>> 興業(yè)證券-有色金屬行業(yè)2023半年報(bào)總結(jié)及展望：持續(xù)關(guān)注銅鋁和貴金屬布局機(jī)會(huì)-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 格式： |
pdf 共35頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
賴(lài)福洋 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點(diǎn)
綜述：2023年上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，聯(lián)儲(chǔ)加息逐步進(jìn)入尾聲，半年報(bào)有色金屬板塊上市公司歸母凈利潤(rùn)較去年同期的高位回落31.96%。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2023年上半年有色板塊上漲3.45%，跑輸上證指數(shù)8.81pct；2023Q2有色板塊下跌5.22%，跑輸上證指數(shù)7.46pct，從二季度業(yè)績(jī)來(lái)看，工業(yè)金屬和黃金板塊的凈利潤(rùn)環(huán)比有所改善。
工業(yè)金屬：
鋁：2023年上半年，鋁價(jià)在18500元/噸的水平橫盤(pán)震蕩，但期間電解鋁噸盈利完成了年初從盈虧平衡狀態(tài)向2000元的階段性修復(fù)。從表面上看，電解鋁盈利擴(kuò)張得益于預(yù)焙陽(yáng)極、電力等成本下移，但實(shí)質(zhì)上冶煉環(huán)節(jié)供需格局的好轉(zhuǎn)才是推動(dòng)其盈利改善的根本。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)來(lái)看，我們認(rèn)為前期的基本面改善是可持續(xù)的：供給端受制于產(chǎn)能天花板和西南限產(chǎn)擾動(dòng)，需求端受益于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和新能源用鋁的快速擴(kuò)張。國(guó)內(nèi)電解鋁供需格局向好將逐步推動(dòng)冶煉盈利改善，未來(lái)電解鋁企業(yè)將充分受益。受云南限產(chǎn)以及高價(jià)原材料庫(kù)存影響，二季度電解鋁企業(yè)業(yè)績(jī)釋放受到壓制。而進(jìn)入三季度以上兩大影響逐漸消除，疊加冶煉行業(yè)盈利不斷抬升，下半年電解鋁企業(yè)的業(yè)績(jī)有望迎來(lái)大幅改善。建議關(guān)注：神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)。
銅：2023年上半年，銅需求韌性較強(qiáng)，銅價(jià)整體呈現(xiàn)N型走勢(shì)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期導(dǎo)致商品價(jià)格大幅波動(dòng)。二季度銅價(jià)走勢(shì)仍然偏弱，疊加部分企業(yè)成本抬升，導(dǎo)致銅板塊歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)一定下滑（2023H1同比-11.27%，2023Q2同比-16.97%、環(huán)比-3.53%）。從產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)看，銅板塊內(nèi)部利潤(rùn)分化依舊明顯。2023H1，銅礦企業(yè)利潤(rùn)同比下滑明顯（同比-32%），其中洛陽(yáng)鉬業(yè)業(yè)績(jī)短期受到一定影響；冶煉環(huán)節(jié)，整體表現(xiàn)較好，利潤(rùn)同比增速+4.4%，其中云南銅業(yè)表現(xiàn)最佳；加工環(huán)節(jié)利潤(rùn)仍然承壓，但海亮股份表現(xiàn)依舊可圈可點(diǎn)。23Q2礦企利潤(rùn)表現(xiàn)依舊偏弱，冶煉和加工股表現(xiàn)相對(duì)較好。展望下半年，供給端看，銅礦產(chǎn)量實(shí)際增速或仍偏緩、精煉銅產(chǎn)能擴(kuò)張有限；需求端，隨著此前宏觀利好政策的逐步落地，實(shí)物需求端表現(xiàn)有望穩(wěn)中向上，銅價(jià)中樞有望維持高位。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、金誠(chéng)信、西部礦業(yè)、銅陵有色等。
