久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　西南地區(qū)零售公司龍頭，深耕零售行業(yè)多年。2023年上半年公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.55億元/yoy+2.55%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9.06億元/yoy+56.89%；其中公司持股31.06%的馬上消費(fèi)金融貢獻(xiàn)投資收益4.18億元，持股1.74%的登康口腔上市產(chǎn)生公允價(jià)值變動(dòng)收益0.97億元，因此扣除馬消后的扣非凈利潤為3.92億元/yoy+12.8%。且公司自上市以來保持連續(xù)25年現(xiàn)金分紅。
　　四大業(yè)態(tài)協(xié)同并進(jìn)，零售主業(yè)穩(wěn)步向前。公司主營百貨、超市、電器和汽貿(mào)四大業(yè)態(tài)，截至2023年中報(bào)，分別擁有門店52/157/41/38家，從地區(qū)看，公司以重慶地區(qū)為主，23上半年收入占比高達(dá)98%；從結(jié)構(gòu)看，超市與汽貿(mào)業(yè)態(tài)體量大但毛利率偏低，百貨營收占比較低但毛利率高。未來隨著公司全面推動(dòng)數(shù)字化以及客戶資源共享，各業(yè)態(tài)之間有望實(shí)現(xiàn)互動(dòng)互補(bǔ)，穩(wěn)步發(fā)展。
　　積極踐行國企改革，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)員工積極性。2020年公司控股股東商社集團(tuán)完成混改，引入天津物美和步步高零售。2022年底公司公告擬反向吸收合并母公司重慶商社100%股權(quán)，深強(qiáng)化前期混改成果，同時(shí)治理機(jī)制更為扁平化也助于充分激發(fā)運(yùn)營活力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)靈活自主調(diào)改，資源配置優(yōu)化。同時(shí)在2022年公司公告實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，并于2023年初對(duì)公司層面業(yè)績(jī)考核目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整優(yōu)化，更加有效地激發(fā)員工積極性，保障公司可持續(xù)健康發(fā)展。
　　公司持股馬上消費(fèi)金融31.6%，業(yè)績(jī)快速增長增厚投資收益。馬上消費(fèi)金融為一家持有消費(fèi)金融牌照的科技驅(qū)動(dòng)型金融機(jī)構(gòu)，重慶百貨持股31.06%，為第一大股東。馬上消費(fèi)金融在資產(chǎn)規(guī)模、收入、凈利潤等方面均位列全國31家正規(guī)持牌機(jī)構(gòu)中前五。2023上半年公司確認(rèn)馬上消費(fèi)金融投資收益4.18億元，占比營業(yè)利潤41.65%。未來隨著消費(fèi)金融發(fā)展態(tài)勢(shì)不斷向好，以及公司不斷向技術(shù)平臺(tái)類發(fā)展，有望持續(xù)為公司貢獻(xiàn)高額投資收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，門店調(diào)改不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議與估值：公司作為西南地區(qū)零售公司龍頭，隨著線下消費(fèi)逐步復(fù)蘇，核心四大主業(yè)也有望迎來恢復(fù)性增長。同時(shí)公司通過混改、員工激勵(lì)等方式持續(xù)深化國企改革，充分激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力，為未來公司在收入端開辟新增長點(diǎn)和利潤端的降本增效帶來持續(xù)助力。而旗下持股的馬上消費(fèi)金融也有望憑借自身強(qiáng)勁科技實(shí)力以及持牌優(yōu)勢(shì)，為公司持續(xù)貢獻(xiàn)高額收益。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤為14.02/15.41/17.21億元，綜合考慮絕對(duì)及相對(duì)估值，給予目標(biāo)價(jià)格38.5-42.2元/股。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。