>> 國金證券-輕工造紙行業(yè)周報：家居板塊后續(xù)仍存催化，關(guān)注造紙周期底部機(jī)會-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
大小： |
2140KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張楊桓,尹新悅 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
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行業(yè)觀點(diǎn)更新:
家居：本周各地地產(chǎn)端寬松政策繼續(xù)釋放，尤其南京、合肥等二線城市地產(chǎn)相關(guān)寬松政策加速落地，后續(xù)多地城市有望進(jìn)一步跟進(jìn)，在相關(guān)政策催化仍將延續(xù)疊加消費(fèi)預(yù)期有望逐步轉(zhuǎn)好的背景下，家居板塊估值修復(fù)持續(xù)性可期。從基本面來看，此次政策落地主要集中于一二線城市，一二線城市相關(guān)剛性及改善性住房需求有望釋放，在一二線城市收入占比較大的家居企業(yè)或更為受益。布局建議：1）建議重點(diǎn)布局客單價提升邏輯更為順暢的企業(yè)，尤其多品類融合順暢、整裝渠道加速布局的定制與軟體龍頭企業(yè)；2）建議布局具備品類滲透率提升、渠道擴(kuò)張邏輯的企業(yè)，如森鷹窗業(yè)、夢百合等；3）建議關(guān)注受益海外家具庫存去化，需求逐步改善的出口家居企業(yè)。
新型煙草：海外市場方面，近期美國FDA宣布將持續(xù)加強(qiáng)對未提交PMTA的產(chǎn)品監(jiān)管力度，隨著違法產(chǎn)品逐步出清，美國市場中換彈式產(chǎn)品市場份額有望回升，并且該品類中合法品牌市占率也有望進(jìn)一步提升。此外，近期法國提議禁止銷售一次性煙產(chǎn)品，雖然目前來看海外一次性煙增長依然強(qiáng)勁，但需關(guān)注后續(xù)相關(guān)政策禁令風(fēng)險。國內(nèi)市場方面，隨著霧化電子煙新國標(biāo)產(chǎn)品持續(xù)迭代優(yōu)化疊加監(jiān)管機(jī)構(gòu)對非法產(chǎn)品的打擊力度加大，根據(jù)終端渠道反饋，逐月銷售環(huán)比提升趨勢延續(xù)，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)經(jīng)營情況正逐步改善，后續(xù)有望呈現(xiàn)逐季提速態(tài)勢。
造紙：局部補(bǔ)庫文化紙溫和提漲帶動盈利修復(fù)，箱瓦紙旺季開啟小幅提價。7月歐洲木漿港口庫存157萬噸環(huán)比有所下行（同比+61.1%，環(huán)比-13.8）但整體處于歷史高位，結(jié)合7月國內(nèi)針葉/闊葉漿進(jìn)口量同比+36.5%/+25.1%保持高位，預(yù)計中期漿價保持低位震蕩。近期漿紙系（白卡紙/雙膠紙等）產(chǎn)品提價有所落地，低庫存下伴隨后期需求逐步改善，帶動盈利穩(wěn)步向上修復(fù)。箱板紙短期節(jié)日性需求回暖帶動小幅提價落地，進(jìn)口紙價格壓力下預(yù)計回暖空間有限。當(dāng)前仍優(yōu)先推薦格局較優(yōu)、盈利改善趨勢明確的裝飾原紙板塊。
輕工消費(fèi)：名創(chuàng)優(yōu)品8月國內(nèi)表現(xiàn)創(chuàng)新高，8月寵物食品抖音+141%，大學(xué)汛關(guān)注文具龍頭傳統(tǒng)業(yè)務(wù)環(huán)比修復(fù)。名創(chuàng)8月中國區(qū)線下銷售額突破13億元，同比+47.8%，逆勢成長亮眼，環(huán)比+4%，IP聯(lián)名產(chǎn)品銷售占比突破30%，“超級門店”策略進(jìn)一步打開單店坪效天花板，8月突破歷史業(yè)績門店792家（占比~20%+)，頭部門店坪效超1.5萬元/平。根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，寵物食品8月線上天貓/抖音GMV同比+10%/+141%，天貓平臺降速、抖音表現(xiàn)亮眼，持續(xù)看好國內(nèi)寵物頭部品牌借助線上精細(xì)化運(yùn)營及前瞻布局、研發(fā)驅(qū)動下的產(chǎn)品高端化升級，實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代趨勢。
投資建議
家居板塊：推薦志邦家居（估值較低&零售能力持續(xù)驗(yàn)證）、顧家家居（軟體+定制品類融合銷售加速，Q3起外銷拖累消除）、森鷹窗業(yè)（零售渠道加速擴(kuò)張疊加新品類快速起量，正迎加速發(fā)展期）。
造紙板塊：推薦華旺科技（下游需求修復(fù)&成本壓力緩解看好盈利修復(fù)彈性）。
寵物板塊：推薦佩蒂股份（外銷訂單轉(zhuǎn)暖趨勢明確，訂單轉(zhuǎn)暖下產(chǎn)能爬坡提振利潤率，海外干糧產(chǎn)能加快調(diào)試進(jìn)度，預(yù)計4Q放量，國內(nèi)自主品牌保持高速成長，1H增速+63%）。
風(fēng)險提示
國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)竣工恢復(fù)速度低于預(yù)期；原材料價格大幅上漲；新品推廣不及預(yù)期；匯率大幅波動。
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