>> 海通證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：基本面仍具韌性，電力即將修復(fù)-230912
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
吳杰,傅逸帆 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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上周我們寫到“一系列政策推動經(jīng)濟(jì)需求好轉(zhuǎn)，煤價短期強(qiáng)勢，但難言持續(xù)”，9月8日煤價開始下跌，預(yù)計未來還會持續(xù)。雖然上周有內(nèi)蒙古的再次安全檢查，以及國務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)礦山安全生產(chǎn)工作的意見》：要求“嚴(yán)格災(zāi)害嚴(yán)重煤礦安全準(zhǔn)入，停止新建產(chǎn)能低于90萬噸/年的煤與瓦斯突出、沖擊地壓、水文地質(zhì)類型極復(fù)雜的煤礦”，但對煤炭生產(chǎn)并未有實(shí)際的限制。電力板塊近期受廣東現(xiàn)貨電價較低影響整體調(diào)整，時間也較長，上周迎來上漲，我們認(rèn)為是對長協(xié)電價的預(yù)期又產(chǎn)生了不確定性，畢竟各地電力供需格局不同，不能一概而論，因此上周領(lǐng)漲股變成了華電國際。我們認(rèn)為煤炭供給長期過剩也是趨勢，近期煤價進(jìn)入淡季，雖然短期或會有地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)導(dǎo)致順周期預(yù)期加強(qiáng)，但我們認(rèn)為電力基本面很穩(wěn)，或不必當(dāng)成逆周期看待，電力板塊下跌或?yàn)闄C(jī)會，我們?nèi)匀粚﹄娏Π鍓K持續(xù)樂觀。
廣西降電價對火電壓力不大。廣西發(fā)布《加快壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)推動高質(zhì)量發(fā)展若干政策措施》：核電、新能源市場化交易電源側(cè)結(jié)算電價平均每度電降低約0.02元，相關(guān)讓利全部返還至市場化交易用戶。我們認(rèn)為消納矛盾出現(xiàn)，在沒有現(xiàn)貨價時，價格信號失靈的情況更多需政策調(diào)整，未來的電價格局或也將如此。
火電輔助服務(wù)收入值得期待。據(jù)湖南能源監(jiān)管辦，截至2023年7月底，湖南新能源裝機(jī)1793萬千瓦，占總裝機(jī)28%，可再生能源占總裝機(jī)超過50%。湖南小水電眾多，加之風(fēng)水同期特性，豐水期清潔能源消納存在一定困難。依靠調(diào)節(jié)能力電源裝機(jī)約3200萬千瓦（火電深調(diào)至35%，儲能裝機(jī)380萬千瓦），約占總裝機(jī)比例的50%。1-7月湖南火電機(jī)組調(diào)峰輔助服務(wù)累計獲得服務(wù)費(fèi)超過12億元，新型儲能合計獲得調(diào)峰輔助服務(wù)收益5000萬元。我們測算每千瓦火電年調(diào)峰收入超過100元，按照4500小時測算，度電收入超過0.02元。
進(jìn)口煤量超3億噸，進(jìn)口價格持續(xù)下跌。據(jù)國際煤炭網(wǎng)及海關(guān)總署，2023年8月份我國進(jìn)口煤炭4433萬噸，YOY+50.51%，環(huán)比+12.92%。2023年1-8月份，我國共進(jìn)口煤炭3億噸，YOY+82%。進(jìn)口煤及褐煤均價從1-2月的947元/噸下降至8月的659元/噸，月均降幅-5%，從年初降幅達(dá)30.4%。
電力龍頭估值長期低位區(qū)間，Q3盈利上行可期。我們認(rèn)為火電23年Q1盈利筑底提升，政策支持下盈利好轉(zhuǎn)是趨勢。海外電力龍頭PE普遍在20倍左右，國內(nèi)火電投資機(jī)會明顯。建議關(guān)注：火電彈性（浙能電力、皖能電力、華電國際、華能國際、大唐發(fā)電、寶新能源）；火電轉(zhuǎn)型（華潤電力，中國電力）；水火并濟(jì)（國電電力，湖北能源，國投電力），煤電一體化（內(nèi)蒙華電）；新能源（三峽能源、龍?jiān)措娏Α⒅袕V核新能源、福能股份、中閩能源、大唐新能源）；水電（長江電力、華能水電、川投能源、桂冠電力，桂東電力，黔源電力）；核電（中國核電，中國廣核）；電網(wǎng)（三峽水利、涪陵電力）。
風(fēng)險提示。（1）經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期和貨幣政策導(dǎo)致市場風(fēng)格波動較大。（2）電力市場化方向確定，但發(fā)展時間難以確定。
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