>> 國信證券-天合光能(688599)2023年中報點評：盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)定，一體化布局加速推進(jìn)-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 440KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王蔚祺,李恒源 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2023H1實現(xiàn)凈利潤35.40億元，同比+179%。公司2023H1實現(xiàn)營收493.84億元，同比+38%；實現(xiàn)歸母凈利潤35.40億元，同比+179%；毛利率為16.92%，同比+3.35pct。公司2023Q2實現(xiàn)營收280.65億元，同比+37%、環(huán)比+32%；實現(xiàn)歸母凈利潤17.72億元，同比+144%、環(huán)比略增；毛利率為16.14%，同比+2.59pct、環(huán)比-1.81pct。21%、環(huán)比-11%；毛利率為15.07%，同比-0.89pct、環(huán)比-1.76pct。
公司Q2組件出貨大幅提升，盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)定。公司2023H1組件出貨約27GW，我們估計2023Q2組件出貨約為14GW，環(huán)比增長超20%。我們估計公司2023Q2組件單位凈利約為0.11-0.12元/W，環(huán)比基本持平。展望2023H2，公司在手訂單充足，我們預(yù)計公司2023年組件出貨量有望超65GW，同比增長超50%。
公司重視N型電池發(fā)展，持續(xù)推進(jìn)一體化布局。公司N型i-TOPCon電池產(chǎn)品當(dāng)前最高量產(chǎn)線效率已達(dá)25.8%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。公司深耕光伏主賽道，有序擴(kuò)建N型一體化產(chǎn)能。我們預(yù)計2023年底，公司硅片、電池、組件產(chǎn)能將分別達(dá)到50/75/95GW，其中N型i-TOPCon電池片產(chǎn)能將達(dá)到40GW。
公司分布式系統(tǒng)與支架業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。我們估計公司2023H1分布式系統(tǒng)出貨量有望達(dá)到4.5GW左右，其中Q2出貨近2.5GW，環(huán)比增長20%以上；Q2單位盈利有望達(dá)到近0.2元/W，較2022年顯著增長。公司2023H1支架業(yè)務(wù)實現(xiàn)出貨3.3GW，其中我們估計Q2出貨達(dá)到2GW，環(huán)比增長超50%。公司光伏系統(tǒng)整體解決方案能力持續(xù)提升。
公司儲能業(yè)務(wù)加速布局，推進(jìn)光儲融合協(xié)同發(fā)展。我們估計公司2023H1儲能系統(tǒng)出貨量達(dá)到近500MWh，同比增長超50%。2023H1公司發(fā)布自研高溫電芯，單體容量可達(dá)到300+Ah；推出以“天合芯”為內(nèi)核的新一代萬次循環(huán)液冷系統(tǒng)TrinaStorage Elementa，進(jìn)一步降低度電成本。我們預(yù)計公司2023年底儲能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品組合產(chǎn)能有望達(dá)到12GWh，2024Q2末有望達(dá)到25GWh。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，光伏電池技術(shù)迭代風(fēng)險等。
投資建議：維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤74.44/97.60/120.67億元，同比+102/31/24%，EPS為3.42/4.49/5.55元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為9/7/6倍，維持“買入”評級
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