>> 華創(chuàng)證券-中國電建(601669)2023年中報點評：業(yè)績表現(xiàn)良好，海外訂單高增-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
王彬鵬,魯星澤,郭亞新 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年中報：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入2817.48億，同比+5.91%，實現(xiàn)歸母凈利潤67.78億，同比+11.18%。
評論：
業(yè)績穩(wěn)健增長，海外新簽訂單表現(xiàn)亮眼。公司2023H1實現(xiàn)營收2817.48億，同比+5.91%；分業(yè)務看，工程承包與勘察設計/電力投資與運營/其他業(yè)務板塊分別實現(xiàn)收入2549.70/122.65/129.82億元，分別同比+8.66%/+2.33%/-28.06%；分季度看，公司2023Q2分別實現(xiàn)營收/歸母凈利潤1482.73/37.58億元，分別同比+11.12%/+13.25%，收入業(yè)績增速環(huán)比均有所提升（23Q1營收/歸母凈利分別同比+0.66%/+8.70%）。訂單方面，截至2023H1，公司新簽訂單6036.31億元，同比+4.59%。分業(yè)務看，公司23H1能源電力/水資源與環(huán)境/基礎設施各新簽訂單金額3181.76億/1020.62億/1688.89億，同比+40.46%/-18.35%/-21.90%，能源電力工程業(yè)務繼續(xù)維持高景氣；分區(qū)域看，公司23年H1境內(nèi)/境外新簽合同金額4996.47億/1039.84億，同比-2.16%/+56.53%，海外訂單表現(xiàn)亮眼。
主營業(yè)務毛利率均有改善，現(xiàn)金流流出同比略增。公司2023H1綜合毛利率為11.90%，同比+0.44pct。分業(yè)務看，工程承包與勘測設計/電力投資與運營/其他毛利率分別為9.31%/45.22%/31.35%，分別同比+0.30/+3.53/+8.15pct。其中，其他業(yè)務毛利率大幅增長主要是業(yè)務結(jié)構(gòu)調(diào)整所致，上半年公司進一步嚴控低毛利貿(mào)易業(yè)務，而毛利率較高的境內(nèi)特許權(quán)經(jīng)營收入和毛利規(guī)模占比增加。期間費率7.50%，同比+0.48pct，主要系財務費用增加所致；此外投資收益同比減少7億元，主要系長期股權(quán)投資處置損益有所減少；凈利率為3.1%，同比-0.14pct；上半年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-393億元，同比多流出170億元。
新能源高速發(fā)展，擬分拆電建新能源上市助力轉(zhuǎn)型。1）新能源業(yè)務持續(xù)增長：截至6月末，公司控股并網(wǎng)裝機容量21.23GW,同比+11.06%，其中清潔能源占比達83.5%（新能源/水電/儲能分別占50.5%/32.3%/0.7%）；上半年能源電力業(yè)務新簽訂單同比高增40.46%，其中光伏/風電/常規(guī)水電/抽水蓄能業(yè)務合同分別同比+62.96%/-12.61%/-13.01%/+279.39%，未來業(yè)績穩(wěn)增可持續(xù)。2）擬分拆電建新能源上市，促進資產(chǎn)保值增值。6月2日公司公告擬分拆下屬新能源運營子公司（電建新能源）至境內(nèi)交易所上市，據(jù)《分拆預案》，本次發(fā)行股數(shù)占電建新能源發(fā)行后總股本的比例不低于10%，且不高于25%（行使超額配售選擇權(quán)前）。截至2023年6月，電建新能源通過北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌成功引入10家實力雄厚的投資者，募集資金76.25億元。
盈利預測和投資建議：公司為能源一體化龍頭，新能源業(yè)務發(fā)展?jié)摿薮?。我們維持公司2023-2025年EPS預測分別為0.78/0.90/1.07元/股，對應PE各為7x/6x/5x。根據(jù)分部估值法，給予2023年電力運營板塊15x估值，其他業(yè)務給予7x估值，2023年目標市值1199億，對應估值8.9x，對應目標價為6.96元/股，維持“強推”評級。
風險提示：新能源行業(yè)投資增長不及預期，運營業(yè)務發(fā)展不及預期。
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