>> 首創(chuàng)證券-王府井(600859)23H1中報業(yè)績點(diǎn)評：奧萊業(yè)態(tài)增速強(qiáng)勁，免稅業(yè)務(wù)穩(wěn)步爬坡-230913
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
386KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
于那 |
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公司緊抓疫后消費(fèi)復(fù)蘇，上半年業(yè)績穩(wěn)步回升。公司公布2023年半年報，23H1公司實(shí)現(xiàn)營收63.80億元/+11.07%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.18億元/+36.05%，扣非歸母凈利潤4.59億元/+183.60%。23單Q2收入30.13億元/+24.01%，歸母凈利潤2.91億元/+6428.91%（去年低基數(shù)），扣非歸母凈利潤2.35億元/+234.13%。
盈利能力穩(wěn)步回升，費(fèi)用率優(yōu)化顯著。23H1公司毛利率/歸母凈利率為41.95%/8.54%，同比+3.02/2.21pcts；23Q2毛利率/歸母凈利率為41.01%/10.37%，同比+4.83/+10.84pcts。受益于疫后消費(fèi)復(fù)蘇，費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化，以及租金減免影響消除，公司盈利能力呈回升態(tài)勢。23H1銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為13.32%/12.31%/1.86%，同比-0.50/-2.15/-0.57pcts；23Q2公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率為13.37%/10.43%/1.40%，同比-1.33/-2.06/-0.63pcts。Q2收入回暖疊加公司嚴(yán)控成本費(fèi)用影響下，期間費(fèi)用率同比顯著回落。
奧萊業(yè)態(tài)增速強(qiáng)勁，免稅業(yè)態(tài)穩(wěn)步爬坡。收入拆分看，1）有稅：23H1公司百貨/購物中心/奧特萊斯/超市/專業(yè)店收入分別為31.22/11.64/10.19/2.06/7.82億元，同比+2.11%/+2.22%/+42.08%/-16.84%/+18.41%；毛利率看，百貨/購物中心/奧特萊斯/超市/專業(yè)店毛利率分別為36.72%/49.03%/68.24%/14.72%/18.34%，同比變化+3.16/0/+5.4/-0.79/+3.04pcts。受益于消費(fèi)市場回暖，公司主營業(yè)態(tài)收入及毛利率均呈上升趨勢，其中，奧特萊斯業(yè)態(tài)加強(qiáng)高性價比經(jīng)營內(nèi)容的組織與運(yùn)營，所轄門店協(xié)同發(fā)展，總體表現(xiàn)最為優(yōu)異，增長態(tài)勢好于其他業(yè)態(tài)。百貨業(yè)態(tài)持續(xù)門店深化轉(zhuǎn)型，購物中心業(yè)態(tài)強(qiáng)化高品質(zhì)體驗(yàn)新資源引進(jìn)，有效增強(qiáng)集客能力。2）免稅：23H1免稅實(shí)現(xiàn)收入1.36億元，毛利率為13.46%，免稅業(yè)態(tài)尚處于起步階段，2023年1月18日，萬寧王府井國際免稅港一期對外營業(yè)，線上預(yù)訂及會員購平臺于2月、5月分別上線，日均客流達(dá)1.14萬人次，并正全力推進(jìn)二期籌備及提升招商力度。
公司持續(xù)優(yōu)化品牌運(yùn)營，會員運(yùn)營能力，打造線上線下協(xié)同增效。上半年主業(yè)門店引進(jìn)、移位、擴(kuò)店、淘汰的經(jīng)營調(diào)整品牌共計2590個，綜合調(diào)整率16%，新進(jìn)品牌1208個，新進(jìn)品牌率7.5%，其中首店品牌占比達(dá)到17%，有效推進(jìn)品牌升級，提升門店競爭力。會員方面，上半年新增會員人數(shù)有明顯提升，會員總體消費(fèi)同比增長20%，會員消費(fèi)在總銷售中的占比達(dá)66%。公司積極開展創(chuàng)新營銷，運(yùn)營新技術(shù)賦能，加快流量復(fù)蘇，打造線上線下高度融合的商業(yè)模式，通過線上商城/短視頻/直播帶貨等實(shí)現(xiàn)全渠道經(jīng)營場景。23H1通過抖音、小紅書等線上平臺開展直播1483場、粉絲總量超2500萬/+10%，推動23H1線上銷售實(shí)現(xiàn)7.2億元/+44%。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計23-25年公司EPS分別為0.87/1.13/1.36元，當(dāng)前價格對應(yīng)PE為24/18/15倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策不及預(yù)期；需求不及預(yù)期；新項(xiàng)目培育不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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