>> 興業(yè)證券-電氣設(shè)備行業(yè)：營收利潤降速，電池和結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)表現(xiàn)穩(wěn)健-230913
| 上傳日期： |
2023/9/13 |
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| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
孫曌續(xù),王帥 |
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投資要點
新能源車銷量：中美市場持續(xù)增長，海外有望迎來復(fù)蘇。7月新能源乘用車批發(fā)銷量達到73.7萬輛，同比增長30.7%。今年以來累計批發(fā)428萬輛，同比增長41.7%。2023年7月美國新能源車銷量達13.1萬輛，同比+55.3%，中美新能源車市場保持增長勢頭。歐洲八國1-7月新能源車注冊量達120.5萬，同比增加20.1%，歐洲新能源車市場重新回到增長通道。
鋰電板塊營收和利潤繼續(xù)降速。2023Q2板塊合計實現(xiàn)營收2452.11億元，同比增長17.06%，環(huán)比增長58.82%，同比增速連續(xù)季度回落?？鄯菤w母凈利潤來看，鋰電板塊2023Q2同比下降11.48%，2020Q2以來首次同比增速轉(zhuǎn)負。板塊增速回落一方面是受到行業(yè)下游去庫存的影響，階段性影響出貨增長，另一方面也受到行業(yè)主要原材料價格顯著回落，電池及材料價格下滑的影響。
2023Q2板塊盈利能力同比明顯回落。2023Q2板塊毛利率由2022Q2的20.51%降至17.72%，2023Q2銷售凈利率由2022Q2的10.96%降低至8.23%，毛利率環(huán)比基本持平，凈利率環(huán)比略有改善，盈利能力的降低主要是由于行業(yè)產(chǎn)能釋放，供需關(guān)系明顯變化所導(dǎo)致。
電池和結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)盈利表現(xiàn)最穩(wěn)健。2023Q2鋰電板塊對比來看，僅電池環(huán)節(jié)和結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)盈利保持正增長，電池環(huán)節(jié)強勢的行業(yè)地位得到驗證。正極和銅箔環(huán)節(jié)盈利同比下滑最為嚴重，其中正極環(huán)節(jié)主要受主要原材料碳酸鋰價格波動的影響，銅箔環(huán)節(jié)則是由于行業(yè)重資產(chǎn)屬性，受產(chǎn)能利用率回落影響較為顯著。
投資建議：首推產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)占優(yōu)的電池環(huán)節(jié)，規(guī)?；瘞淼某杀緝?yōu)勢和創(chuàng)新帶來的技術(shù)優(yōu)勢，將會加速電池環(huán)節(jié)結(jié)構(gòu)分化，推薦龍頭寧德時代、億緯鋰能，建議關(guān)注國軒高科。中游環(huán)節(jié)推薦格局相對清晰的結(jié)構(gòu)件龍頭科達利和隔膜龍頭恩捷股份，建議關(guān)注天賜材料（化工組覆蓋）、多氟多。負極、正極等產(chǎn)能擴張較快環(huán)節(jié)建議關(guān)注技術(shù)迭代機會，推薦盈利能力及技術(shù)領(lǐng)先行業(yè)的負極龍頭璞泰來。充電樁環(huán)節(jié)建議關(guān)注23H2樁企開始在歐洲批量出貨，兌現(xiàn)充電樁出海業(yè)績，建議關(guān)注道通科技、盛弘股份、綠能慧充。
風(fēng)險提示：政策效果不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；原材料價格持續(xù)上行；宏觀經(jīng)濟波動；行業(yè)政策變化。
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