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9月14日，中國(guó)人民銀行決定于2023年9月15日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%。
　　1、全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期
　　此次降準(zhǔn)在市場(chǎng)預(yù)料之中。這是今年年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，此前一次全面降準(zhǔn)發(fā)生于2023年3月17日，幅度也為0.25個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)在市場(chǎng)預(yù)料之中，流動(dòng)性在9月中旬面臨地方債發(fā)行、稅期高峰、監(jiān)管考核等多重壓力。
　　9月流動(dòng)性面臨多重壓力。具體來(lái)看，8月地方債發(fā)行13089億元，為今年來(lái)新高，預(yù)計(jì)9月政府債凈發(fā)行規(guī)模仍然接近1萬(wàn)億元，金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)繳款抽離大量流動(dòng)性；每月15日前后是繳稅高峰，流動(dòng)性壓力階段性增大；9月是季末月份，流動(dòng)性指標(biāo)等監(jiān)管考核也會(huì)使金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性需求上升。央行在此時(shí)降準(zhǔn)，及時(shí)補(bǔ)充金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。
　　降準(zhǔn)資金或?qū)⒅脫QMLF，部分用于信貸投放。本次全面降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億，降準(zhǔn)落地當(dāng)日有4000億MLF到期，預(yù)計(jì)降準(zhǔn)置換MLF，部分資金或?qū)⒂糜谛刨J投放。2018年以來(lái)，央行已實(shí)施16次降準(zhǔn)，本次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為7.4%，較2018年初下降了7.5個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、降準(zhǔn)增強(qiáng)銀行信貸投放能力，緩解息差壓力
　　降準(zhǔn)有望助力信貸后續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。8月新增貸款1.36萬(wàn)億，同比多增868億元。2023年8月底1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率明顯走高，反映了當(dāng)月信貸投放總量情況較好。不過(guò)，從信貸發(fā)放銀行類(lèi)型及信貸增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，有效信貸需求依然偏弱。此次降準(zhǔn)為金融機(jī)構(gòu)提供中長(zhǎng)期資金支持，有望助力信貸后續(xù)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
　　降準(zhǔn)降低銀行負(fù)債成本，有望緩解銀行息差壓力。當(dāng)前銀行息差明顯承壓，上市行1H23凈息差均值為1.86%，較2022年下降14BP，同比下降17BP。1H23商業(yè)銀行凈息差為1.74%，與1Q23持平。截至23年6月末，42家上市銀行存款余額合計(jì)188萬(wàn)億，若此次降準(zhǔn)資金全部用于MLF置換，可降低上市銀行成本每年約31億。根據(jù)42家上市銀行2022年歸母凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)靜態(tài)測(cè)算，本次降準(zhǔn)可提升上市銀行凈利潤(rùn)約0.15個(gè)百分點(diǎn)?？紤]到部分資金或?qū)⒂糜谛刨J投放，我們認(rèn)為此次降準(zhǔn)對(duì)銀行利潤(rùn)的實(shí)際影響將高于0.15個(gè)百分點(diǎn)，有助于緩解息差壓力。
　　投資建議：業(yè)績(jī)和政策拐點(diǎn)帶來(lái)配置機(jī)會(huì)
　　本次降準(zhǔn)降低銀行負(fù)債成本，或增強(qiáng)銀行后續(xù)信貸投放能力，對(duì)銀行股構(gòu)成利好。1H23業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?，預(yù)計(jì)為23年業(yè)績(jī)底部，未來(lái)銀行業(yè)績(jī)有望小幅改善。23Q2機(jī)構(gòu)重倉(cāng)銀行板塊比例回升，但板塊估值仍處低位，近期房地產(chǎn)利好政策頻出，政策和業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已至，扭轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期，看好底部配置機(jī)遇。當(dāng)前位置，我們建議重點(diǎn)關(guān)注觸發(fā)強(qiáng)贖、估值處于低位的江蘇銀行，和高ROE且成長(zhǎng)性突出的優(yōu)質(zhì)銀行，如寧波銀行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，疫情惡化，經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)，金融讓利等。