>> 中銀證券-金融工程資產(chǎn)配置系列專題(三)：寬基指數(shù)優(yōu)選配置的Alpha策略-230912
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大小： |
1205KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
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作者： |
郭策 |
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本報告基于因子Alpha選股理論，在A股核心寬基指數(shù)（如滬深300、中證500、中證1000、中證紅利等）層面構(gòu)建Alpha因子。指數(shù)優(yōu)選因子在季度、年度換倉頻率下均能夠顯著跑贏中證800全收益指數(shù)，其中季度換倉策略年化超額收益7.2%，勝率達58.8%。
Alpha策略目標(biāo)：通過構(gòu)建Alpha因子A股核心寬基指數(shù)備選池中（如滬深300、中證500、中證1000等）優(yōu)選1-2個指數(shù)，在季度和年度換倉周期尋找市場中能跑贏中證800全收益的指數(shù)標(biāo)的。
Alpha因子構(gòu)建理念：我們嘗試將Alpha選股理論映射到寬基指數(shù)優(yōu)選層面，形成“低估值-低換手率-低波動率”因子框架：1）低估值：從基本面的角度出發(fā)評估指數(shù)的性價比，本文綜合考慮當(dāng)期和預(yù)期估值情況；2）低波動：基于學(xué)術(shù)界提出的“低波動異象”即投資于低波動的股票組合相比高波動組合能為投資者帶來更高的回報。本文綜合考慮短期和長期波動率情況；3）低換手：換手率反映交易定價充分程度，進而通過低換手率找到定價不充分的指數(shù)，本文綜合考慮短期和長期換手率情況。
Alpha策略框架主要分為以下三個部分:
1.Alpha因子構(gòu)建：本文通過上述因子構(gòu)建理念在“低估值-低換手-低波動”三大維度構(gòu)建7個具備超額能力的Alpha因子，指標(biāo)明細與計算方式請見正文。
2.多因子滾動復(fù)合：通過滾動窗口對單因子進行Alpha有效性篩選并等權(quán)復(fù)合得到最終的指數(shù)優(yōu)選配置因子，進一步提升單因子的Alpha能力。
3.指數(shù)組合優(yōu)選：建立回測框架，以季度、年度為周期推薦指數(shù)組合。復(fù)合后的Alpha因子在季度換倉和年度換倉回測中均可穩(wěn)定獲取顯著超額收益。季度換倉策略年化超額收益7.2%，勝率達58.8%；年度換倉平均超額收益率為3.0%，勝率為65.1%。
當(dāng)前模型預(yù)測：模型顯示2023年3季度看多排名前兩名的指數(shù)分別是中證紅利全收益指數(shù)、中證ESG100全收益。
風(fēng)險提示：投資者應(yīng)注意基于歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建的模型失效風(fēng)險。
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