>> 海通證券-廣州酒家(603043)2Q23收入增20%，餐飲修復(fù)貢獻增量-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
大小： |
1112KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科,王祎婕 |
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廣州酒家發(fā)布2023年度半年度業(yè)績。1H23，公司實現(xiàn)收入17.3億元，同比增長21.8%（較業(yè)績快報低約0.1億）；歸母凈利潤0.80億元，同比增長47.0%；主營業(yè)務(wù)毛利率為28.6%，同比增加2.0pct；扣非歸母凈利潤0.73億元，同比增長49.7%。收入增長主要來自食品業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長8.08%，及餐飲業(yè)務(wù)收入增長59.7%。
簡評及投資建議
1.淡季蓄力，降本增效持續(xù)。公司1H23實現(xiàn)營業(yè)收入17.3億元，同比增長21.8%，毛利率為29.1%，同比增加1.5pct，歸母凈利潤0.80億元，同比增長47.0%，扣非歸母凈利潤0.73億元，同比增長49.7%；2Q23公司營業(yè)收入8.1億，同比增長20.3%，毛利率25.3%，同比增加0.7pct，扣非歸母723.2萬實現(xiàn)扭虧。
2.月餅季節(jié)性波動，餐飲表現(xiàn)亮眼。1H23食品業(yè)務(wù)營業(yè)收入10.55億元，同比增長8.08%；餐飲業(yè)務(wù)營業(yè)收入6.30億元，同比增長59.66%。
月餅業(yè)務(wù)：1H23月餅系列產(chǎn)品收入0.30億元，同比減少33.8%，占主營業(yè)務(wù)收入1.7%，同比減少1.5pct。2Q23月餅系列產(chǎn)品收入0.19億元，同比減少50%，占主營業(yè)務(wù)收入2.3%，同比減少3.3pct。月餅銷售季節(jié)性明顯，2Q月餅系列產(chǎn)品收入減半，主要是由今年中秋節(jié)較去年延后導(dǎo)致。我們預(yù)計，2023年國內(nèi)消費回暖，中秋國慶假期相連，有望迎來“月餅大年”，對此，公司提前規(guī)劃，研發(fā)推出月餅新品超十款。
速凍食品：1H23速凍食品收入5.4億元，同比增長2.8%，占主營業(yè)務(wù)收入31.6%，同比減少6pct。2Q23速凍食品收入2.4億元，同比減少7.5%，占主營業(yè)務(wù)收入29.2%，同比減少8.9pct。公司大力培育和優(yōu)化速凍食品等非季節(jié)性產(chǎn)品，增加新的利潤增長點，平滑季節(jié)性經(jīng)營帶來的波動風(fēng)險，目前速凍食品銷售規(guī)模逐步擴大。
其他產(chǎn)品：1H23其他產(chǎn)品及商品收入5.1億元，同比增長18.4%，占主營業(yè)務(wù)收入29.9%，同比減少1pct。2Q23其他產(chǎn)品及商品收入2.6億元，同比增長30.8%，占主營業(yè)務(wù)收入32.3%，同比增加2.5pct。公司加強對市場的調(diào)研，深入研究消費者需求，打造出“端陽安康”等新品端午粽禮盒，推動粽子收入同比增長超過30%。
餐飲業(yè)：1H23餐飲業(yè)務(wù)于低基數(shù)下實現(xiàn)反彈，實現(xiàn)收入6.3億元，同比增長59.7%，占主營業(yè)務(wù)收入比例增加8.6pct至36.7%。2Q23餐飲業(yè)務(wù)收入2.91億元，同比增長65.3%，占主營業(yè)務(wù)收入36.2%，同比增加9.7pct。截至2Q末公司餐飲直營門店39家，廣州酒家和陶陶居各較年初各新增2家/1家門店。其中，廣州酒家的上海首店的開業(yè)，有助于提升公司品牌在華東區(qū)域的知名度，在持續(xù)宣傳廣州酒家粵菜文化的同時為公司的食品業(yè)務(wù)賦能，為全面打入華東市場奠定基礎(chǔ)。
