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公司發(fā)布2022年年報(bào)和2023一季度報(bào)：2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.2億元，同比增長15.8%；歸母凈利潤1.5億元，同比增長32.0%；扣非后歸母凈利潤1.1億元，同比增長7.6%。22Q4公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.8億元，YoY+2.8%；歸母凈利潤2376.3萬元，YoY+123.9%；扣非后歸母凈利潤2023.2萬元，YoY+444.3%。23Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.8億元，YoY-19.5%；歸母凈利潤-225.5萬元，YoY-112.3%；扣非后歸母凈利潤-463.7萬元，YoY-131.4%。
　　寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品營收穩(wěn)健增長：寵物一次性衛(wèi)生護(hù)理用品方面，2022年公司實(shí)現(xiàn)收入14.4億元，同比增長16.3%，其中寵物墊與寵物尿褲分別營收13.4億元、1.0億元，YoY+15.2%、+36.1%；2022H2實(shí)現(xiàn)收入7.4億元，同比增長4.6%，其中寵物墊與寵物尿褲分別實(shí)現(xiàn)收入6.9億元、0.5億元，YoY+3.8%、15.0%。公司IPO募投項(xiàng)目已基本建設(shè)完成，新產(chǎn)能將于2023年開始逐步釋放。2022年公司寵物衛(wèi)生護(hù)理用品對(duì)外出口金額占到同類產(chǎn)品國內(nèi)海關(guān)出口額的38.1%，同比提升1.1pct。我們認(rèn)為，伴隨市場規(guī)模擴(kuò)張、寵物消費(fèi)升級(jí)和相關(guān)政策的完善，公司在寵物墊、寵物尿褲為主的寵物一次性衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)競爭力將不斷強(qiáng)化，行業(yè)領(lǐng)先地位持續(xù)鞏固。其他收入方面，無紡布業(yè)務(wù)2022年收入5243.3萬元，YoY+24.9%；2022H2收入3333.6萬元，YoY+138.0%，公司將無紡布生產(chǎn)納入產(chǎn)業(yè)鏈體系，新產(chǎn)能釋放促進(jìn)營收增加。個(gè)人一次性衛(wèi)生護(hù)理用品業(yè)務(wù)2022年?duì)I收1752.2萬元，YoY-29.9%；2022H2營收642.1萬元，YoY-42.6%，主要系護(hù)理墊產(chǎn)品訂單減少所致。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為1.74、2.05、2.39億元，同比增長15.5%、17.7%、16.6%，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2024年P(guān)E為16、14倍，公司作為護(hù)理領(lǐng)域龍頭企業(yè)，參考可比公司給予公司2023年21~22倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間19.74~20.68元，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格居高不下，市場競爭加劇，下游客戶訂單不及預(yù)期。