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事件描述
　　近期拓荊科技發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.04億元，同比增加91.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.25億元，同比增加15.22%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.65億元，同比增加32.65%。2023Q2公司實(shí)現(xiàn)6.01億元，同比增加44.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比減少40.96%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)0.46億元，同比減少35.69%。
　　事件評(píng)論
　　收入端表現(xiàn)良好，股份支付費(fèi)用拖累利潤(rùn)。公司新產(chǎn)品及新工藝經(jīng)下游用戶陸續(xù)驗(yàn)證導(dǎo)入，銷售收入放量增長(zhǎng)。2023H1公司PECVD設(shè)備實(shí)現(xiàn)銷售收入9.08億元，同比增長(zhǎng)94.35%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入約0.96億元，同比增長(zhǎng)約71.43%。公司HDPCVD設(shè)備、應(yīng)用于晶圓級(jí)三維集成領(lǐng)域的混合鍵合設(shè)備順利通過(guò)客戶端產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)了首臺(tái)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，ALD設(shè)備、SACVD設(shè)備持續(xù)獲得客戶驗(yàn)收，均實(shí)現(xiàn)銷售收入。2023H1公司毛利率為49.43%，同比增加2.67pct。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用投入達(dá)到2.10億元，同比增加78.77%，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比重為20.93%。公司研發(fā)人員數(shù)量達(dá)到404人，占公司員工總數(shù)的43.72%，整體研發(fā)投入力度進(jìn)一步加大。此外，由于2023年上半年公司確認(rèn)股權(quán)支付費(fèi)用達(dá)到1.26億元，因此公司凈利潤(rùn)增速有所放緩，剔除股份支付費(fèi)用影響后，歸母凈利潤(rùn)的同比增速達(dá)到129.15%，扣非凈利潤(rùn)同比增速達(dá)到283.68%。
　　新產(chǎn)品拓展順利，進(jìn)一步增強(qiáng)上游供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性及產(chǎn)業(yè)協(xié)同性。新產(chǎn)品方面，報(bào)告期內(nèi)公司的PE-ALD（NF-300HAstra）、HDPCVD（PF-300THesper）設(shè)備、晶圓對(duì)晶圓鍵合產(chǎn)品（Dione 300）等實(shí)現(xiàn)首臺(tái)產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，此外還有多種設(shè)備處于產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證階段，比如HDPCVD（TS-300SHesper）、Thermal-ALD（PF-300TAltair、TS-300 Altair）以及芯片對(duì)晶圓鍵合表面預(yù)處理產(chǎn)品（Pollux）。公司進(jìn)一步增強(qiáng)上游供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性及產(chǎn)業(yè)協(xié)同性，向芯密科技（高端密封材料）、無(wú)錫金源（密封圈等半導(dǎo)體設(shè)備耗材）等公司增資，分別持有1.5625%和4.7619%的股權(quán)。非金屬零部件具備較高的技術(shù)門檻，需滿足耐熱性、耐腐蝕性和穩(wěn)定性等多方面要求，現(xiàn)階段仍以海外供應(yīng)商為主。
　　工藝覆蓋面持續(xù)完善，成長(zhǎng)性突出。通過(guò)在薄膜沉積領(lǐng)域多年的技術(shù)積累，公司已成功完成了PECVD、ALD及SACVD等多個(gè)類型設(shè)備的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，其中PECVD設(shè)備產(chǎn)品線豐富，應(yīng)用成熟，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位明顯；ALD及SACVD設(shè)備近年來(lái)也取得突破性進(jìn)展，成功完成產(chǎn)業(yè)化驗(yàn)證并獲得下游客戶訂單；HDPCVD和混合鍵合系列產(chǎn)品進(jìn)步顯著，后續(xù)也將貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。我們認(rèn)為公司在資金、技術(shù)、客戶資源、品牌等多個(gè)方面積累深厚，有望長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)，與行業(yè)內(nèi)其他公司相比其成長(zhǎng)性更為突出和確定。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為4.4億元、7.5億元和10.7億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)市盈率分別為102x、60x和42x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；
　　2、新品推出及驗(yàn)證節(jié)奏不及預(yù)期。