>> 招商證券-依依股份(001206)客戶下單節(jié)奏恢復(fù)Q2收入降幅收窄，盈利能力修復(fù)-230825
| 上傳日期： |
2023/8/25 |
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| 323KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
趙中平,王鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年中期財務(wù)報告，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)總收入6.28億元，同比下降14.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比下降31.13%，實現(xiàn)扣非歸母凈利0.43億元，同比下降11.58%；其中單Q2，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入3.45億元，同比下降9%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.47億元，同比提升0.5%。
寵物衛(wèi)生用品暫承壓，內(nèi)銷快速增長。分產(chǎn)品來看，23H1公司寵物墊/寵物尿褲/其他寵物一次性衛(wèi)生護理用品/護理墊/其他個人一次性衛(wèi)生護理用品/無紡布分別實現(xiàn)營收5.46億元（YoY-15.4%）/0.41億元（YoY-19.8%）/0.04億元（YoY+21.1%）/0.05億元（YoY-43.0%）/0.03億元（YoY-3.5%）/0.28億元（YoY+47.9%），公司收入主力產(chǎn)品寵物衛(wèi)生用品仍然承壓，主因公司客戶庫存去化初步推進，恢復(fù)正常下單，子公司高潔生產(chǎn)無紡布來滿足無紡布需求，有效控制無紡布的成本，且貢獻營收增量。分地區(qū)來看，23H1境外、境內(nèi)收入分別為5.87億元（YoY-16.4%）、0.42億元（YoY+41.0%），公司業(yè)務(wù)以出口為主，占比93%，受客戶庫存變化影響下滑，國內(nèi)寵物市場正處于快速發(fā)展期，寵物一次性衛(wèi)生用品滲透率提升可期。
成本壓力緩解+匯率變化驅(qū)動盈利能力明顯修復(fù)。23H1公司毛利率同比+1.3pct至13.6%，Q2毛利率約19%，同增5.4pcts，環(huán)比亦明顯修復(fù)，預(yù)計與原材料成本下降有關(guān)，Q2期間費率同比明顯下滑，其中銷售/管理費用率分別同比+0.5pct/+0.4pct至1.9%/2.9%，研發(fā)費率提升至1.7%，主要用于探索寵物衛(wèi)生護理用品，財務(wù)費用率同降2.5pcts至-7.4%，預(yù)計與匯兌損益有關(guān)，綜合來看，公司23Q2歸母凈利率同增1.3pcts至13.7%。
盈利預(yù)測及投資建議。公司是國內(nèi)寵物一次性衛(wèi)生用品龍頭企業(yè)，憑借多年的沉淀與海外大客戶形成穩(wěn)定的合作關(guān)系，形成口碑效應(yīng)，吸引新客戶合作，出口市場份額逐年提升，客戶主動增加備貨后進入去庫周期影響短期業(yè)績，大客戶逐步恢復(fù)正常下單+原材料價格下降修復(fù)公司業(yè)績，中長期看，公司布局品類滲透率提升空間較大，國內(nèi)前瞻布局自有品牌及產(chǎn)業(yè)基金，內(nèi)生外延成長可期。我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利1.48/1.87/2.27億元，分別同比-2%/+27%/+21%，24日股價對應(yīng)23年P(guān)E為18.5X，維持“強烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：匯率大幅波動風(fēng)險、原材料大幅波動風(fēng)險、市場拓張不及預(yù)期的風(fēng)險、競爭加劇的風(fēng)險。
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