>> 財(cái)通證券-A股策略專題報(bào)告：收獲金秋的三個(gè)方向-230910
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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pdf 共9頁(yè) |
來源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李美岑,張日升,任緣 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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回顧：2022年12月以來持續(xù)推薦圍繞上證50的國(guó)企改革方向，中字頭央企指數(shù)今年累計(jì)漲幅12%。6.29至今《布局中報(bào)三條線索》《關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)方向》《中報(bào)景氣三條線索》持續(xù)看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)的運(yùn)營(yíng)商、新能源、可選消費(fèi)的汽車/家電，7月領(lǐng)跑市場(chǎng)。
市場(chǎng)重回“政策轉(zhuǎn)向加碼，數(shù)據(jù)驗(yàn)證之前”，3條線索助力收獲金秋。8月底以來地產(chǎn)&消費(fèi)和活躍資本市場(chǎng)政策接連出臺(tái)穩(wěn)住行情，當(dāng)前市場(chǎng)等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。具體驗(yàn)證2條路徑（景氣階段回暖+交易后續(xù)政策、景氣驗(yàn)證回暖）均有利于修復(fù)市場(chǎng)信心，驅(qū)動(dòng)行情向上。節(jié)奏上，預(yù)計(jì)仍是運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、向上磨。配置方面預(yù)計(jì)是藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)表現(xiàn)，具體3個(gè)方向：①直接政策受益的地產(chǎn)消費(fèi)鏈，關(guān)注開工端的鋼鐵、水泥，舊改的防水建材，白酒龍頭；②兼顧政策受益和性價(jià)比，關(guān)注低估值順周期的高股息；③中長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)，指數(shù)關(guān)注科創(chuàng)100，板塊關(guān)注高端制造（電動(dòng)車、船舶、機(jī)器人）、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈）
市場(chǎng)重回“政策轉(zhuǎn)向加碼，數(shù)據(jù)驗(yàn)證之前”。
1）當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于政策加碼期，并在等待數(shù)據(jù)驗(yàn)證。政策在8月底明顯加碼：地產(chǎn)端“認(rèn)房不認(rèn)貸”出臺(tái)、首付比例和利率下調(diào)，各地方銀行響應(yīng)，部分跟進(jìn)政策（上海公積金政策調(diào)整）。消費(fèi)端，各地積極推出補(bǔ)貼等政策，包括上海換小客車、廣州買家電等。當(dāng)前是下半年“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤”+地產(chǎn)“金九銀十”的主要時(shí)點(diǎn)，是數(shù)據(jù)驗(yàn)證的重要窗口期，景氣驗(yàn)證回升有望快速修復(fù)市場(chǎng)情緒。
2）資本市場(chǎng)也快速推進(jìn)政策，控制金融底線風(fēng)險(xiǎn)?；钴S市場(chǎng)政策也在8月底接連出臺(tái)，主要通過調(diào)整股市資金供需和規(guī)范金融衍生工具，修復(fù)市場(chǎng)信心，推升交易熱度回升，具體包括印花稅減半、融資買入保證金比例下調(diào)、IPO&再融資&減持限制、量化規(guī)范等。結(jié)果看，政策確實(shí)有效穩(wěn)住行情和市場(chǎng)信心。
3）外資對(duì)信心受損同樣壓制行情，關(guān)注外資情緒復(fù)蘇下的行情回升。近期因美債上行和對(duì)中國(guó)信心受損，外資持續(xù)流出。上周受美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI超預(yù)期和美國(guó)科技政策影響，北向流出近50億元。往后看一方面政策&講話持續(xù)鼓勵(lì)外資流入，另一方面隨著經(jīng)濟(jì)景氣回升，外資信心或?qū)牡撞啃迯?fù)。
4）向后看，數(shù)據(jù)兌現(xiàn)為市場(chǎng)包括外資信心回升的“牛鼻子”。兩種模式：①景氣階段回暖，關(guān)注后續(xù)政策：如2014年930，地產(chǎn)成交未明顯回暖，11月降息。②景氣驗(yàn)證回暖：如2015年330，地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)兌現(xiàn)，行情和景氣開始修復(fù)。二者情況都利于后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)。當(dāng)前政策發(fā)力、預(yù)期扭轉(zhuǎn)期，外因暫時(shí)壓制市場(chǎng)，或正是布局良機(jī)；一旦信心修復(fù)或外因緩和，市場(chǎng)可能向上修復(fù)。
配置層面，運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)、向上磨，藍(lán)籌搭臺(tái)、成長(zhǎng)表現(xiàn)。具體關(guān)注三個(gè)方向：
1）中短期政策受益，關(guān)注從地產(chǎn)鏈到消費(fèi)鏈。①博弈政策和數(shù)據(jù)驗(yàn)證，關(guān)注中小地產(chǎn)和開工鏈交易預(yù)期；如果短期行情調(diào)整，下輪政策發(fā)力前或?yàn)椴季至紮C(jī)。②細(xì)分看，更推薦開工端的鋼鐵、水泥，舊改的防水建材等，一方面受益于PPI見底，另一方面受益于城中村改造落地?？⒐ゆ溎玫赜邢蓿瑥椥钥赡懿蝗玳_工鏈。③如果地產(chǎn)博弈復(fù)雜，可以關(guān)注消費(fèi)類核心資產(chǎn)，當(dāng)前估值切換較為合適，如白酒龍頭等，今年估值未調(diào)整+盈利增長(zhǎng)，跑贏市場(chǎng)。
2）兼顧政策受益和性價(jià)比，關(guān)注低估值順周期的高股息紅利。①估值角度，紅利估值低位、賽道不擁擠，有望迎來同時(shí)受益于高股息+估值修復(fù)。以鐵路公司為例，近幾年基本面變化有限，但是在19-20年并非市場(chǎng)主線，估值一直低位，未來有望修復(fù)。②政策催化角度，紅利類標(biāo)的大多屬于大金融順周期，如果順周期預(yù)期修復(fù)，有望迎來催化。
3）中長(zhǎng)期繼續(xù)關(guān)注科技成長(zhǎng)，科創(chuàng)100板塊值得重視。1）長(zhǎng)期TMT科技受益于，AI、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等產(chǎn)業(yè)催化；2）中期風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)下科技行情預(yù)計(jì)回升，減持規(guī)范出臺(tái)和經(jīng)濟(jì)景氣修復(fù)為主要驅(qū)動(dòng)。指數(shù)層面，科創(chuàng)100催化充分：1）ETF已發(fā)行，考慮資金均衡配置，疊加科創(chuàng)ETF更受追捧，有望吸納資金；2）科創(chuàng)100業(yè)績(jī)預(yù)期較領(lǐng)先，23E盈利增速為49%，領(lǐng)先科創(chuàng)50/科創(chuàng)板52%/22%，估值也在低位；細(xì)分看電子、機(jī)械、計(jì)算機(jī)預(yù)計(jì)高增長(zhǎng)?？苿?chuàng)細(xì)分看包括1）高端制造，全球產(chǎn)業(yè)周期觸底回升下出口受益，包括電動(dòng)車、船舶、機(jī)器人等。2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)，AI浪潮、華為熱潮等帶動(dòng)運(yùn)營(yíng)商&電子、軟件業(yè)務(wù)量，重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素、算力、金融軟件、華為產(chǎn)業(yè)鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、海外金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期、歷史經(jīng)驗(yàn)失效等。
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