>> 方正證券-保險Ⅱ行業(yè)事件點評報告-上市險企23年8月經(jīng)營數(shù)據(jù)點評：壽險短期調(diào)整，中國財險增速企穩(wěn)回暖-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
曹柳龍 |
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事件：上市險企公布2023年1-8月保費收入情況。
人身險：8月上市險企壽險保費因預(yù)定利率3.5%切換至3%，銷售習慣和客戶資源積累需時間，保費增速普遍放緩。①累計保費同比增速放緩：人保(+11.2%)＞太保（9.2%）＞平安（8.3%）＞新華(+5.6%)＞國壽(+5.6%)；②單月保費增速分化：人保(+42%)＞太保(+3.4%)＞平安(+1.5%)＞新華(-6.8%)＞國壽(-10.3%)，8月保費增速普遍放緩，人保單月保費增速較快預(yù)計主因去年同期調(diào)整口徑，基數(shù)較低。③人保新單保費保持快速增長：人保壽險/健康險長險期交保費1-8月累計分別yoy+48.3%/+56.9%，前值分別為+51%/+68.1%，新單延續(xù)快速增長。
2H險企預(yù)計將聚焦隊伍發(fā)展，24年有望延續(xù)增長。預(yù)定利率3.5%產(chǎn)品停售，上市險企面臨客戶資源積累、代理人培訓(xùn)、考核方案調(diào)整等變化，預(yù)定利率3%的傳統(tǒng)險和2.5%+的分紅險銷售回暖仍需時間驗證。但行業(yè)下半年經(jīng)營聚焦組織發(fā)展推動代理人量穩(wěn)質(zhì)升，為24年積蓄彈藥；居民對確定收益保險產(chǎn)品需求延續(xù)，疊加地產(chǎn)修復(fù)推動經(jīng)濟改善，帶動重疾險等可選消費保險銷售改善。在隊伍質(zhì)態(tài)改善及提前開門紅的催化下，1H24有望延續(xù)雙位數(shù)增長。
財險保費增速分化，中國財險增速回暖。①累計保費收入增速回落：眾安（+32.3%)＞太保(+11.9%)＞人保(+7.7%)＞平安(+2.6%)；單月保費收入增速分化：眾安（+9.2%)＞人保(+7.8%)＞太保(+2.8%)＞平安(-7.1%)，中國財險增速企穩(wěn)回升。②8月車險增速小幅回暖。人保車險8月同比增速為+5.7%(前值+3.3%)，主因新車銷量環(huán)比回暖(8月新車銷量同/環(huán)比+8.4%/+8.2%，前值-1.4%/-9%)。預(yù)計隨經(jīng)濟回暖、消費水平提升、新能源車滲透率提升等，車險增速有望穩(wěn)中回升；③非車險增速邊際改善。人保非車險保費累計yoy+10.1%（前值+9.98%），人保非車險7月yoy+12%（前值-14.6%），增速回升主因意外險（單月yoy+28.3%，前值-16.4%）、責任險（單月yoy+0%，前值-70.7%）等需求回暖增速邊際改善貢獻；農(nóng)險（單月yoy-2.2%，前值+2.2%）等險種因承保節(jié)奏變化增速回落，但預(yù)計全年仍將維持雙位數(shù)增長。
資產(chǎn)端地產(chǎn)政策仍在持續(xù)落地，經(jīng)濟預(yù)期改善催化板塊beta。①險企資產(chǎn)質(zhì)量將持續(xù)改善，有望推動保險板塊估值修復(fù)：2013年至今險資持續(xù)配置非標資產(chǎn)，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)將提升險企存量非標、城投等資產(chǎn)質(zhì)量，信用風險邊際緩釋；同時地產(chǎn)上漲周期中，保險板塊受資產(chǎn)端改善驅(qū)動基本均跟隨上漲，且相比HS300具備超額收益，本輪地產(chǎn)行情有望進一步帶動險企估值修復(fù)。②經(jīng)濟修復(fù)利好險企投資收益：地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈邊際改善推動經(jīng)濟預(yù)期修復(fù)，長端利率企穩(wěn)回升，險企新錢和存量資金再配置壓力有望緩解，疊加活躍資本市場大政方針持續(xù)推進，權(quán)益市場上行下險企投資利差、資負匹配情況將持續(xù)優(yōu)化，資產(chǎn)端Beta強勁。
投資建議：近期保險公司償付能力監(jiān)管優(yōu)化、地產(chǎn)及化債、活躍資本市場等政策陸續(xù)落地，經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期增強，資產(chǎn)質(zhì)量與收益預(yù)期改善；負債端健康險邊際改善，疊加隊伍質(zhì)態(tài)改善下1H24有望雙位數(shù)增長。4大A股壽險24E平均動態(tài)/靜態(tài)PEV僅0.51倍/0.59倍，靜態(tài)估值歷史分位11%~18%，2Q23板塊重倉比例僅0.47%。推薦低估值、高彈性，且業(yè)績有望在2H23和1H24持續(xù)超預(yù)期的新華保險，資產(chǎn)端彈性更大的純壽險標的中國人壽，以及經(jīng)營持續(xù)改善的中國太保、中國平安、友邦保險。
風險提示：1)政策落地不及預(yù)期；2）預(yù)定利率下調(diào)后新產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；3）突發(fā)巨災(zāi)；4)權(quán)益市場波動，信用風險暴露。
關(guān)聯(lián)關(guān)系披露：2022年12月21日，方正證券發(fā)布《關(guān)于獲準變更主要股東及實際控制人的公告》，根據(jù)上述公告，中國平安成為方正證券的實際控制人。根據(jù)《上海證券交易所上市規(guī)則》《上海證券交易所上市公司關(guān)聯(lián)交易實施指引》規(guī)定，中國平安和平安銀行是方正證券的關(guān)聯(lián)方。
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