能源金屬：2023H1受新能源汽車(chē)銷(xiāo)售增速放緩和消費(fèi)電子需求相對(duì)低迷等因素影響，鋰鈷鎳等能源金屬價(jià)格普遍回落，能源金屬板塊企業(yè)盈利同比下滑。2023H1能源金屬板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1284.95億元，同比增長(zhǎng)10.88%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)218.65億元，同比下降41.47%。其中鋰板塊營(yíng)收768.70億元，同比增長(zhǎng)18.96%，歸母凈利潤(rùn)194.53億元，同比下滑41.76%，盈利下滑幅度遠(yuǎn)超能源金屬板塊均值。23Q2受動(dòng)力電池行業(yè)需求逐步回暖影響，鋰等能源金屬價(jià)格止跌反彈，能源金屬板塊盈利環(huán)比略有下降，2023Q2能源金屬行業(yè)營(yíng)收628.12億元，環(huán)比下降4.37%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)95.56億元，環(huán)比下降22.37%。行業(yè)盈利狀況惡化的背景下，業(yè)內(nèi)企業(yè)盈利出現(xiàn)分化，礦端自給率高的企業(yè)依靠低成本優(yōu)勢(shì)，仍然能夠獲得較高收益，礦端自給率偏低的企業(yè)盈利出現(xiàn)明顯下滑。展望2023H2，隨著供給端產(chǎn)能的不斷釋放，鋰鹽供給過(guò)剩局面可能進(jìn)一步加劇，鋰價(jià)仍有下行壓力。目前板塊處于左側(cè)階段，后期若鋰價(jià)企穩(wěn)，建議關(guān)注：中礦資源、天齊鋰業(yè)、永興材料等。
貴金屬：2023年上半年，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?yàn)辄S金走勢(shì)核心影響因素，金價(jià)整體呈M型走勢(shì)。23H1COMEX黃金均價(jià)1944美元/盎司、SHFE黃金均價(jià)434元/克，同比分別上漲3.54%和10.60%，滬金價(jià)格受匯率支撐上漲幅度較大。2023H1貴金屬板塊營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)12.1%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)19.3%，整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，主要受益于貴金屬價(jià)格上漲，帶動(dòng)板塊企業(yè)盈利能力大幅增長(zhǎng)。展望下半年，目前多項(xiàng)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)及勞動(dòng)力市場(chǎng)存在降溫跡象，年內(nèi)加息預(yù)期基本平息，降息預(yù)期延后至明年6月。從短期維度看，雖然抗通脹有所成就，但在服務(wù)業(yè)就業(yè)韌性以及時(shí)薪增速粘性下，市場(chǎng)對(duì)核心通脹的擔(dān)憂(yōu)仍存，因此短期市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期仍存在較大波動(dòng)，并導(dǎo)致金價(jià)寬幅震蕩。但從中期維度看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步放緩仍是大概率事件，加息已經(jīng)進(jìn)入尾聲，金價(jià)長(zhǎng)期向上空間較為確定。建議關(guān)注：山東黃金、銀泰黃金、赤峰黃金等。
金屬新材料：2023年上半年，稀土價(jià)格持續(xù)下跌，疊加下游需求不足，磁性材料價(jià)格高位回落，2023年上半年N35、H35毛坯燒結(jié)釹鐵硼均價(jià)分別為238.08/304.13元/公斤，同比分別下降11.13%/5.97%。2023H1金屬新材料板塊業(yè)績(jī)下滑，營(yíng)業(yè)收入同比下降1.8%，歸母凈利潤(rùn)同比下降26.7%。其中磁性材料板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降49.9%，主要由于上游稀土原材料價(jià)格下行，同時(shí)疊加下游稀土永磁產(chǎn)品部分應(yīng)用領(lǐng)域的需求不足，導(dǎo)致磁材企業(yè)盈利能力受到一定影響。目前在稀土價(jià)格連續(xù)多月下調(diào)后，9月北方稀土稀土產(chǎn)品掛牌價(jià)格環(huán)比多上調(diào)，市場(chǎng)情緒有所回暖，稀土價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，預(yù)計(jì)未來(lái)稀土價(jià)格走勢(shì)仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。從需求端來(lái)看，金九銀十傳統(tǒng)旺季到來(lái)，下游需求有望回暖。且長(zhǎng)期來(lái)看，在“雙碳”背景下，磁材行業(yè)發(fā)展前景樂(lè)觀，磁材企業(yè)盈利能力或?qū)⒂瓉?lái)
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