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利多
　　8月15日降息
　　利空
　　松地產(chǎn)政策陸續(xù)出臺
　　擴(kuò)財(cái)政等穩(wěn)增長政策可能出臺
　　本周策略
　　目前10年期國債活躍券收益率上行至2.6675%，處在1年期MLF利率2.5%的上方16-17bp，已經(jīng)回升至8月降息之前的水平。2022年四季度由于疫情政策轉(zhuǎn)向宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)帶來的調(diào)整10Y國債收益率最高上行至MLF以上18bp，目前的國債收益率對政策預(yù)期和資金面或已經(jīng)較充分反應(yīng)。短期內(nèi)地產(chǎn)需求端政策有可能接續(xù)出臺，包括一攬子化債和城中村改造等手段還未落地，債市情緒上可能仍有壓制，或圍繞2.65%附近震蕩。中期來看債市利多預(yù)期尚未出盡，可能會重新向MLF中樞回歸，一是貨幣政策基調(diào)寬松明確保持資金面合理寬裕，9月地方債要加快發(fā)行，降準(zhǔn)預(yù)期仍在。二是存款利率很有可能跟隨下調(diào)，會進(jìn)一步利多債市。行情走勢上，短期或偏震蕩，中期期債或仍有上漲空間。重點(diǎn)關(guān)注的邊際因素主要包括資金利率轉(zhuǎn)松、松地產(chǎn)政策逐步落地后利空出盡等。單邊策略上建議短期謹(jǐn)防回調(diào)，維持中性，中期關(guān)注回調(diào)后做多機(jī)會。套期保值策略上，目前T2312合約基差處在歷史中位區(qū)間，擔(dān)憂債市回調(diào)的投資者仍可適當(dāng)介入空頭套保。
　　上周策略
　　目前10年期國債收益率2.57%，處在1年期MLF利率2.5%的上方，利差高于過去3年中樞，主要利空壓制是對地產(chǎn)放松和財(cái)政擴(kuò)張的政策擔(dān)憂。上周五“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策工具推出，地產(chǎn)政策放松對債市的利空逐步落地。目前信貸投放尚未放量，地產(chǎn)基調(diào)偏向托而不舉，預(yù)期基本面恢復(fù)是一個(gè)漸近的過程，1-2個(gè)月內(nèi)快速反彈的概率不高。因此政策放松對債市應(yīng)屬于短期沖擊。后續(xù)債市利多預(yù)期尚未出盡，一是貨幣政策基調(diào)寬松明確保持資金面合理寬裕，9月地方債要加快發(fā)行，降準(zhǔn)預(yù)期仍在。二是存款利率很有可能跟隨下調(diào)，會進(jìn)一步利多債市。行情走勢上，短期債市或因地產(chǎn)放松出現(xiàn)下跌，政策利空出盡后，如果資金利率如預(yù)期保持寬松，債市存在上漲空間。10Y國債收益率目前在2.57%，上行預(yù)期到2.6%-2.65%（MLF+15bp），下行預(yù)期到2.5%中樞附近波動(dòng)。期債單邊策略方面建議待回調(diào)后做多