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5月4日，公司發(fā)布《2023年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，本次激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予的限制性股票數(shù)量為389.69萬股，約占本激勵(lì)計(jì)劃草案公告時(shí)公司股本總額的0.80%，授予股票擬授予價(jià)格為7.26元/股，擬激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)不超過82人，包括高級(jí)管理人員、中層管理人員及核心技術(shù)人員。
　　近年來多次執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)，23年業(yè)績有望高增長。根據(jù)公告，公司在2020、2021、2023年均執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，凸顯了公司對(duì)于業(yè)績持續(xù)增長的信心。本次股權(quán)激勵(lì)考核指標(biāo)主要在營業(yè)收入和利潤：1）營業(yè)收入：以21、22年?duì)I業(yè)收入平均值為基數(shù)，23-26年?duì)I收增長率不低于15%/25%/40%/50%，即營收不低于31.37/34.10/38.19/40.92億元；2）扣非歸母凈利潤：以21、22年扣非后歸母凈利潤為基數(shù)，23-26年扣非后歸母凈利潤的增長率分別不低于40%/50%/60%/70%，即扣非歸母歸母凈利不低于2.45/2.62/2.80/2.97億元。
　　標(biāo)機(jī)：疫情影響逐步消散，看好標(biāo)機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)修復(fù)。根據(jù)公告，22年公司標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入9.52億元，同比-10.79%，主要系22年疫情反復(fù)影響下游需求。隨著經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，公司標(biāo)機(jī)業(yè)務(wù)有望回暖，預(yù)計(jì)23-25年公司標(biāo)準(zhǔn)單機(jī)設(shè)備有望實(shí)現(xiàn)收入為11.4、12.6、13.8億元。
　　產(chǎn)線：智能產(chǎn)線下游多點(diǎn)開花，訂單交付后有望帶動(dòng)整體盈利能力。根據(jù)公告，22智能包裝生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)收入12.23億元，同比+17.08%，毛利率達(dá)33.99%。智能包裝生產(chǎn)線產(chǎn)品壁壘較高，盈利能力更強(qiáng)，隨著公司智能包裝產(chǎn)線訂單逐步交付，預(yù)計(jì)公司整體毛利率水平有望提升，預(yù)計(jì)23-25年公司毛利率為32.9%/33.3%/34.2%。
　　我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營業(yè)收入為40.58/51.12/61.76億元，歸母凈利潤為3.71/5.33/7.45億元，對(duì)應(yīng)PE為19/13/9X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)、下游固定資產(chǎn)投資不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、限售股解禁風(fēng)險(xiǎn)、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。