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核心觀點(diǎn)
　　H1業(yè)績基本持平：23H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.91億元，同比+13.93%；歸母凈利潤1.34億元，同比+4.40%；扣非歸母凈利潤1.15億元，同比-12.01%。銷售毛利率30.02%，同比-0.74pct；銷售凈利率8.36%，同比-0.76pct。Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.44億元，同比+11.12%；歸母凈利潤0.59億元，同比-18.43%。銷售毛利率29.50%，同比-0.79pct；銷售凈利率6.93%，同比-2.57pct。報(bào)告期內(nèi)，標(biāo)準(zhǔn)包裝設(shè)備銷售恢復(fù)良好，同比保持穩(wěn)定增長；智能生產(chǎn)線在飲料行業(yè)銷售成績明顯，同比增長較快；啤酒、牛奶、白酒等下游需求減弱，銷售受到影響。
　　期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定：上半年公司銷售費(fèi)用率7.13%，同比+0.59pct；管理費(fèi)用率5.72%，同比-0.46pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.92%，同比+0.61pct，主要系可轉(zhuǎn)債攤銷的利息費(fèi)用增加；研發(fā)費(fèi)用率6.61%，同比-0.13pct；期間費(fèi)用率整體+0.61pct。
　　在手訂單、產(chǎn)品研發(fā)、產(chǎn)能布局為公司提供業(yè)績支撐：23H1公司合同負(fù)債為11.46億元，合同負(fù)債持續(xù)增長，表明公司目前在手訂單充裕；23H1公司存貨26.29億元，同比增加2.23億元，主要系高毛利的智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品增加，隨著產(chǎn)品的交付，后續(xù)業(yè)績有所保障；23H1公司研發(fā)費(fèi)用達(dá)到1.05億元，同比增加約0.11億元，同比+11.68%，公司持續(xù)投入研發(fā)乳品紙盒灌裝設(shè)備、PET飲料灌裝生產(chǎn)線等智能包裝生產(chǎn)線；研發(fā)包裝行業(yè)使用的協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)品。產(chǎn)能建設(shè)方面，公司基本完成“智能包裝設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”及“液態(tài)智能包裝生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”的廠房建設(shè)。產(chǎn)品研發(fā)和產(chǎn)能建設(shè)有望為公司未來提供長遠(yuǎn)競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　由于今年白酒等下游需求減弱，且費(fèi)用率進(jìn)行上升，考慮到白酒等下游需求后續(xù)有望復(fù)蘇，我們預(yù)測公司2023-2025年每股收益分別為0.64、0.95、1.22元（前值0.85、1.12、1.33元），參考可比公司估值，給予2023年的24倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為15.36元，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　市場拓展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品交付不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)。