3.1H23期間費用率略減0.1pct至22.3%，管理費用管控良好。2Q23，廣州酒家銷售/管理/研發(fā)費率為12.2%/10.5%/2.1%，均降低約0.6pct。1H23，①銷售費用率：占比為11.1%，同比幾乎不變，銷售費用增長22.0%至1.9億元。②管理費用率：同比減少0.3pct至9.8%，管理費用增長17.8%至1.7億元。③研發(fā)費用率：同比減少0.5pct至1.9%，研發(fā)費用下降4.7%至3336萬元。④財務(wù)凈收入為-904萬元（1H22為-1720萬元），其中利息費用2379萬元，利息收入3375萬元。
4.聚焦“食品+餐飲”業(yè)態(tài)組合，全渠道營銷助力打造品牌老字號。公司圍繞“食品+餐飲”雙輪驅(qū)動的發(fā)展戰(zhàn)略，全力打造“大餐飲、大食品、大品牌”產(chǎn)業(yè)格局，以期打造國際一流的品牌老字號。
?、偈称贩矫?，公司深入研究消費市場發(fā)展趨勢，統(tǒng)籌布局食品業(yè)務(wù)長遠(yuǎn)發(fā)展，以研發(fā)創(chuàng)新為發(fā)展驅(qū)動力，提高產(chǎn)品供給品質(zhì)，優(yōu)化渠道布局，加大力度對重點市場的開拓，不斷夯實公司業(yè)務(wù)的基本盤。具體表現(xiàn)有：公司堅持線上線下聯(lián)動發(fā)展的全渠道體系建設(shè)，持續(xù)加大力度深耕線下渠道，優(yōu)化及新增經(jīng)銷商129家，有效擴大產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)；持續(xù)推動旗下生產(chǎn)基地的產(chǎn)能協(xié)同，深化“1+2+4”數(shù)字化發(fā)展戰(zhàn)略，踐行“2342”經(jīng)營方針，不斷夯實基地現(xiàn)代化運營的模式，全力打造智能化工廠。
?、诓惋嫹矫妫o抓餐飲消費復(fù)蘇契機，把握節(jié)日消費經(jīng)濟，營造餐飲消費熱潮，從菜品、服務(wù)、就餐環(huán)境、營銷舉措等多方面發(fā)力，為消費者提供優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，實現(xiàn)客流、業(yè)績、口碑“三提升”。同時通過加強菜式研發(fā)，提升服務(wù)品質(zhì)等舉措，實現(xiàn)利潤較去年同期大幅增長。
5.更新對公司的判斷。我們看好公司強品牌力、產(chǎn)品力，食品、餐飲雙輪驅(qū)動，未來有望充分發(fā)揮廣州酒家、陶陶居等知名品牌優(yōu)勢，立足廣東輻射全國。①餐飲：疫后客流修復(fù)疊加穩(wěn)步拓店，1H23已迅速回暖，全年業(yè)績彈性較大；②月餅：23年國慶中秋雙節(jié)相連，月餅大年疊加消費復(fù)蘇，收入增速有望提振；③速凍：湘潭二期有望23年投產(chǎn)，達產(chǎn)后年產(chǎn)量約3.85萬噸，隨速凍產(chǎn)能持續(xù)釋放，中長期有望支撐業(yè)績成長。
更新盈利預(yù)測。我們預(yù)計2023-2025年收入各48.54億元、55.60億元、62.86億元，同比增長18.0%、14.5%、13.1%；歸母凈利潤各6.76億元、8.05億元、9.42億元，同比增長29.9%、19.1%、17.0%，EPS各1.19元、1.42元、1.66元。我們選取速凍、烘焙類食品企業(yè)作可比公司，PE
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