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投資邏輯
　　近日，恒生電子O45產(chǎn)品在華寶基金全面上線成功，O32正式下線。目前，O45已經(jīng)在多家證券、理財(cái)子、信托上線并平穩(wěn)運(yùn)行，公募基金首家標(biāo)桿案例的落地有望加速O45在其他公募基金的落地推廣。此外，由于O45的功能較O32的交易功能更加豐富，公司也有望借助O45的推廣進(jìn)一步提升運(yùn)營(yíng)、投研、數(shù)據(jù)、風(fēng)控等模塊在資管行業(yè)的市占率。
　　在功能方面：O45支持全產(chǎn)品、全業(yè)務(wù)，集境內(nèi)外資產(chǎn)的指令、交易、風(fēng)控、清算于一體。如華寶基金的多套交易系統(tǒng)在O45上實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一，可24小時(shí)全球市場(chǎng)連續(xù)交易、支撐十萬(wàn)億資產(chǎn)規(guī)模，并實(shí)現(xiàn)了全業(yè)務(wù)的聯(lián)合風(fēng)控。
　　在技術(shù)方面：O45基于新一代分布式微服務(wù)技術(shù)底座Light-JRES開(kāi)發(fā)，采用SOA架構(gòu)，可基于自研的內(nèi)存數(shù)據(jù)庫(kù)UFTDB實(shí)現(xiàn)全內(nèi)存化極速交易，包括指令、交易、風(fēng)控等業(yè)務(wù)模塊的均可高性能運(yùn)行。目前O45已經(jīng)實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)適配，可滿足金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)信創(chuàng)需求。
　　此前市場(chǎng)對(duì)公募降費(fèi)等事件對(duì)公司可能帶來(lái)的潛在影響較為關(guān)切，經(jīng)我們測(cè)算公募降費(fèi)對(duì)公司營(yíng)收影響約為3%，整體影響較為有限。今年6月，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《基金管理公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃（2023~2025）》，規(guī)定基金公司當(dāng)年年度營(yíng)業(yè)收入大于10億元（含），每年度信息技術(shù)資金投入應(yīng)不少于最近三個(gè)財(cái)政年度平均營(yíng)業(yè)收入的5%。O45作為資管行業(yè)核心系統(tǒng)，它的推出有望加速資管行業(yè)整體系統(tǒng)替換進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　根據(jù)金融科技板塊公司近期發(fā)布的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，我們將公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)由80.0/97.5/117.2億元調(diào)降至78.1/94.1/113.4億元，將歸母凈利潤(rùn)由20.4/26.7/31.3億元調(diào)降至18.4/23.7/28.2億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為34.1/26.4/22.1倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　業(yè)務(wù)需求旺盛或新產(chǎn)品研發(fā)可能使得公司控費(fèi)不及預(yù)期；資本市場(chǎng)改革政策落地不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。