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 22年業(yè)績同比基本持平：22年公司實現(xiàn)營業(yè)收入27.49億元，同比+1.54%；歸母凈利潤2.74億元，同比+4.80%；扣非歸母凈利潤1.28億元，同比-42.24%；銷售毛利率29.65%，同比-2.49pct，銷售凈利率9.89%，同比+0.33pct。收入增速下滑主要系經(jīng)濟波動導(dǎo)致標準機銷售下降，智能包裝生產(chǎn)線交付驗收進度受到影響；歸母凈利潤基本穩(wěn)健主要系公允價值變動收益約1.45億元；扣非歸母凈利潤下滑主要系毛利率下滑，且研發(fā)費用增加。
　　智能包裝生產(chǎn)線增長較好，標準機毛利率下滑：智能包裝生產(chǎn)線收入12.23億元，同比+17.08%，毛利率33.99%，同比-0.43pct；標準單機設(shè)備收入9.52億元，同比-10.79%，毛利率25.73%，同比-3.92pct；包裝材料收入2.36億元，同比-14.02%，毛利率10.43%，同比-10.74pct；其他設(shè)備及配件收入2.77億元，同比-6.60%，毛利率37.86%，同比-1.62pct。
　　 22Q4業(yè)績下滑較多：Q4實現(xiàn)營業(yè)收入5.76億元，同比-20.71%；歸母凈利潤-0.39億元，同比-190.19%；扣非歸母凈利潤-0.62億元，同比-602.62%；銷售毛利率27.73%，同比-2.52pct，銷售凈利率-7.17%，同比-12.94pct。
　　 23Q1業(yè)績增長較好：Q1實現(xiàn)營業(yè)收入7.48億元，同比+17.27%；歸母凈利潤7431.43萬元，同比+34.46%；扣非歸母凈利潤6411.54萬元，同比+3.46%。非經(jīng)常性損益約1020萬元，同比增加約1690萬元。
　　看好公司業(yè)績增速恢復(fù)：包裝機械下游市場較為穩(wěn)健，下游可拓展領(lǐng)域廣。永創(chuàng)智能作為智能包裝先行者，22年經(jīng)濟波動影響下，公司表現(xiàn)優(yōu)于同行，收入規(guī)模與國內(nèi)同行的差距增大。我們看好公司在下游食品飲料行業(yè)發(fā)展、包裝智能化、國產(chǎn)替代多維驅(qū)動下的成長；隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，公司業(yè)績有望恢復(fù)較好增長。
　　盈利預(yù)測與投資建議
　　公司的智能包裝生產(chǎn)線訂單增長較快，標準機訂單下滑較多的情況下，22年新增訂單近40億元，同比+20%。根據(jù)最新業(yè)績，我們調(diào)整收入增速，23、24年每股收益分別為0.76、1.07（前值0.85、1.12）元，新增25年每股收益1.33元，參考可比公司估值，給予2023年28倍PE估值，對應(yīng)目標價為21.28元，維持買入評級。
　　風(fēng)險提示
　　市場拓展不及預(yù)期，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原材料價格波動。