>> 海通證券-依依股份(001206)領(lǐng)銜寵物衛(wèi)生護理用品，23Q2收入降幅環(huán)比收窄-230914
| 上傳日期： |
2023/9/14 |
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| 757KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,呂科佳 |
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投資要點：
公司2023H1經(jīng)營情況：2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.28億元，同比下滑14.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下滑31.13%；單季度來看，2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億元，同比下滑8.99%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比增長0.52%。
寵物衛(wèi)生護理領(lǐng)域龍頭優(yōu)勢漸顯，無紡布收入增勢迅猛。分產(chǎn)品來看，公司利用規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢不斷釋放新增產(chǎn)能，2021-2023H1公司寵物衛(wèi)生護理用品銷售收入規(guī)模分別達到12.42億元、14.45億元和5.91億元。公司對外出口金額占海關(guān)統(tǒng)計國內(nèi)同類出口產(chǎn)品總金額的比例連續(xù)多年在30%以上，在同類產(chǎn)品出口市場領(lǐng)域中規(guī)模優(yōu)勢較為突出。其中2023H1寵物一次性衛(wèi)生護理用品實現(xiàn)收入5.91億元，同比下滑15.60%，占比公司總營業(yè)收入的94.11%；個人一次性衛(wèi)生護理用品收入0.08億元，同比下滑32.36%。此外，無紡布產(chǎn)品收入達到0.28億元，同比增長47.94%，占比整體收入4.50%。
公司境外業(yè)務(wù)發(fā)展成熟，客戶資源布局廣泛。分地區(qū)來看，公司目前的主要收入來源于境外市場，23H1境外營業(yè)收入達到5.87億元，同比下滑16.38%，占比整體收入93.36%，毛利率為14.05%，同比增長1.77pct。目前，公司已形成以美國、歐洲、日本眾多大型商超、寵物用品專營品牌商和電商平臺為主的客戶資源體系，通過多個維度的層層篩選，在眾多生產(chǎn)服務(wù)商中脫穎而出，甚至成為了部分知名跨國公司的獨家生產(chǎn)供應(yīng)商，與客戶構(gòu)建了穩(wěn)定持久的合作關(guān)系。
2023H1公司毛利率有所增長，主要系原材料采購價格回落。2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利率7.16%，同比下滑1.77pct，主要系費用率略有上升。2023H1公司銷售費用率、管理研發(fā)費用率、財務(wù)費用率分別達到1.82%、4.91%、-3.15%，分別同比0.64pct、1.19pct、-0.82pct。公司毛利率有所增長，2023H1銷售毛利率為13.35%，同比上升1.34pct，由于原材料采購價格回落導致公司營業(yè)成本相對降低。
盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計公司2023-2025年凈利潤分別為1.58、1.77、1.92億元，同比增長4.9%、12.0%、8.3%，當前收盤價對應(yīng)2023-2024年P(guān)E為18、16倍，公司作為護理領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年21~22倍PE估值，對應(yīng)合理價值區(qū)間17.93~18.79元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：原材料價格回落不及預(yù)期，市場競爭加劇，下游客戶訂單不及預(yù)期。
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