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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司是國(guó)內(nèi)高端包裝設(shè)備龍頭企業(yè)，產(chǎn)品涉足眾多下游，頭部白酒企業(yè)技改、擴(kuò)產(chǎn)需求突顯，啤酒設(shè)備進(jìn)入更換周期，軟飲及乳制品需求逐步釋放，未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間大。
　　投資要點(diǎn)：
　　投資建議：因22Q4訂單簽收滯后，22年歸母凈利低于預(yù)期，下調(diào)2023-24年EPS為0.84/1.04元(原0.93/1.15元)，新增25年EPS為1.50元?？紤]公司為行業(yè)龍頭，白酒訂單釋放在即，業(yè)績(jī)有望高增，給予23年高于行業(yè)的22倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至18.48元，增持。
　　22Q4業(yè)績(jī)延至23Q1，22年及23Q1整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期，23Q1歸母凈利實(shí)現(xiàn)高增。公司公告22年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.49億/+1.5%，歸母凈利2.74億/+4.8%。22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.76億/同比-20.7%，歸母凈利-0.39億/同比-190.2%。22Q4公司業(yè)績(jī)下滑主要是因宏觀環(huán)境影響，訂單確認(rèn)滯后，使得公司歸母凈利潤(rùn)不及預(yù)期。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.48億/+17.3%，歸母凈利0.74億/+34.5%。23Q1營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)及盈利能力提升源自：1）22年新接訂單開始釋放；2）22Q4訂單確認(rèn)滯后帶來增量。
　　 22年訂單高增，23Q1前瞻指標(biāo)向好，為公司提供增長(zhǎng)動(dòng)力。公司22年新增訂單近40億元，較上年同期增長(zhǎng)約20%，增長(zhǎng)較快的為白酒、飲料行業(yè)。23Q1公司存貨24.62億/+40.7%，主要是因?yàn)楣靖哂闹悄馨b產(chǎn)線產(chǎn)品交付周期長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶動(dòng)存貨提高；23Q1公司合同負(fù)債11.22億/+78.1%，彰顯公司下游需求旺盛。
　　23年白酒包裝產(chǎn)線訂單有望釋放。隨著人力成本上升，22年國(guó)內(nèi)白酒龍頭先后公布產(chǎn)能規(guī)劃。國(guó)內(nèi)白酒產(chǎn)能建設(shè)量大，建設(shè)周期長(zhǎng)，23年進(jìn)入技改、擴(kuò)產(chǎn)密集期。而白酒自動(dòng)化產(chǎn)線難度高，公司是少有的可完成白酒整線建設(shè)的企業(yè)，據(jù)招標(biāo)網(wǎng)不完全統(tǒng)計(jì)，公司22年白酒訂單約7億，市占率超60%，23年公司白酒訂單有望釋放，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品技術(shù)開發(fā)風(fēng)險(xiǎn)