>> 浙商證券-醫(yī)藥生物行業(yè)CXO 2023年中報業(yè)績總結(jié)：主業(yè)景氣，蓄勢向上-230914
| 上傳日期： |
2023/9/15 |
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| 2065KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
孫建,郭雙喜,王帥 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：擾動偏短期，長期兌現(xiàn)仍較強
市場分歧：
1）產(chǎn)能過剩風(fēng)險：競爭加劇>產(chǎn)能過剩>價格戰(zhàn)>盈利能力受影響擔(dān)憂
2）投融資繼續(xù)下行風(fēng)險：美國加息>流動性收緊>Biotech融資困難>研發(fā)投入減少>訂單受影響>業(yè)績增長持續(xù)性擔(dān)憂
3）CXO估值錨找不到：認為CXO類似制造業(yè)/化工股邏輯>高估值分歧
4）市占率已經(jīng)很高了：認為未來成長空間有限
核心結(jié)論：
1）投融資景氣度有望回升：2023Q1中國醫(yī)療健康投融資回落到2017Q1-Q3水平，全球回到2018-2019年水平，絕對值相對較低，我們看好2023H2投融資望觸底，景氣度有望逐漸回升（以年度基數(shù)為參考）；
2）2023H1 CXO龍頭扣除2022H1一些短期大訂單基數(shù)擾動，主業(yè)收入仍保持高增長，凸顯了龍頭議價能力和多業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展（比如藥明康德的漏斗效應(yīng)，泰格醫(yī)藥大臨床業(yè)務(wù)，凱萊英強勁的M端、博騰股份常規(guī)業(yè)務(wù)收入的快速增長等）下的抗風(fēng)險能力；
3）2023H2和2024年業(yè)績更樂觀：看好2023H2 CXO龍頭主業(yè)收入同比增速有所改善，2023年相對低基數(shù)下（大訂單基數(shù)影響逐漸消除）2024年主業(yè)收入同比增速進一步改善，景氣度逐漸回升。
4）基金持倉已經(jīng)回到2020Q1水平，估值性價比很高。
投資建議
我們看好細分領(lǐng)域龍頭，即使投融資短期有波動，但是細分龍頭議價權(quán)仍然優(yōu)勢明顯，強者恒強格局短中期不會被打破。
重點推薦：藥明康德、泰格醫(yī)藥、康龍化成、凱萊英、昭衍新藥、美迪西、藥石科技、九洲藥業(yè)、博騰股份、皓元醫(yī)藥、方達控股、和元生物、百誠醫(yī)藥等細分領(lǐng)域龍頭。
風(fēng)險提示
1、國內(nèi)藥審政策的波動性風(fēng)險
2、新簽訂單不及預(yù)期風(fēng)險
3、新業(yè)務(wù)整合不及預(yù)期風(fēng)險
4、匯兌風(fēng)險
5、產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險
6、新業(yè)務(wù)大幅投入下盈利能力下降風(fēng)險
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