>> 中航證券-納睿雷達(688522)2023年中報點評：扣非凈利潤增長123%，相控陣氣象雷達有望持續(xù)發(fā)力-230911
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張超,梁晨 |
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事件:公司8月12日公告，2023H1實現(xiàn)營收(0.72億元，+52.91%),歸母凈利潤(0.19億元，+6.01%)，毛利率(73.29%，-3.89pcts)，凈利率(26.84%，-11.88pcts)2023Q2實現(xiàn)營收(0.37億元，同比+84.37%6，環(huán)比+5.50%)，歸母凈利潤(0.11億元，同比-1.50%，環(huán)比+28.44%),毛利率(66.22%，同比-8.48pcts，環(huán)比-14.53pcts)，凈利率(29.40%,同比-25.63pcts，環(huán)比+5.25pcts)。
以科技創(chuàng)新為驅(qū)動，專注全極化有源相控陣雷達。公司是國內(nèi)掌握全極化有源相控陣雷達關(guān)鍵核心技術(shù)并較早實現(xiàn)雙極化（雙偏振）有源相控陣雷達產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于氣象探測領(lǐng)域,并逐步向水利防洪、民用航空、海洋監(jiān)測、森林防火、公共安全等領(lǐng)域進行拓展。公司踐行“創(chuàng)新驅(qū)動，睿達全球”的企業(yè)使命，依托行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)和產(chǎn)品優(yōu)勢，積極開拓市場。
營收及業(yè)績創(chuàng)下新高，扣非凈利潤同比增長1239%。2023H1公司營收(0.72億元，+52.91%)及歸母凈利潤(0.19億元，+6.016）創(chuàng)下新高，歸母凈利潤相比營收增速較低主要系2023H1結(jié)轉(zhuǎn)的政府補助(487.08萬元，-65.60%6)同比減少所致，剔除政府補助等因素影響后,扣非凈利潤(0.17億元，+123.35%)增長明顯，反映公司盈利能力有所提升。公司毛利率(73.29%，-3.88pcts)有所下降，我們認為主要是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動所致。公司凈利率(26.849%6，-11.88pcts)同比下降。單看2023Q2，公司實現(xiàn)營收(0.37億元，同比+84.33%，環(huán)比+5.71%)，歸母凈利潤(0.11億元，同比-1.54%，環(huán)比+28.42%)，毛利率(66.22%，同比-8.48pcts，環(huán)比-14.53pcts)，凈利率(29.40%，同比-25.62pcts，環(huán)比+5.25pcts)，總體來看營收及業(yè)績環(huán)比有所提升。
◆研發(fā)費用快速增長，拓展相控陣雷達細分民品應(yīng)用。2023H1公司銷售費用(0.12億元，+80.56%)、管理費用(0.16億元,+96.29%)同比增加，主要系人員薪酬、宣傳費用及上市中介服務(wù)費有所增加，財務(wù)費用(-0.16億元，-745.25%)下降明顯，主要系公司收到首次公開發(fā)行股票募集資金，貨幣資金增加導(dǎo)致本期利息收入增加，綜合來看公司三費率(15.89%，-10.75pcts)得到了快速下降。公司投入研發(fā)費用(0.28億元，+43.38%）快速增長，主要面向“77GHz車載毫米波雷達”項目，旨在提升車載毫米波雷達目標(biāo)識別能力;“全極化數(shù)字有源相控陣C波段雷達”項目，為實現(xiàn)C波段有源相控陣雷達迭代升級，主要面向空管部門的氣象服務(wù)及氣象主干網(wǎng)，同時滿足對龍卷等強對流監(jiān)測預(yù)警的迫切需求
◆公司經(jīng)營現(xiàn)金流下降，擴大采購應(yīng)對需求。2023H1公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額(-0.54億元)有所下降，主要系采購及接收勞務(wù)支付的現(xiàn)金(0.82億元，+60.72%）及稅費(0.22億元，+111.08%）等同比增加。公司存貨(1.08億元，+23.11%)增加，其中在產(chǎn)品（0.81億元，+37.44%)增幅較大。我們認為公司積極備貨備產(chǎn)，有望進一步提升公司業(yè)績。
◆募投項目面向研制交付能力提升，或?qū)⑦M一步擴大現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)能。公司投入募集資金8.48億元，用于建設(shè)“全極化有源相控陣雷達產(chǎn)業(yè)化項目”，旨在提升公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)開發(fā)能力及交付能力;“雷達研發(fā)創(chuàng)新中心項目”主要為優(yōu)化軟硬件設(shè)備投資，改進部分工藝設(shè)備。預(yù)計募投項目達產(chǎn)后，產(chǎn)能將得到進一步提升，增厚公司業(yè)績。
實控人國籍變更,助力公司長期發(fā)展。根據(jù)2023年8月15日公司《關(guān)于董事會、監(jiān)事會提前換屆選舉的公告》，董事長包曉軍先生及夫人劉素玲女士身份由加拿大籍變更為中國國籍。實控人國籍回歸，有望推動相控陣雷達市場開拓，助力公司長期發(fā)展。
拓展相控陣雷達多領(lǐng)域應(yīng)用，賦予公司增長新動能。相控陣雷達早期面向軍用領(lǐng)域，經(jīng)過近幾十年的不斷探索，相控陣技術(shù)逐漸拓展至氣象等民用領(lǐng)域，相較于傳統(tǒng)機械掃描雷達，采用相控陣體制的氣象雷達具備掃描時間短、探測數(shù)據(jù)連續(xù)及可靠性高等優(yōu)勢，能夠提高預(yù)警監(jiān)測能力、降低全壽命周期成本。公司目前正拓展多領(lǐng)域相控陣技術(shù)應(yīng)用，具體來看:1)空管領(lǐng)域，公司自主研發(fā)的全極化多功能相控陣雷達采用多功能一體化設(shè)計，致力于同時解決航空危險天氣預(yù)警、“低慢小”飛行物監(jiān)測預(yù)警、航空器主動探測識別和追蹤等問題;2)水利領(lǐng)域，公司的雙極化、全固態(tài)、全相參體制相控陣測雨雷達能夠為水利部門開展防汛抗洪、水電調(diào)度等工作提供決策依據(jù);3)防務(wù)領(lǐng)域，目前公司的有源相控陣測控及警戒雷達已順利通過武器裝備質(zhì)量管理體系認證，正處于市場推廣階段;4)海洋監(jiān)視領(lǐng)域，公司面向海上緝私打私、港口導(dǎo)航等場景的多功能岸海雷達產(chǎn)品目前已經(jīng)實現(xiàn)銷售收入;5)低空安全領(lǐng)域，2023年5月31日，國務(wù)院、中央軍委公布《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》，自2024年1月1日起施行?！稐l例》對無人駕駛航空器從設(shè)計生產(chǎn)到運行使用進行全鏈條管理，為防范化解無人駕駛航空器安全風(fēng)險、助推相關(guān)產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展提供有力法治保障?！稐l例》按照分類管理思路，劃設(shè)無人駕駛航空器飛行管制空域和適飛空域,將帶動配套低空監(jiān)測雷達裝備建設(shè)需求，公司在低空目標(biāo)監(jiān)測領(lǐng)域具備技術(shù)積累，相關(guān)產(chǎn)品正處于培育階段
◆投資建議:公司在國
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