月處于榮枯線以下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能仍偏弱。
　　貴金屬：美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持韌性，金價(jià)回落
　　周內(nèi)，十年期美債實(shí)際收益率1.93%，環(huán)比上升0.01pcts，實(shí)際收益率模型計(jì)算的殘差1098.3美元/盎司，環(huán)比-20.3美元/盎司；美國(guó)8月ISM服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回升，另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)也指出，在通貨膨脹壓力放緩以及勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)同樣在溫和增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期較強(qiáng)，美元指數(shù)有所回升；而周內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)言釋放鷹派言論，金價(jià)有所回落。此外9月8日世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)文7月全球央行黃金儲(chǔ)備增加55噸，其中中國(guó)央行增加23噸，全球央行購(gòu)金熱持續(xù)升溫。我們認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)回落難以避免，當(dāng)前4.0%左右的遠(yuǎn)端名義利率離經(jīng)濟(jì)底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價(jià)格拐點(diǎn)正式確立，持續(xù)看好板塊內(nèi)高成長(zhǎng)及資源優(yōu)勢(shì)突出標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。
　　基本金屬：美元指數(shù)回升，基本金屬價(jià)格
　　周內(nèi)，美國(guó)8月ISM服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期回升，另外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況褐皮書(shū)報(bào)告相對(duì)樂(lè)觀，市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的預(yù)期較強(qiáng)，美元指數(shù)持續(xù)處于偏強(qiáng)運(yùn)行；歐元區(qū)，制造業(yè)疲軟仍是歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟的主要原因；國(guó)內(nèi)方面，宏觀情緒高漲，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正經(jīng)歷回升階段的預(yù)期增強(qiáng)。
　　1、對(duì)于電解鋁，供應(yīng)端：近期除云南外，市場(chǎng)無(wú)增減產(chǎn)計(jì)劃，而云南地區(qū)目前僅剩余15萬(wàn)噸產(chǎn)能待投，本周未釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，預(yù)計(jì)9月結(jié)束之前新產(chǎn)能投產(chǎn)完畢。截至目前，本周電解鋁開(kāi)工產(chǎn)能4279.90萬(wàn)噸，較上周持穩(wěn)。需求方面，鋁加工企業(yè)平均開(kāi)工率為63.7%，環(huán)比上升0.2PCT。分品種來(lái)看，本國(guó)內(nèi)鋁下游加工型材板塊受高位鋁價(jià)影響較為明顯，行業(yè)開(kāi)工下滑；鋁板帶箔版塊開(kāi)工持穩(wěn)向好為主，企業(yè)表示9月份傳統(tǒng)旺季下游訂單轉(zhuǎn)好，預(yù)計(jì)短期開(kāi)工向好為主。受鋁價(jià)高位下游補(bǔ)庫(kù)積極性不佳，周內(nèi)國(guó)內(nèi)鋁錠社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)小幅累庫(kù)的狀態(tài)，電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存51.7萬(wàn)噸，較上周四庫(kù)存增加2.4萬(wàn)噸，但庫(kù)存絕對(duì)值仍在低位徘徊。再生鋁方面，目前下游需求表現(xiàn)不佳為市場(chǎng)的主要矛盾，隨著鋁價(jià)走高后，下游用廢企業(yè)普遍表示訂單走弱，出貨表現(xiàn)不佳。同時(shí)原料價(jià)格推高成本，企業(yè)利潤(rùn)壓縮甚至虧損情況再度出現(xiàn)，因此下游企業(yè)畏高情緒較為明顯，多數(shù)仍以按需才購(gòu)為主。
　　1）截至9月8日，氧化鋁價(jià)格2908元/噸，環(huán)比增加0.21%，氧化鋁